混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

25日螺纹钢期货震荡调整，日盘高开后出现跳水，随后窄幅波动，夜盘震荡小幅收高。rb1605日盘收涨42至2792，夜盘收2786，rb1610日盘收涨24至2643，夜盘收2630，10-05价差-156。盘面现金利润5月406.79（-21.56），10月310.52（-24.81）。以华东低位可交割资源与rb1605日盘结算价对比基差177（-19）。

现货市场主流松动，唐山钢坯周五大跌130，周末涨70，今天跌100，钢坯库存仅有20几万吨，商家不愿高位存货，入库计划少。目前低库存、高成本对价格有支撑，不过市场心态明显谨慎，落袋为安考虑增多，仍会出现冲高回落情况。

具体来看，唐山钢坯2480（-100）；北京河钢螺纹3080（+80）；上海主流资源2890-2930（-10~20），杭州沙钢2980（-20）。广东大厂螺3150（0）。其余市场主流跌30-60不等。

今日操作建议，现货市场低库存高成本对价格尚有支撑，需求进一步提升空间不大，但仍在旺季中，因此现货市场冲高后的调整有限。盘面上增仓调整，多空继续博弈，但双方均显谨慎。黑色商品吸引新资金入场，盘中波动或加剧，建议新进多单可适时止盈，整体维持日内盘短线操作。（注：盘面利润计算方式为不含税现金利润，单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

受螺纹钢期货价格涨幅放缓的影响，24日期货市场铁矿石价格冲高回落，近月合约继续保持强势，远月合约转向高位振荡。截止24日收盘，i1605日盘收于518.5元，夜盘收于515.0元；i1609日盘收于471.0元，夜盘收于463.5元；i1701跟随波动，收于436.0元，夜盘收于429.5元。截止24日夜盘收盘，05-09价差收于51.5元，09-01价差收于34.0元。

随着期货市场冲高回落，铁矿石现货市场再次转向观望，港口现货成交略有缩量，远期现货成交尚可，但值得注意的是，目前市场心态出现分化，主流矿资源成交价格较为混乱，高低价资源均有所出现，贸易商获利离场的意愿较强。国产矿方面，24日国产矿价格再次上调，矿山库存持续下降导致部分矿山资源不足，但短期内继续复工的空间已经不大，未来增量同样有限。进口矿高品资源稀缺促使内矿需求旺盛，价格易涨难跌。进口矿方面，24日铁矿石市场整体成交略有回落。港口现货方面，早盘贸易商报价稳中偏弱，钢厂上周补库较多，本周基本按需采购，询盘情况尚可，但成交量一般。唐山地区限产计划实施，烧结粉需求有所下降，加之部分企业有检修计划，北方港口现货资源明显走弱。远期现货市场，主流远期MNP资源报价略有回落，但市场挺价心态较强。截止24日收盘，青岛港61.5%PB粉主流成交价暂报510元/湿吨，折合干基含税价558.9元/干吨，但部分低价资源跌至490元/湿吨。远期现货市场成交尚可，市场长期囤货意愿仍然较强，钢厂及贸易商均保持采购，价格较为坚挺，截止24日，普氏价格下跌0.25美元至65.60美元/干吨，折合人民币干基含税价532.9元/干吨。

从基本面上来看，铁矿石外矿复产仍然不及预期，市场供应量未见明显放量，加上钢材价格持续上行，且钢厂对主流高品资源需求较为旺盛，原料价格易涨难跌。未来一段时间铁矿石期货价格可能将继续维持偏强的走势，短期内价格难以出现较大幅度的下跌，不建议高位做空或追多，可继续按日内盘轻仓操作。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

行业新闻:Codelco正考虑新建一座铜冶炼厂，以将产量提高逾10%，且愿意首度接受外资伙伴参与该公司的扩产。这将是全球最大铜企Codelco数年来最大的改造行动，也是Codelco逾10年来首次大举扩张冶炼业务。Codelco的计划包括把冶炼厂年产能从目前的360-380万吨，提高至约400万吨。如果获得批准，将在2020年前做出最终决定，投产时间可能在2024年前后。

行情回顾： LME铜震荡回落，25日收盘4990.00美元/吨，跌0.81%，持仓为33.69万手，持仓量增加。沪铜1606合约（部分资金开始移仓换月）遇阻回落，25日收盘37860元/吨，持仓19.61万手，国内总持仓65.81万手，主力合约占合约总持仓的29.80%。国内总持仓减少，价格突破震荡上沿，震荡略显强势。

现货报价：长江现货4月25日升110元/吨，至37840元/吨；对1606贴水280元/吨。广东现货升90元/吨，至37880元/吨，对1606贴水260元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水190元/吨-贴水120元/吨，平水铜成交价格37680元/吨-37840元/吨，升水铜成交价格37700元/吨-37880元/吨。进口铜继续充斥市场，供大于求特征明显。整体市场买性偏淡，交投主要贡献仍为中间商。下游看跌短期后市，等待低价货源。供需略显拉锯。废铜方面，大部分持货商仍保持观望态度，下游厂商按需采购。

逻辑建议：当前三个逻辑：1、中国政策宽松（3月数据明显较好）2、下游消费的变动（主要看国内库存消化情况，库存5连降，速度缓慢）。3、美元的弱势。（3月不加息，需要看6月会议预期变化。）国内市场结构受到库存增加影响，回归contango结构，现货变成贴水，而且有扩大迹象。（CFTC净多持仓占比、国内现货贴水扩大以及5月效应都不利于价格的走高）铜价受到商品乐观氛围的影响大幅反弹突破震荡区间，短线多头占优，建议观望或谨慎看反弹。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体小幅上行，其中2周SHIBOR上行1.7个基点，1个月SHIBOR上行1.15个基点，3个月SHIBOR上行0.55个基点。7天回购定盘利率昨日下行10个基点至2.45%附近。

中长期国债到期收益率昨日大幅波动，5年期国债到期收益率上行8个基点至2.80%附近，10年期国债到期收益率上行1个基点至2.94%附近。

昨日期债明显下行，按照收盘角度来看，TF1606显示的收益率为2.88%，而T1606显示的收益率为3.10%。昨日央行进行1800亿元的公开市场操作，当日净回购1500亿。央行对资金市场仍然较为呵护，昨日还进行了2670亿的MLF操作。昨日有媒体传闻央行要求收紧信贷规模，虽然之后确认消息有误，但是这个情况和今年1月份的情形有所类似，不排除信贷规模仍然会超市场预期。对债市而言，似乎并不够成利好或者利空，当前利率调整不可避免，但远月合约所显示的到期收益率仍然偏高，T1609的到期收益率显示为3.30%，高于现券市场30多个基点，和当前意仓换月有一定的关系。目前远月合约仍然不建议做空，近月合约操作也需谨慎，随着近月合约逐步进入交割月，价格也会随之向现券靠拢，目前不宜追空。

混沌天成研究院金融分析师-郁泓佳

宏观股指：

前一交易日沪指低开0.31%失去2950点。申万一级行业全线走软，有色、券商、钢铁跌幅靠前。A股弱势震荡，沪指半日缩量下挫0.82%，创业板跌1.5%。盘面热点匮乏，存量资金博弈，煤炭板块独自崛起。申万一级行业多数走低，煤炭、军工板块临近午盘崛起，逆市飘红；计算机、传媒、电子、通信、房地产板块跌幅靠前。概念股方面，网络安全、在线教育、特高压、智能家居等指数跌幅位居前列；ST、丝绸之路、航母指数逆市走强。沪指收盘震荡下跌0.4%。两市成交不足4000亿，创一个半月新低。盘面热点匮乏，股指方向性选择不明朗。煤炭板块造好，迪士尼、次新股概念活跃。申万一级行业多数走低，煤炭、薄酒板块逆市飘红；计算机、传媒、房地产、券商板块跌幅靠前。概念股方面，网络安全、在线教育、特高压、智能家居、土地流转等指数跌幅位居前列；迪士尼、海绵城市、次新股指数表现活跃。截止收盘两市跌多涨少，共1592家个股下跌，884家个股上涨；22家非ST个股涨停,3家非ST个股跌停。

杠杆资金连续三日收缩。截至周五（4月22日），A股融资融券余额报8721.79亿元，较前一交易日减少42.7亿元。当日沪股通继续净流入3.03亿元。

今日有一只新股（金冠电气300510）进行网上申购，发行价为12.3元，发行市盈率为22.99，全额申购需要104550元。