宏源期货有色早评：商品回调，有色疲弱

要点

1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，2016年加息节奏有所放缓，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

2、 政策取向： 在经济下行时期，人民币汇率贬值压力的潘多拉魔盒随时有可能打开，央行实行“定向降准”和债务展期政策，对冲经济下行压力，同时助力结构化改革。

3、有色运行主要动因与制约：全球笼罩在经济失速的阴影中，需求疲软，攻击未能有效出清，价格低位徘徊。近期价格震荡徘徊主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。

4、现货价格：铜：4月22日讯：今日上海电解铜现货报贴水170元/吨-贴水120元/吨，平水铜成交价格37650元/吨-37730元/吨，升水铜成交价格37670元/吨-37750元/吨。  沪期铜窄幅震荡，但较昨日小幅上涨，现铜贴水略有扩大，但因贸易商长单换货需求，市场对平水铜和湿法铜更为青睐，低价成交较为活跃，令此类现铜贴水扩大幅度较好铜更少，整体实际成交偏淡，下游继续按需买货，成交先扬后抑，以中间商为主。

铝：4月22日讯：期铝当月盘初上涨后高位宽幅震荡。上海成交集中12560-12580元/吨，对期铝当月平水，无锡成交集中12560-12590元/吨，杭州成交集中12580-12600元/吨。持货商逢高出货意愿强烈，期铝12600元/吨一线受阻，持货商主动下调价格跟盘平水，价格宽幅震荡，中间商补货意愿谨慎，下游企业周末备货积极，整体成交活跃。锌：  今市场0#锌主流成交14980-15030元/吨，对沪期锌1606合约贴水70至贴水30，1#锌少量成交于14950-14980元/吨附近，少量进口锌贴水80 附近。期锌冲高回落，现货价格小跌，部分炼厂惜售，贸易商长单拉动成交，下游按需采，上午成交活跃。午后期锌震荡，贸易商逢低补货，少量成交于14920-14980元/吨。

小结

美指低位徘徊，美股震荡，原油高位震荡，贵金属大幅回调，A股压力调整，商品再次开始调整，领头羊风光不再，农产品、化工、软商品、有色开始分化。基金属的长期基本面没有发生质的变化，但是宏观氛围渐暖，对基金属有一定价格抬升效应。宏观预期逐步被验证，叠加外部环境缓和，二季度将成为一个最佳反攻时间窗口。市场风向逐渐由供给端转向需求端，注意把握市场风格的切换和交易逻辑修正。技术面上，铜价承压上行，震荡至区间上限观点不变，反弹需待宏观面的东风，谨慎乐观，前期多单继续持有。技术面上，铝价上行势头不改，维持前期观点：当前供给侧的恢复依旧跟不上下游的需求，各地电网提高电价，更加支撑了价格上行冲动，供需错配矛盾继续给价格带来支撑，多头惯性将继续支撑价格走高。结合冶炼厂复产成本，沪铝或在1.25-1.3万区间见顶，随着价格上探，注意可以逐步了结前期多单，做多的性价比在下降。锌市尽管下游还表现不错，但面临强压力位，注意锌市回调。随着螺纹钢的强势反弹，钢厂利润的修复，镍的下游消费不锈钢也随着水涨船高，随着螺纹的回调，镍价也跟随，关注镍市与螺纹钢的联动性，跟随操作.