混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

21日螺纹钢期货继续大幅上涨，盘中多个合约逼近涨停，部分多头获利平仓，空头继续大幅减仓，主力10合约全天减仓53万手，本周累计减仓90多万手，流出资金5.6亿。盘面多头情绪显谨慎，短期需注意高位回调可能。

rb1605日盘收涨187至2891，夜盘收，rb1610日盘收涨158至2750，夜盘收，10-05价差-141（-29）。盘面现金利润5月484.04（+97.63），10月404.67（+82.74）。以华东低位可交割资源与rb1605日盘结算价对比基差141（-64）。

现货市场继续大涨，午后有少数高位松动情况，商家心态维持谨慎，落袋为安考虑增多。另沙钢4月下旬价格上涨550至3060，比市场预期高出50-100，市场价格也大幅跟涨100。同时今天其他几个钢厂出台的新一期价格涨幅均较大在300-500，此起彼伏的涨价过程进一步抬高市场库存成本，在低库存情况下，价格高位回调空间不大。

而从调研来看，流通领域库存偏低，制造业下游备货情况不一，部分存在半个月到1个月的额外备货，而中小型厂家更多库存很低，连续上涨的价格已经影响到其订单利润，导致其接单谨慎。房地产项目企业备货较少，多数还是按需采购，部分基建项目存在一定备货周期。

具体来看，唐山钢坯2640（+80）；北京河钢螺纹2990（+80）；上海主流资源289-2940（+110），杭州沙钢3020-3050（+100）。广东大厂螺3150（+200）。其余地区上涨80-300不等。

现货市场在低库存支撑下易涨难跌，钢厂复产空间不会太大，价格高位回调空间有限，后期需要关注的宏观预期的变化，还有终端行业订单变化及对价格的接受度。盘面上空单连续平仓，多头筹码较强，但也显谨慎，需要警惕高位回调风险，建议可以顺势而为，仍不要追多，维持振荡思路操作。

（注：盘面利润计算方式为不含税现金利润，单位：元/吨）

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

行业新闻：中国海关数据，3月精炼铜进口45.8万吨，同比增49.4%。同期，中国进口废铜30万吨。大量进口铜导致中国库存高涨。ICSG报告称，1月全球精炼铜过剩5.6%，12月为短缺5万吨，2015年1月过剩1.5万吨。1月中国保税区铜库存过剩6.8万吨，去年12月短缺3.7万吨。精炼铜过剩量扩大，中国更为明显。

行情回顾： LME铜一度大幅冲高，尾盘回落，21日收盘4997.00美元/吨，升0.49%，持仓为34.04万手，持仓量减少。沪铜1606合约（部分资金开始移仓换月）继续反弹，21日收盘37960元/吨，持仓22.17万手，国内总持仓67.87万手，主力合约占合约总持仓的32.67%。国内总持仓减少，价格突破震荡上沿，略强。

现货报价：长江现货4月21日升80元/吨，至37420元/吨；对1606贴水680元/吨。广东现货升50元/吨，至37450元/吨，对1606贴水650元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水160元/吨-贴水120元/吨，平水铜成交价格37360元/吨-37540元/吨，升水铜成交价格37380元/吨-37560元/吨。进口铜继续充斥市场，供大于求特征明显。整体市场买性偏淡，交投主要贡献仍为中间商。废铜方面，大部分持货商仍保持观望态度，挺价心态较浓。下游厂商按需采购。

逻辑建议：当前三个逻辑：1、中国政策宽松（3月数据明显较好）2、下游消费的变动（主要看国内库存消化情况，库存4连降，速度可以）。3、美元的弱势。（3月不加息，需要看6月会议预期变化。）国内市场结构受到库存增加影响，回归contango结构，现货变成贴水，而且有扩大迹象。（CFTC净多持仓占比、国内现货贴水扩大以及5月效应都不利于价格的走高）铜价受到商品乐观氛围的影响大幅反弹突破震荡区间，短线多头占优，建议观望或谨慎看反弹。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体小幅上行，其中2周SHIBOR上行0.6个基点，1个月SHIBOR上行0.25个基点，3个月SHIBOR上行1个基点。7天回购定盘利率昨日维持在2.40%附近。

中长期国债到期收益率昨日小幅波动，5年期国债到期收益率上行1个基点至2.70%附近，10年期国债到期收益率下行1个基点至2.92%附近。

昨日期债明显下行，按照收盘角度来看，TF1606显示的收益率为2.83%，而T1606显示的收益率为3.07%。昨日资金市场长端利率仍然小幅上行，央行公开市场继续大规模投放，达2600亿元，净投放2200亿元，本周央行公开市场操作规模放量，流动性风险不大。目前看，近期商品期货的大幅上涨对期债略有影响，同时昨日五债和十债正式开启移仓换月模式，远月09、12合约继续被打压，T09合约显示的收益率为3.25%，T12则为3.40%，很显然均大幅低于当前收益率数值。短期看，由于09即将成为主力合约，3.25%收益率显然过低，当前价格已经有明显的吸引力，不宜追空。短期期债仍然以震荡为主。

混沌天成研究院金融分析师-郁泓佳

宏观股指：

前一交易日沪指低开0.61%。券商板块回调幅度居首，钢铁逆市造好。题材股全线走低。截止午盘资源股一马当先，A股半日缩量上扬0.42%欲夺回3000点，钢铁、煤炭、有色板块狂欢，金融、军工表现不振。稀土永磁概念连续强势，深圳、福建本地股异动。资源股、银行股发力难救主，沪指尾盘跳水收跌0.66%，成交大幅缩减。题材股全线溃败，创业板跌1.6%，2100点岌岌可危。近期商品市场风生水起，黑色系连续暴涨。申万一级行业多数走软，钢铁、有色、煤炭股全天表现强势；银行逆市飘红。中小创全线溃退，计算机、传媒、电子、军工跌幅靠前。概念股方面，稀土永磁指数连续三日大涨；黄金珠宝指数卷土重来；人工智能、网络彩票、充电桩指数跌幅靠前。截止收盘两市依然跌多涨少，共1955家个股下跌，533家个股上涨。32家非ST个股涨停,7家非ST个股跌停。截至最新数据，4月20日两融余额大幅回落至8802.24亿元。当日沪股通转而净流入6.95亿元。

今日有一只新股（雪榕生物300511）发行价16.82元，发行市盈率22.98，全额申购需252300元。

本周的题材之一，应该是UNICA公布的11月下半月的压榨情况。往年11下旬产量就非常少，今年由于降雨过多，进一步减少。值得关注的是乙醇的销售数据，从年初开始乙醇就一直旺销：虽然按照目前1930雷亚尔/升的乙醇价格，与汽油的平价已经不具备太多竞争力，但是已经到榨季尾声，糖厂再去调整产糖和产乙醇的用蔗比例，也不会对最终的糖产量造成太多的影响。整体的供应还是偏紧，因此我们坚持原来的观点，在春节前，外盘将保持强势，给国内营造一个良好的外部环境。