混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

期货市场上周由强转弱，整体来看市场较为理性，价格持续振荡，复产预期再起，看多预期转强，多空博弈再次增强。截止1日收盘，i1605日盘收于418.0元；i1609同样波动，1日09合约日盘收于386.5元；i1701合约1日日盘收于363.0元。截止1日日盘收盘，05-09价差收于-31.5元，09-01价差收于-23.5元。

现货市场上周成交一般，高价资源出货不畅，价格连续振荡，下半周期货市场价格逐渐走强，但现货市场观望意愿强烈，价格并未跟随上涨。整体来看，钢厂对于高价资源的认可度仍然偏低，加上国产矿及国外非主流矿山复产陆续增加，可替代资源有所增加，进口矿采购出现停滞状态。截止4日，青岛港61.5%PB粉主流成交价仍然较为混乱，参考价格继续在405元/湿吨左右，折合干基含税价443.8元/干吨。远期现货市场成交一般，公开市场成交价跟随期货价格波动，实际成交来看同样未有放量，价格基本随行就市，个别贸易商有主动拉涨的意愿，但市场跟随意愿并不强烈。截止1日，普氏价格报收55.10美元/干吨，折合人民币干基含税价453.9元/干吨。

上周钢厂高炉开工率继续稳定在77%水平，钢厂复产未继续增加，目前来看仍然不及市场此前的预期。但随着利润的大幅修复，四月钢厂复产可能逐渐增多，供需错配是否持续有待观察。

现货市场目前心态不一，大贸易商对于后市预期也不尽相同，价格短期内的涨跌仍然难以预料。从市场表现来看，钢厂采购较少是制约铁矿石价格反弹的主要原因，未来铁矿石供应仍将继续增加，压制价格继续反弹。预计未来一段时间市场对于铁矿石价格的预期仍然难以达成一致，本周价格将继续以振荡走势为主，可适当多09空01，对远月合约做正套操作。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

行业新闻：中国国内冶炼厂传来消息，CSPT决定下调二季度精炼铜现货TC接受价。据SMM了解，冶炼厂计划将二季度精炼铜现货TC价格从一季度的100美元/吨下调至85美元/吨。进口盈利窗口的关闭令国内冶炼厂的铜矿购买意愿下滑，由于一季度的订单量回落会有2-3个月的时间差反应到实际到港量上，冶炼厂预计二季度会出现铜矿紧缺现象。

行情回顾： LME铜连续继续下跌，多头投机者不断削减头寸，促使价格连续回落，4日收盘4768.50美元/吨，跌0.90%，持仓为34.88万手，持仓量继续增加。沪铜1606合约清明节休市，1日收盘37120元/吨，持仓32.39万手，国内总持仓75.58万手，主力合约占合约总持仓的42.86%。国内总持仓稳定，价格短周期明显弱势。内盘空头发力，价格弱于外盘。

现货报价：长江现货4月01日升140元/吨，至36900元/吨；对1606贴水220元/吨。广东现货升200元/吨，至36890元/吨，对1606贴水230元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水120元/吨-贴水60元/吨，平水铜成交价格36830元/吨-36900元/吨，升水铜成交价格36850元/吨-36930元/吨。下游买盘增多，持货商报价贴水坚挺，同时因假期休市，贸易商表现谨慎。

逻辑建议：当前三个逻辑：1、中国政策宽松（2月金融数据不及预期，并不能算证伪，看3月数据）2、下游消费的变动（主要看国内库存消化情况，惯例3月底库存减少）。3、美元的弱势。（3月不加息，需要看6月会议预期变化。）铜价回跌整固（LME 4850美元/吨，沪铜37000-37500元/吨。），近几个交易日国内空头增仓明显，打压价格，原油、铁矿价格连续下跌也冲击了铜价。国内市场结构几乎瞬间扭转，从之前的contango结构变成back，资金调整头寸会对价格构成冲击。价格的连续下跌超出我们的预期，更多来自情绪的转换，基金净多头临界值（净多头为正）削减头寸直接推动价格下行，资金推动的价格下跌行情还在继续，时间和空间不协调，我们不建议做空，多观察位为主。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

节前SHIBOR利率曲线整体小幅波动，其中2周SHIBOR上行3.3个基点，1个月SHIBOR上行0.9个基点，3个月SHIBOR上行1.37个基点。7天回购定盘利率节前上行15个基点至2.45%附近。

中长期国债到期收益率节前维持稳定，5年期国债到期收益率稳定在2.47%附近，10年期国债到期收益率稳定在2.84%附近。

节前期债震荡上行，按照收盘角度来看，TF1606显示的收益率为2.70%，而T1606显示的收益率为3.00%。节前资金利率出现一定上行，7天回购定盘利率上行明显，但是SHIBOR整体小幅波动，因此资金市场仍然是结构性的波动，并没有出现紧张的趋势。目前看，市场整体仍然是比较平稳，经济数据一方面需要3月其他经济数据的佐证，另一方面也需要之后几个月份的数据支持，短期债券市场受资金利率变动影响较小，仍然以震荡为主。

混沌天成研究院金融分析师-郁泓佳

宏观股指：

前一交易日沪指低开0.23%，报2997点。银行、保险股小涨，互联网股跌幅居前。早盘一路走低，击穿十日、五日均线，半日跌1.4%。中小创、题材股领跌。当日早盘沪股通净流出近3亿元，此前沪股通连续17天净买入。早间公布的PMI数据利好，但市场反响平平。后盘中V型反转，三千点失而复得，石化、煤炭、有色、银行、钢铁股力挺大市。上证收盘微涨，当周录升1%，连涨三周。在存量行情下，盘中局部热点活跃仍能稳住指数，说明市场并不悲观。截止收盘，两市跌多涨少，1592家个股下跌，882家个股上涨；28家非ST个股涨停,3家非ST个股跌停。

截止3月31日，融资融券余额数据均增加，两融余额为8809.33亿元。4月1日沪股通净流入不足1亿元。4月1日两市资金净流出376.87亿元，资金流出率为6%。

IPO供给不停歇，但A股增发筹资减速。证券需求端情绪持续好转，两融余额回升，沪股通持续净流入。盘面上周进入震荡行情，上证综指在3000点附近遭遇阻力位，成交额比前一周回落明显。短期内市场或仍以震荡调整，积蓄力量为主。

今日有一只新股（飞科电器732868）进入网上申购环节，全额申购需23.44万元。

本周的题材之一，应该是UNICA公布的11月下半月的压榨情况。往年11下旬产量就非常少，今年由于降雨过多，进一步减少。值得关注的是乙醇的销售数据，从年初开始乙醇就一直旺销：虽然按照目前1930雷亚尔/升的乙醇价格，与汽油的平价已经不具备太多竞争力，但是已经到榨季尾声，糖厂再去调整产糖和产乙醇的用蔗比例，也不会对最终的糖产量造成太多的影响。整体的供应还是偏紧，因此我们坚持原来的观点，在春节前，外盘将保持强势，给国内营造一个良好的外部环境。