一、 利空的报告
 
　　11月10日USDA公布了本月的月度供需报告，在报告中预计2009/10年度美国油籽的期末库存为880万吨，较上月的数字提高了110万吨，主要是供给增加，但是出口增加缓慢。美国国内油籽压榨量和上月几乎持平，大豆略有增加棉籽下降。预计美国油籽产量为9780万吨，较上月提高了170万吨。大豆产量达到创记录的33.19以蒲式耳，较上月提高了6900万蒲式耳，大豆单产达到创记录的43.3蒲式耳/英亩，较上月的预估值提高了0.9蒲式耳/英亩，大豆出口量较上月提高了2000万蒲式耳至13.25亿蒲式耳，主要是欧盟、中国、俄罗斯的需求增加。大豆期末库存为2.7亿蒲式耳，较上月提高了4000万蒲式耳。

全球方面。预计2009/10年度全球油籽产量为4.289亿吨，比上月提高了360万吨。其中大豆和油菜籽产量增加，葵花籽、棉籽和花生产量下降。全球大豆产量增加，美国、巴西、阿根廷、巴拉圭、乌拉圭都是产量增加的来源，预计巴西大豆产量为6300万吨，较上月调高100万吨，主要是因为预计收获面积增加，阿根廷大豆产量调高50万吨，至5300万吨，主要由于部分葵花籽转种大豆所致。预计阿根廷因为干旱导致葵花籽播种面积下降。全球油籽09/10年度的期末库存达到6900万吨较上月调高了310万吨，主要是产量增加所致。预计中国进口量为4050万吨，较上月调高了100万吨，但低于上年度的4110万吨。
 
　　从报告来看，无论是美国国内还是国际情况，大豆油籽的整体情况均为利空，美国产量的数字也高于市场平均的预测水平。
 
　　二、 强势的豆类
 
　　该报告发布后，我们看到的是美豆类和连豆类走势的强劲，并没有受到利空报告的影响。我们认为主要有以下几个原因。
 
　　1、我们考察了过去USDA9年的月度供需报告，可以发现，11月份和12月份的数字变化不会很大，在所有月份的调整中，幅度仅仅大于6月份的调整，而6月份由于刚刚播种完毕，一般不会做出调整。多数时候预测的产量在8、9月份处于相对较低的水平，而后逐步调高，到11月份和12月份形成一个平台，再有变化往往就到了1月份。可说，11月的报告出台后，北半球大豆的产量利空已经出尽。这是内外盘豆类强势原因之一。

2、如果仅仅有第一点，仍不足以支撑价格。第二点是，全球大豆期末库存的增加主要来自于南美，而这个库存是预期的数据，南美播种正在进行之中，虽然产量和面积均增加，但能否实现有很大的不确定性。在报告中USDA预计阿根廷09/10年度的期末库存为2275万吨，上年度仅为1603万吨，巴西期末库存为1608万吨，而上年度为1167万吨，两国合计增加1113万吨，占到新增库存1500万吨的74.2%。

一方面是新增库存能否实现是个未知数，一方面是全球大豆消费的稳定持续增长，这两个因素共同利多豆价。
 
　　此外，南美的阿根廷09年播种再度出现干旱，在过去一段时间的干旱中，对大豆有一定的利空作用，因为错过播种期的葵花籽将转种大豆，但是，随着大豆播种进入高潮期，如果旱情延续，那么利空作用将迅速转化为利多。
 
　　3、玉米对大豆的支撑作用增加。我们这里主要讨论美国的情况，以一月期货合约为例，在9月初美大豆和玉米的比价超过2.9，而现在仅为2.37，变动幅度之大之快并不多见。虽然美玉米同样丰收，但是指数基金对玉米可谓情有独钟，其在玉米上的净多头寸的增加趋势持续了近8个月。大豆玉米比价迅速下降，同样令大豆受到支撑。

4、此外，外部市场对农产品整体气氛利多。美元下跌通道完好，原油价格短期走势虽然粘着，但是中期强势还是较为明显，道琼斯再度站稳万吨大关后，继续上扬。三大外部因素同时利多豆类。
 
　　5、从内因上说所有行情的产生都是标的商品供需失衡引发的，但是从交易角度来说，所有行情都是资金博弈的结果。最近半年来国内豆类市场的资金云集，占据着保证金的最大份额。加之09年以来豆类在与其它品种的比较中，涨幅大大落后，资金的对峙增加了后市向上的概率，和想象空间。

综合来说，后市豆类仍然看好。而引发豆类上涨的因素，目前看可能来自两个方面，一个是原油价格，进而带动植物油走高，这样豆油将处于领涨地位。另一个是，南美阿根廷干旱利多增大，那么对豆粕的利多作用将大于对豆油的利多。
 
　　当前的主要利空，或者说做多的主要风险之一是，猪感染甲型H1N1流感的集中爆发！