混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

24日螺纹钢期货震荡下跌，盘中波动加剧，考虑到5月出现逼仓可能性较大，盘面近强远弱格局明显，10合约减仓明显，远近合约价差迅速拉大。总体来看，多头在等待现货市场及宏观方向给出新的预期，而空头可能面临逼仓风险及多头反击，双方博弈加剧，短期或继续震荡调整。

rb1605日盘收跌43至2225，夜盘收涨30至2255；rb1610日盘收跌73至2120，夜盘收涨22至2142，10-05价差-113（-8）。盘面现金利润5月171.75（+14.17），10月140.90（-13.17）。华东低位可交割资源与rb1605日盘结算价对比基差53（+29）。

现货市场小幅调整，成交偏弱，市场观望情绪较多，期货盘面涨跌对价格影响减弱，经销商更关注实际出货量，如果成交未能继续转好，短期市场将再次小幅回调。另从终端调研来看，房地产行业在建项目存在加速赶工的情况，新订单好转不明显，基建中虽然规划项目较多，资金也较往年好转，但难以集中爆发，预计4月下游需求进一步转好的空间有限。

具体来看，唐山钢坯1960（-40）；北京河钢螺纹2200（0）；上海主流资源2230-2270（部分松动10），杭州沙钢2320（-10）。广东大厂螺2350（0）。其余地区涨跌均有。

今日操作建议，现货市场小幅调整，在成交量未能持续转好的情况下，经销商落袋为安考虑增加。需求未能证伪、库存仍在回落、复产回升有限，这使得黑色供应偏紧局面没有改变，不过注意到市场对宏观方向及需求持续性的关注有所增加，在空头打压及外围因素不利的情况下，多头操作也有所谨慎，盘面博弈加剧，震荡调整还未结束。因此，建议多单底仓持有，观望为主。

（注：盘面利润计算方式为不含税现金利润，单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

24日期货市场铁矿石价格继续转弱，日盘期货价格持续下跌，收盘前跌停，夜盘多头发力，价格再次回升，但整体来说仍然偏弱。截止24日收盘，i1605日盘大幅下跌，收于423.5元，夜盘小幅走弱，收于421.0元；i1609日盘同样走弱，价格仍然持续弱势运行，终收390.0元，夜盘继续下行，收于387.0元。截止24日夜盘收盘，05-09价差再次扩大，收于-34.0元。

随着期货市场转弱，铁矿石现货市场成交继续偏弱运行，钢厂保持观望，市场刚刚酝酿出来的看涨情绪再次被扑灭，但市场悲观预期较浓，卖方出货意愿较强，买方谨慎观望。国产矿方面，24日国产矿价格继续持平，节后复工仍在继续，但增量已经减少，内矿产量仍不及销量，库存继续下降。从矿山订单来看，钢厂短期内继续复产的意愿并不强。进口矿方面，24日铁矿石市场整体继续偏弱运行。港口现货方面，随着期货市场走弱，现货贸易商心态转差，出货意愿较强，大部分资源均降价出货，然而工厂采购热情一般。截止24日收盘，青岛港61.5%PB粉主流成交价普遍下调20元至410元/湿吨，折合干基含税价449.3元/干吨，个别低价资源降至400元/湿吨，卖方出货意愿较强。远期现货市场成交一般，市场继续保持观望，钢厂及贸易商采购均有所下滑，24日普氏价格下调1.25美元至55.50美元/干吨，折合人民币干基含税价456.5元/干吨。

从基本面上来看，矿山复产虽然逐渐开始，但仍然不及预期，且真正反应到供应上还需要一段时间，铁矿石整体供应仍未放量，港口库存有继续下降的可能。但从更长周期来看，外矿到港已经有逐渐增加的趋势，做空的矛盾同样开始逐渐积累。考虑到钢材现货市场同样继续走强，黑色系整体偏多的氛围仍未改变，螺纹钢期货价格仍有继续振荡向上的能量，带动铁矿石价格持续下跌的难度较大。未来一段时间铁矿石价格或将继续宽幅振荡的走势，建议继续以日内盘操作为主。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

行业新闻：全球最大的铜生产商--智利国营Codelco公司2015年铜产量增长3.6%，至173万吨。尽管成本降低（1.39美元/磅）），该公司称去年税前亏损为21.9亿美元，远低于2014年的获利30.3亿美元，且为上世纪九十年代初开始公布收益报告以来最低。

行情回顾：承接上一日跌势，LME铜继续下探，尾端回升，收盘4958.50美元/吨，跌0.07%，持仓为34.12万手，持仓量有所减少。沪铜1605合约（资金逐步移仓1606合约）跟随大跌开盘随后高走，收盘37610元/吨，持仓22.70万手，国内总持仓69.24万手，主力合约占合约总持仓的32.78%。国内主力资金移仓，总持仓减少，价格短周期再度陷入调整。

现货报价：长江现货03月24日跌660元/吨，至37420元/吨；对1605贴水210元/吨。广东现货跌710元/吨，至37350元/吨，对1605贴水280元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水140元/吨-贴水80元/吨，平水铜成交价格37300元/吨-37450元/吨，升水铜成交价格37320元/吨-37470元/吨。下游逢低采买略增，令贴水坚挺更促持货商惜售捂货，现铜贴水进一步收窄，尤其平水铜的贴水收窄幅度强于好铜。市场整体成交活跃度维持稳定。废铜方面，持货商下调400元/吨，不含税1#光亮铜报价32800-33100元/吨，美国2#铜（含税）报价34800-35100元/吨。市场对铜价走势分歧较大，下游厂商多按需成交，市场成交量一般。

逻辑建议：当前三个逻辑：1、中国政策宽松（2月金融数据不及预期，并不能算证伪，看3月数据）2、下游消费的变动（主要看国内库存消化情况，惯例3月底库存减少）。3、美元的弱势。（3月不加息，需要看6月会议预期变化。）近期，铜价受到市场情绪推动走高，突破压力后，后市有效整理后仍有阶段性上扬机会。美元重新走强，铜价回跌整固（LME 4850美元/吨，沪铜37000-37500元/吨。）多头谨慎，等待观察为主。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体小幅波动，其中2周SHIBOR上行0.2个基点，1个月SHIBOR上行0.15个基点，3个月SHIBOR上行0.1个基点。7天回购定盘利率昨日下行11个基点至2.38%附近。

中长期国债到期收益率昨日小幅波动，5年期国债到期收益率下行2个基点至2.53%附近，10年期国债到期收益率稳定在2.83%附近。

期债昨日震荡上行，按照收盘角度来看，TF1606显示的收益率为2.78%，而T1606显示的收益率为3.00%。昨日央行将进行600亿7天逆回购，单日净投放200亿。央行持续在资金市场投放资金终于有所效果，当然随着时间推移，季末效应本身就会减弱。短期看期债仍然在震荡之中。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。美元指数处于96.2一线，欧元处于1.116一线，英镑处于1.413一线，日元处于112.9一线。隔夜美国3月Markit综合PMI初值51.1，前值50。服务业PMI初值51，预期51.4，前值49.7。美国2月耐用品订单环比初值-2.8%，预期-3%，前值4.7%修正为4.2%。近期美国数据有所好转，但是推升美元大涨的因素主要是欧洲方面的问题。短期欧系货币依然将大幅承压，助推美元继续走强。

商品货币。澳元兑美元处于0.752，美元兑巴西雷亚尔处于3.683，美元兑泰铢处于35.3，美元兑加元处于1.323，纽元兑美元处于0.669。隔夜大宗商品价格波动依然较大，其中原油价格出现了较长的下引线，美元指数继续小幅上涨，商品货币依旧相对弱势，近期黑色依旧是大宗商品的关键指标，短期需要关注依然是大宗商品是否还有反弹的空间，也同时关注美元对商品货币的压制。

人民币。在岸人民币CNY处于6.512，离岸人民币CNH处于6.521，隔夜离岸和在岸价格继续小幅下跌，离岸与在岸的价差处于0.009。近期美元指数的走高，继续推升人民币价格的弱势，离岸人民币再次弱于在岸人民币，短期美国经济数据有所好转，中国经济同期好转，但是市场对于国内债务问题依然持续担忧，美元的上涨必然会导致人民币的弱势，继续关注国内股市的变化情况。

贵金属：

隔夜贵金属继续弱势，伦敦金处于1217美元/盎司，伦敦银处于15.2美元/盎司。美元指数处于96.2一线，美原油处于39.5美元/桶，金银比价处于80.2，黄金与美元的比价处于12.69，黄金与标普500的比价处于0.599，隔夜欧洲股市大幅下跌，美国小幅下跌，美股贵金属股票小幅反弹上涨，美国十年期国债收益率处于1.900。昨日近期欧洲方面的问题引起了美元指数的快速抬升，尤其是英国退欧风险的加剧，使得美元上涨打压贵金属，需要注意的是国债收益率的而波动，预期贵金属将继续保持小幅弱势。