海利生物(603718)

事件描述

海利生物发布 2015 年报。

事件评论

2015 年全年营收同增 10.8%，净利同减 5.75%，每股收益 0.34 元。2015 年公司实现营收 3.17 亿元，同增 10.8%；归属净利润 9540 万元，同减 5.75%，扣非净利润 9685 万元，同增 8.09%，每股收益 0.34 元。其中，单四季实现营收 8013 万元，同增 47.6%，环减 6.59%，归属净利润 2155 万元，同增 16.3%，环增 1.95%，扣非净利润 2140 万元，环减 6.87%，EPS 0.08 元。

公司扣非净利润增长主要源于以猪圆环为主的猪用灭活疫苗销售增加。2015 年国内生猪均价 15.3 元/公斤，同比增长 15.2%，仔猪均价31.7 元/公斤，同比增长 30.9%，在此带动下，公司猪用灭活疫苗销量同比增长 23.8%至 1.02 亿头份，猪用活疫苗销量同比增长 15.2%至1.28 亿头份。此外，报告期公司销售毛利率下降 2.56 个百分点至76.8%，我们判断，这主要源于猪圆环市场竞争加剧，使得产品价格出现一定程度下降，但价格下降幅度要小于销量增加的幅度（以猪圆环为主的猪用灭活疫苗 2015 年收入增长 12.5%，销量增长 23.8%）。

单四季公司营收及利润均同比增加，亦主要因为猪价上涨带动疫苗销量提升，单四季度生猪均价 16.8 元/公斤，同比增长 18.8%。

我们看好公司未来发展前景。主要基于：1、杨凌金海口蹄疫项目是公司未来最大看点。该项目设计年产口蹄疫疫苗 8 亿毫升，预计 16 年正式销售，此举将打破目前国内口蹄疫市场苗的竞争格局，并有望成为国内市场苗领域最具成长潜力的新星。2、猪圆环生产工艺升级增强产品竞争力。2015 年公司研发中心通过技术攻关，目前已成功开发了猪圆环病毒 2 型灭活疫苗分离纯化工艺，采用柱层析技术进行分离纯化，疫苗杂蛋白去除率达 90%，建立了行业领先的工业化疫苗抗原纯化工艺技术体系，进一步提升了公司猪圆环疫苗产品的市场竞争力。 3、 IPO募股项目将有效改善企业生产瓶颈，扩大疫苗生产能力，加强营销网络建设，进一步提升公司综合实力和竞争力。

维持“买入”评级。预计公司 16 年、17 年 EPS 分别为 0.49 元、1.09元。维持“买入”评级。

风险提示：养殖业规模化进展缓慢；口蹄疫项目进展不达预期。