苏州高新（600736）

事件描述

苏州高新发布2015 年年报，公司全年实现营业收入32.51 亿元，同比下降9.06%，净利润1.91 亿元，同比增长12.63%，EPS0.17 元，扣非净利润-5.58亿元，去年同期-4.1 亿元。其中4 季度，公司实现营业收入14.71 亿元，同比下降13.68%，净利润1.24 亿元，同比增长85.25%，EPS0.10 元。

主业加速去化，毛利率下滑拖累业绩：公司全年完成商品房合同销售面积29.43 万平方米、合同销售金额26.91 亿元，分别同比增长24.09%和10.24%，其中住宅销售同比分别增长182.84%和167.99%。公司全年共结转商品房项目面积30.23 万平方米，同比增长2.44%。而收入下降的主要原因在于2014 年有商业房项目整体出售导致基数较大，剔除后主业收入同比增长50%。或因公司对部分楼盘进行降价处理，加速去库，公司毛利率下滑幅度较大，达10.84 个百分点，且计提了资产减值损失1.76 亿元。在收入与毛利率下滑的情况下，公司营业利润亏损3.04 亿元。但公司去年出售部分资产以及政府收储了部分经营用地，公司投资收益以及营业外净收入大幅增加，带动公司全年净利润同比增长12.63%。

未来业绩稳步发展：截至报告期末，公司竣工在售、在建、拟建商品房总可售面积183.87 万平方米，其中：住宅146.66 万平方米，商业37.21 万平方米。同时公司2016 年计划施工面积171.55 万平，同比增长20.58%，未来2-3 年可售货源充足，且公司项目大多位于苏州、徐州、扬州等较为经济较为发达的城市，有望充分受益政府去库存政策，未来业绩有所保障。

金融、股权投资业务值得期待：公司金融业务目前已逐步铺开，投资的中心开发集团、江苏银行IPO 均已获得证监会审核通过，发起设立的3.8 亿融联新兴产业基金已完成第二期出资，目前已累计完成13 家企业、1.44 亿元的投资。同时，公司拟通过增发及现金支付的方式收购大股东旗下苏高新创投集团100%股权，其主要分为各类股权投资业务、综合金融服务平台和第三方服务机构三大板块，目前已通过省国资委审批，若交易顺利完成，公司将实现产业与金融的结合，增强盈利能力和未来增长空间。

推荐评级：预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.08、0.11 元，对应PE 分别为112、78 倍，维持“买入”评级。