混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

上周螺纹钢期货减仓调整，多头开始移仓换月，周五夜盘黑色商品整体高开高走，多头主动出击，加之空头平仓止损，使得盘面最终封住涨停。rb1605日盘收涨13至1987，夜盘收涨86至2073；rb1610日盘收涨36至1995，夜盘收涨77至2072。截止周五夜盘，10-05价差-1，盘面5月现金利润50.26，与05合约收盘价格对比，截止周六华东低位可交割资源期现基差9.37。

现货市场周末大幅上涨，在周五夜盘涨停的刺激下，钢坯率先上涨，主要因目前库存不高、原料价格上涨较快、轧材厂开工恢复，随后窄带等成品材跟涨，而外围地区也积极上调，且成交放量；周日再次上调后，成交有所回落。总体看，市场情绪明显转好，多地出现封盘情况，本周需关注大涨之后的需求端跟进情况。

具体来看，唐山钢坯2020（+240）；北京河钢螺纹2150（+140）；上海主流资源2050-2100（+120~150，半休市状态，部分未报价），杭州沙钢2150（+150）。广东大厂螺2250（+100），民营钢厂上涨20-30。其余整体上涨100-150不等。

今日操作建议，受周五夜盘涨停刺激，现货市场周末量价齐升，成交超预期，主要是贸易商大量进场，需关注本周终端需求跟进情况。盘面上多头筹码明显增强，会存在部分获利平仓，预计短期呈现震荡偏强走势。建议多单持有，未进场则暂以观望为主，若下游需求能够跟进再考虑逢低买入。（注：盘面利润计算方式为不含税现金利润，价格单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

期货市场上周复产预期增强，价格出现持续上涨，周四小幅回调后再次上冲，至周五夜盘，价格疯狂涨停。现货市场在期货市场的带动下，情绪也大幅转强，现货价格上涨再次助推期货市场看多情绪，期现价格交替走强。截止4日收盘，i1605日盘收于396.5元，夜盘受普氏价格大幅上涨的影响，期货价格再次上涨，终收涨停板407.0元；i1609跟随05合约上行，4日09合约日盘收于370.0元，夜盘同样涨停，收于382.0元。截止4日夜盘收盘，05-09价差收于-25.0元。

现货市场前半周成交火热，后半周铁矿石会议召开，成交略有下行，整体成交仍然较好。市场看多情绪高涨，受期货价格持续上行的影响，市场情绪过于乐观。但值得注意的是，钢厂采购仍未放量，贸易商囤货意愿较强。青岛港61.5%PB粉主流成交价冲高，收于380元/湿吨左右，折合干基含税价416.40元/干吨。远期现货市场成交一般，但公开市场成交价持续追涨，实际成交来看并未放量，价格基本随行就市，未见主动打压或拉升。截止4日，普氏价格报收53.50美元/干吨，折合人民币干基含税价442.50元/干吨。

国产矿方面，钢厂对内矿的采购尚可，一部分是出于节后正常生产，另一部分也是为了短期回避进口矿价格上涨的风险。部分地区铁精粉价格上调后出货并未下滑，导致价格出现一定坚挺。值得注意的是，上周矿山大幅复工，开工率基本回升至节前水平，而复工后出货良好，矿山精粉库存不升反降。如果铁矿石价格继续上行，不排除有更多矿山复产。

现货市场看多情绪较强，但值得注意的是，钢厂采购仍未放量，价格存在一定虚涨的成分。但由于贸易商控盘较强，价格下行矛盾还不够。市场多空双方对于后续走势仍然预测不一，钢厂及下游需求能否恢复同样有待观察，短期内追多有一定风险，但由于矛盾积累不足，价格大幅回调的可能性同样不高。不建议翻空，如价格回调后可逢低继续建立多头头寸，但仍需控制仓位。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

行业新闻：穆迪发布报告称该公司评级的所有企业债2016年违约率将从2015年的1.7%升至2.1%，创下2008-2009年金融危机以来的最高水平。2015年共有109宗企业违约，是2014年的一倍，预计今年将有138家企业违约。金属和矿业板块企业债违约率最高，达到6.5%，其次是油气板块，违约率为6.3%。

行情回顾： LME铜继续刷新反弹高点，一度大幅上扬，尾盘回落，收盘4995.50美元/吨，较3月3日升2.70%，持仓为32.29万手，持仓量继续增加。沪铜1605合约大幅走高，收盘38650元/吨，持仓29.54万手，国内总持仓73.33万手，主力合约占合约总持仓的40.28%。国内持仓增加，价格震荡后上扬，突破传统压力位置，关注整固过程。

现货报价：长江现货03月04日涨540元/吨，至37140元/吨；对1605贴水810元/吨。广东现货涨600元/吨，至37230元/吨，对1605贴水720元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水170元/吨-贴水90元/吨，平水铜成交价格37020元/吨-37160元/吨，升水铜成交价格37080元/吨-37200元/吨。废铜方面，废铜持货商今日报价较昨再度拉涨300元左右，下游企业观望心态浓厚，连续拉升的价格抑制市场成交。

逻辑建议：对中国经济预期将成为未来一段时间的关注焦点。春节期间，因日本负利率带动日元升值引发的金融市场动荡形势有所缓解，但仍需警惕。铜价维持在一个震荡区间，LME在4500-4800美元/吨，沪铜35000-37500元/吨。铜价维持在一个震荡区间，LME在4500-4800美元/吨，沪铜35000-37500元/吨。近期，铜价受到市场情绪推动走高，突破压力后，后市有效整理后仍有阶段性上扬机会。关注1605的反弹情况。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

上周五SHIBOR利率曲线继续小幅下行，其中2周SHIBOR下行2.1个基点，1个月SHIBOR下行1.3个基点，3个月SHIBOR下行0.8个基点。7天回购定盘利率上周五维持在2.30%附近。

中长期国债到期收益率上周五小幅波动，5年期国债到期收益率下行1个基点至2.63%附近，10年期国债到期收益率维持在2.90%附近。

期债上周五冲高回落，按照收盘角度来看，TF1606显示的收益率为2.86%，而T1606显示的收益率为3.08%。上周政府发布了2016年政府工作报告，其中提及了M2目标增速为13%，社融余额同比增速13%，赤字率大幅提高到3%，数值为2.18万亿。从这几个数据来看，未来财政政策重要性大幅提高，国债发行量也将大幅提高，同时，货币政策极可能受制于财政政策之下，整体上政府工作报告对债市存在中期利空，短期来看，期债可能继续震荡走弱，而市场可能仍然在等待通胀和信贷方面的数据。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。上周市场最为受到关注的是美国非农就业数据和中国政府报告，虽然本周美国的ADP就业和非农就业数据都还算理想，但是PMI数据的走弱还是使得市场对于美国的经济的复苏产生一定的担忧，与此同时中国政府报告依旧给市场带来了基建对冲经济下行的良好预期，之后欧洲央行议息对于欧元的负面影响可以也将减弱。

商品货币。上周商品货币继续上涨，还是由于大宗商品价格的持续反弹，关于后期基建发力的预期不断，虽然中国政府报告明确了不会大水漫灌的经济刺激，但是基建对冲经济的下滑明确，因此大宗商品在超跌反弹、补库需求之后，正式的需求也将慢慢体现，当然如果短期需求无法及时跟进，商品货币也会随着大宗同期承压回落。

贵金属：

上周贵金属大幅震荡，但依然持续走强，市场存在的风险因素并未真实消除，美国经济数据在不断走弱，虽然通胀数据和就业数据依然相对较好，但是服务业和制造业数据都在不断弱化，美元短期存在下行的风险，之后欧洲央行的举动影响也将减弱，而中国方面的债务率控制问题依旧不能真实证伪，经济转型的难度自然也是比较之大的，目前政府很可能将从之前的QE转化为直接印钱，因此，贵金属的价格自然会不断受到追捧。