宏源期货有色早评：政策加码，继续关注有色反弹

要点

1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

2、政策取向： 在经济下行时期，人民币汇率贬值压力的潘多拉魔盒随时有可能打开，央行实行“定向降准”和债务展期政策，对冲经济下行压力，同时助力结构化改革。

3、有色运行主要动因与制约：全球笼罩在经济失速的阴影中，需求疲软，攻击未能有效出清，价格低位徘徊。近期价格震荡徘徊主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。

4、现货价格：

铜：02月22日讯：今日上海电解铜现货对当月合约报贴水220元/吨-贴水130元/吨，平水铜成交价格35760元/吨-35920元/吨，升水铜成交价格35820元/吨-35980元/吨。沪期铜快速拉升，今日贸易商和中间商仍维持买货换货，但仍不敌市场货源充足和期货盘面的快速上扬，市场贴水报价随之缓步扩大20元/吨附近，平水铜主流报价区间贴水220元/吨-贴水180元/吨，但好铜依然挺价心态十足，报价仍较为坚挺整体区间较上周缩窄至贴水160元/吨-贴水130元/吨，票据因素也开始影响市场，今日元宵节下游企业入市量仍较少，市场成交一般，主流成交仍在贸易商之间。

铝：2月22日讯：期铝当月冲高后围绕11150元/吨震荡整理。上海成交集中10970-10990元/吨，贴水180-160元/吨，无锡成交集中10930-10970元/吨，杭州成交集中10940-10960元/吨。持货商出货积极，上海现货价格较稳定，无锡现货在交易初期价格较低成交活跃，持货商借势上调价格，现货价格接近上海价格，下游企业陆续回归，下游消费需求回升，期铝近期强势，中间商接货意愿积极，市场成交维持活跃。

5、要闻：

美国2月份制造业信心指数意外发出制造业经济的危险警示讯号：2月预览版Markit制造业采购经理人指数(PMI)从1月份的52.4下降至51.0，与2009年9月份之后的最低值持平。此前经济学家平均预期该指数将为52.5。

摩根士丹利：若脱欧英股或跌10%-20%英镑或跌至1.30美元

法国2月制造业PMI初值50.3，高于预期的49.9，创两个月新高；综合PMI初值49.8，不及预期的50.3，自去年1月以来首次跌破50。德国2月制造业PMI初值50.2，不及预期。欧元区2月制造业PMI初值51，不及预期。Markit首席经济学家Chris Williamson认为，除非三月份的数据出现提升，否则欧元区第一季度的经济增速可能会放缓至0.3%以下。

“分层分类”即将落地 债务融资欲换挡提速

发改委：加大企业债券对制造业领域优质企业的支持力度

中国首套房贷利率1月降至新低4.6%超七成银行有优惠

全球最大的12家投资银行的FICC收入去年同比下滑9%，至699亿美元，远低于5年前1099亿美元的水平。其中，大宗商品交易收入下滑18%，至10年低位。

国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，1月全球(不包括中国)原铝日均产量降至69,500吨，2015年12月为69,600吨。数据显示，全球（不包括中国）1月原铝产量为215.6万吨，低于去年12月的215.9万吨。中国1月原铝日均产量降至8万吨，2015年12月为81,600吨。IAI称，中国1月原铝产量为248万吨，去年12月为253.1万吨。

世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，2015年全年全球铜市供应过剩14.6万吨，2014年全年为过剩11.6万吨。2015年12月报告铜库存下降，但月末库存较2014年12月末上升14.3万吨。2015年全球铜矿产量为1,928万吨，较2014年增加4.3%。全球精炼铜产量增加0.7%至2,308万吨，北美自由贸易区和印度产量大幅上升，增幅分别达到8.5万吨和2.7万吨。2015年全球铜消费为2,293.1万吨，2014年为2,281.1万吨。2015年中国表观铜需求增加14.8万吨至1,145.1万吨，占全球总需求的50%。欧盟28国铜产量下降0.3%，需求下滑2.4%至331.1万吨。2015年12月，全球精炼铜产量为200.06万吨，消费量为204.61万吨。

数据显示，铜库存跳增35,622吨至276,904吨，这是1993年上海期货交易所推出铜合约以来的最高位。 高库存给价格带来压力。

小结

美欧公布的2月份采购经理人指数PMI均不及预期，美国甚至下降到与2009年9月份之后的最低值持平的水平，无不发出衰退的警示作用，英国脱欧风险上升，英镑急跌直追09年低点，经济下行压力加，大全球地缘政治、资本市场风险加剧。中国政府房地产去库存政策“三板斧”：降首付、降交易税、停减土地供应，加大企业债务融资支持力度，缓冲经济下行压力，利好工业品，有色在政策的刺激下仍有持续性反弹动力。

铜：震荡上行，技术面上，铜价增仓上行，关注震荡区间对价格形成的阻力，如果突破震荡阻力线，向上看到37500。对短期铜价保持谨慎乐观的态度，关注反弹。上交所库存达历史新高，1月份进口32.39吨，同比增加7.8%，环比略有回落。

铝：震荡上行，技术面上，铝价再创新高，依旧处在上涨通道之中，还有续涨空间，关注11500压力。