进入四季度以来，沪胶持续高位振荡，振幅较前期已经明显收窄。最近两周沪胶主力合约RU1001始终围绕19000元／吨反复波动，当天涨跌显著受到隔夜外盘原油走势的影响。沪胶跟随原油而动的特点，说明了国内橡胶价格内在波动性的下降。基本面多空交织、外强内弱的复杂局面导致沪胶市场中线方向模糊，而原油作为商品市场的龙头品种，其价格对市场心理影响显著，原油后期走势也就成为沪胶价格的重要风向标。

基本面上，季节性因素内外有别，对胶价的影响比较复杂。供应方面，国内将进入减产期而东南亚将进入增产期。根据历史数据，国内11月产胶量相比8、9月产胶旺季将大幅减少50%以上。国内供应大幅缩减后将直接增加对东南亚进口的依赖度，而主产地泰国即将进入高产期，供应量将增加，中期来看外盘胶价要持续维持高位运行会比较困难。从库存来看，上期所库存量呈持续上升态势，已经连续17周增加，总库存已经接近12万吨，已经到达5年来的高点。国内持续增加的高库存是压制当前胶价上涨的重要力量，但同时随着国内减产期的到来，供应下降，国内库存增加的势头将出现转变。

东南亚方面，近期产胶区出现台风天气，对割胶带来了不利影响；印尼巴东港口营运没有恢复，开斋节假日期间堆积的数万吨橡胶发运受到影响；泰国农业部长关于促进胶价至80泰铢的发言有利于市场囤货。多种因素导致东南亚现货价稳定在今年的高点附近，11月2日，12月船期的RSS3报2410美元/吨，折合成复合胶进口成本约为19200元/吨左右。相比之下，目前上海地区可供交割的5号标胶报价为18400元/吨。内外盘橡胶价差在最近两个月逐渐增加，进口的高成本将有利于国内库存的消化。

需求方面，美轮胎特保案后国内橡胶消费需求出现了明显的下滑。美特报案的意向在今年4月提出后，美国的轮胎经销商从5月开始加大了对中国轮胎的进口以防特保通过。据初略统计，在6—8月3个月中，中国出口美国的轮胎同比激增40％以上，中国出口快速增长的因素已经反映在沪胶7月和8月的上涨中，随着特保案在9月26日生效，预计中国轮胎出口从10月份开始将明显下降，这对国内橡胶价格的利空影响压制着国内胶价的上行空间。年底之前，国内轮胎企业往往进入检修期，也会造成橡胶用量减少。

从宏观经济层面看，大宗商品整体正伴随美元反复振荡，后期走势偏空。商品价格水平整体上是跟随宏观经济潮流波动的，由于市场交易者对经济前景复苏的预期呈现脉动变化，商品价格在每一次心理波动中出现快速调整。其中美元走势对原油价格的影响最大。近期美元走势不稳定，因为影响美元走势的几种因素是矛盾的——实体经济数据转好降低了美元的避险需求，增加美元的流出，但银行业和房贷领域仍面临严重问题，金融危机第二轮的担忧增加，美元避险需求增加，导致美元近期出现反弹。9月26日最大的商业房贷发放机构宣布破产、上周五美一天之内倒闭9家银行、拥有百年历史的美国中小企业商贷机构CIT集团1日正式申请破产保护。这些新情况显示：坏账没有出清，金融机构的风险结构仍然存在，金融危机远没有结束。由于美元和债券同时上涨，避险需求和前期做空美元的资金平仓都有利于美元延续反弹走势。

从美元和商品近期的波动来看，商品前期走强完全依赖美元贬值，和商品供需基本面关系并不大。若金融危机第二轮的担忧增加，美元可能继续反弹。与此同时，道琼斯指数展开回落走势，美元和日元同时反弹，套息交易资金平仓，商品市场内的资金供应下降，商品回落调整的幅度在后期可能增加。

总体上来看，橡胶基本面外强内弱，但东南亚现货价坚挺的局面难以长期保持，而国内现货价受需求下降的影响走势偏弱，国内库存持续大幅增加，但中长期看国内逐渐进入减产期，内盘贴水局面有利于国内库存在后期的减少。在国际现货价下跌前，沪胶仍受到外盘价格的支持。展望中期走势，商品整体调整局面有望延续，橡胶内弱外强的局面在国内减产期有望转变，内外价差有望收窄。沪胶在经历了一段时间的横盘后，更倾向于随东南亚现货价和原油价格的回落调整而在后期呈现振荡偏弱的走势。