混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

节前螺纹钢期货减仓调整，截止2月5日rb1605收跌8至1843，rb1610日盘收跌8至1843，10-05价差0平水。以现货较低可交割资源对比5月基差为-7，盘面利润（5月）-141.41，实体钢厂利润-141.48。

现货市场昨平稳开市，唐山地区钢坯涨10，主要因个别成品材拉涨，各地经销商未完全返市，工地工人在十五之后即下周陆续返城，市场基本没有交易。库存方面，社会总库存较1月29日增加167.15万吨至1078.53万吨（增幅18.34%，去年春节前后增幅22%左右），螺纹钢库存增加101.12万吨至508.79万吨（增幅24.8%，去年春节前后增幅30%左右），其中北京螺纹增加13万吨几乎翻倍，上海增加4万吨至19万吨（+27%），杭州增加7万吨至27万吨（+37%）。总体来看，因基数低，库存增幅虽然较大，但整体增加程度低于去年水平。

具体来看，唐山钢坯1550（+10）；北京河钢螺纹1810（0）；上海主流资源1860-1880（0），杭州沙钢1900（0），厂提1850（0）。广东大厂螺2100（0），民营钢厂多数未开工。其余市场稳定。

今日操作建议，现货市场平稳开市，节后库存累积程度低于往年水平，钢厂复产有增加趋势，需求端将在1-2周后逐渐启动。在供需双回升的情况下基本面矛盾不突出，而春节期间外盘跌宕起伏，给节后首日开盘带来一定不确定性，建议离场观望。（注：盘面利润计算方式为不含税完全利润，价格单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

节前最后一个交易日多头大幅减仓，带动铁矿石期货价格大幅下行，截止2月5日收盘，i1605收于335.5元，i1609收于317.0元，05-09价差收于18.5元。

春节期间铁矿石市场休市，成交较少。现货市场钢厂春节期间正常提货，港口疏港量较节前略有下降，但整体来看仍然尚可；节中到港量较少，港口靠泊卸货能力较节前有所下降，整体港口现货库存出现下降，但降幅仍在合理区间内。青岛港61.5%PB粉主流成交价持平仍为325元/湿吨，折合干基含税价356.1元/干吨。远期现货市场方面，受到国际金融市场普遍走弱的影响，新加坡掉期市场大幅下跌，由于节假日期间国内现货市场成交较少，普氏指数跟随掉期市场下行。截止2月12日，普氏价格下跌至42.50美元/干吨，较2月5日下跌3.00美元/干吨，折合人民币干基含税价359.7元/干吨。

尽管春节期间普氏价格出现一定回落，但整体来看，节后钢厂复产虽然较慢，但仍有一定的补货行为存在，加上未来到港量有所减少，现货供应量在二季度之前都存在一定的紧缺，节后价格继续下跌的空间不大。不排除盘面情绪带动价格出现一定回调，但回调空间仍然有限，做空风险较高。建议逢低适量买入，或继续做多05-09价差。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

行业新闻：中国春节期间， 日本央行的负利率政策以及美联储央行表态推动市场避险情绪大幅升温，日元大幅走高，贵金属升幅较大，拖累铜价格走低。流动性格局演化使得市场情绪极度悲观。

行情回顾：假期期间，LME铜出现较大跌幅，累计跌幅超过2.5%。12日收盘4491.00元/吨，较11日升1.08%，持仓为32.33万手，持仓有明显增加。沪铜1604合约节前5日收盘36500元/吨，持仓24.20万手，国内总持仓70.20万手，主力合约占合约总持仓的34.35%。外盘铜价格跌幅较大，料沪铜开盘会有2%左右跌幅。

现货报价：节前最后一日，长江现货02月05日跌10元/吨，至35960元/吨；对1604贴水540元/吨。广东现货升150元/吨，至36100元/吨，对1604贴水400元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水100元/吨-贴水50元/吨，平水铜成交价格35880元/吨- 35960元/吨，升水铜成交价格35900元/吨-35980元/吨。平水铜贴水100-贴水70元/吨，好铜贴水70-贴水50元/吨附近，少量成交以散货和贸易商间流转为主。废铜方面，价格波动不大，成交稀少。

逻辑建议：对中国经济预期将成为未来一段时间的关注焦点。春节期间，因日本负利率带动日元升值引发的金融市场动荡给铜价带来不小的压力，外盘铜下跌明显。国内沪铜会有调整空间，但整体操作性不大，建议投机盘观望为主，关注1604和1605的反弹情况，进口套利机会不佳。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

节前SHIBOR利率曲线整体大幅下行，其中2周SHIBOR下行28.3个基点，1个月SHIBOR下行4.5个基点，3个月SHIBOR下行0.85个基点。7天回购定盘利率节前上行1个基点至2.27%附近。

中长期国债到期收益率节前小幅下行，5年期国债到期收益率下行6个基点至2.68%附近，10年期国债到期收益率下行3个基点至2.82%附近。

期债节前震荡为主，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为2.78%，而T1603显示的收益率为2.94%。节假日期间，外围资本市场大幅波动，美债大幅走低，中美10年期国债利差扩大至120个基点，对国内而言，债市收益率有一定下行的可能。在节假日期间，媒体发布了周小川的讲话以及央行公布了2015年四季度的货币政策报告，央行全方面阐述了外汇相关的问题，也表达了继续宽松政策会给市场带来进一步本币贬值的预期，因此未来央行货币政策已经面临了拐点的迹象，总体上，期债未来上行幅度不大，短期震荡偏强。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇贵金属：

中国传统春节假期期间，海外市场的波动异常明显，尤其是黄金、白银的上涨幅度成为市场最大的亮点，与此同时以美国为代表的各国债券市场也反应剧烈，国债收益率不断走低，相对应的是各国的股市继续承压下行，汇率市场上美元指数出现了不小的回落，而离岸人民币出现了一定的上涨，主要货币中欧元和日元是涨幅较大的品种，商品货币方面呈现出的是震荡的格局，大宗商品方面原油依旧弱势下行，基本金属方面呈现出一定的分化，铜跌幅较大，铅锌表现较好，农产品方面整体相对弱势。

纵观中国春节假期之中金融市场的表现，可以明显的看到避险情绪的升温，这种避险情绪的大幅回升尤其体现在了贵金属市场上，在2015年黄金、白银的表现依旧并不理想，两者的跌幅均超过10%，而在2016年到目前位置的表现涨幅已经超过去年的跌幅，尤以黄金的表现更为抢眼。并且全球的国债市场又重新回归到上涨的行情之中，纵使美联储刚刚完成一次加息。

如果把目光回溯到假期之前，不难发现其实市场已经出现了一定的变化，尤其是在市场已经认知到美国的制造业并不十分理想的情况之下，美国的非制造业（主要是服务业）表现也开始回落的时候，在假期之前债券市场已经体现出了一定的避险需求，同此同时，欧美股市从年初开始就再次呈现了下跌趋势。如果在中国假期最后一天，市场遇到了美国非农就业数据，新增仅仅15万的第一次冲击的话，那么之后耶伦的讲话更加了市场避险的需求，耶伦再次表现了相对鸽派的言论，结合之前公布的美国经济数据，市场的不确定情绪增加。当然随着假期后期的美联储三号人物杜德利的讲话，以及美国零售销售数据的好转，市场的避险情绪略有缓和。

综合来看，在金融市场中原本收益率已经很低的国债再次成为市场的引领，而与此同时，在股市开始大幅回落的情况之下，低位的黄金、白银再次成为市场所追逐的焦点。况且在春节假期期间，还有愈发激烈的朝韩冲突，以及中东叙利亚问题的博弈，衍生至未来进一步恶化的欧洲经济复苏难题，都给市场带来更多的不确定性，当然不要忘记中国去产能未来蕴含的风险给市场的来的预期冲击。