国内的豆粕虽然目前仍然期现倒挂且资金最为活跃，但最近美豆在1000美分附近的震荡走势欠缺清晰方向，加上豆粕价格与美豆走势高度相关，令豆粕操作上有一定难度，本文从美豆及豆粕自身基本面入手，试图对后市操作提供一些思路。
 
　　美豆方面，自身格局偏弱
 
　　下半年，自身和外围的左右下美豆弱于原油

从2006年以来，由于美豆的金融属性和能源属性，以及自身供需格局变化较小的原因，美豆长线走势基本上由原油美元主导，包括06年到08年上半年的牛市，08年下半年的熊市，以及到今年上半年，从图上可以看出美豆长线上高点和低点出现的时间与原油的基本一致，今年上半年，美豆自身处于供需紧张和库存创纪录低点的格局中，再加上美元贬值和原油反弹对商品整体市场的带动，美豆反弹力度更甚于原油，不仅同样在6月初达到阶段性高点，而且反弹高度率先达到去年下跌以来的0.382高度。
 
　　但是今年下半年以来，因自身格局偏空，美豆走势明显弱于原油。在6月份到8月份，原油处于高位平台整理中，而美豆在新豆丰产和天气不确定中起伏震荡，进入10月份，原油在外围复苏线路日渐清晰下持续上行创出新高，而美豆仍然在6月高点下方震荡。
 
　　美豆接下来关注的焦点
 
　　今年剩下的几个月，美豆自身的关注焦点将由目前天气对收割的影响转向实际丰产情况、以及南美种植情况上。
 
　　美豆丰产几成定局。从今年播种延后来看收割延迟亦属正常，目前天气不利除了耽误收割外对单产和产量已不构成多大威胁。美农业部最新的10月供需报告中继续上调对09/10年度的产量预估及期末结转库存预估，其中预计美国2009/10年度大豆产量为32.5亿蒲式耳，预计美国2009/10年度大豆结转库存为2.3亿蒲。美农业部9月份报告的美豆产量、结转库存分别为32.45亿蒲式耳和2.2亿蒲式耳。
 
　　南美播种情况方面，10月22日布宜诺斯艾利斯交易所称，阿根廷大豆播种面积将达到创纪录的1900万公顷。10月28日巴西研究机构Safras表示，2009年巴西大豆种植面积预计为2,280万公顷，高于7月份预测的2260万公顷，2008年巴西大豆种植面积为2170万公顷。截至10月22日，巴西主要产区已经完成播种37%，阿根廷截止到10月29日播种工作完成了5%，进入11月份，南美的种植情况将进一步受到关注。
 
　　基本面上，美豆远期供应充足需求稳定，自身供需格局来看美豆趋向远期走软，走势上在800-1100美分之间波动的可能较大，而原油美元仍然会对美豆有方向性引导，或将带来美豆突破区间的走势。
 
　　国内大豆，后期供应将有所放大
 
　　预计11月份中下旬到港豆增加且成本降低
 
　　近期美国天气不利致使进口豆到港时间延后，目前10月份进口豆到货量偏低。而从11月中下旬开始，中国将迎来新一轮进口豆到货高峰，而且到港成本将大幅降低，据JCI了解，11月份进口大豆的到货将受美豆装船缓慢的影响有所下降，达到350万吨，12月份的到货量将有望升至400万吨，而此批到货的进口豆成本普遍估计在3600-3700元/吨，按此成本换算的豆粕成本在3100-3200。故目前不少油厂开始放大出货或加大对存货的销售力度。
 
　　国储豆的库存较高 收储政策或对豆粕施压
 
　　08年的国产豆收储了725万吨，其中有五百多万吨的临时收储，而自今年7月以来的国储豆竞拍，到10月为止成交了不到11万吨，目前同时面临着较高的国储豆库存和新豆如何收储两方面问题，对于今年大豆收储方面存在较大变数，从国储库容有限以及避免后期再遇抛储难的问题，今年有可能国家会让企业参与收储，然后收储豆油，这一举措将可能带来豆油出现短期供应缩减的现象，进而今年以来粕强油弱的格局也会发生转变。
 
　　期现倒挂亦令现货价承压
 
　　目前豆粕现货价仍然明显高出期货价，这一倒挂现象今年以来一直存在，其中有市场对远期较看空的原因，也有主力空头一直在远期合约上占据优势的原因，但是随着交割临近期现价格必定趋于一致，或者说目前相对较高的现货价也要向期货价靠拢的趋势。
 
　　综上所述，目前美豆以及国内豆粕从自身来看难以出现持续性上涨行情，而从内外豆类运行的区间下沿的支撑情况，以及豆粕期货贴水后市将逐步修正来看，豆粕仍有逢低买入的机会，以目前运行区间下沿即2650附近为参考建仓点位。
 
　　操作建议，目前美豆自身趋弱而外围复苏基调趋强，且期货价格仍然低于部分地区现货价格，连豆粕向下空间有限，根据连豆粕在2600-3200区间内下探支撑和企稳情况，择机于2600至2700区间逐步建立多头头寸，若行情突破2900一线，则向上预定的第一目标位为3000，若行情按不利方向运行，则于2550位置止损平仓离场。