混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

26日螺纹钢期货小幅震荡，主力合约rb1605夜盘围绕1835-1840波动，日盘围绕1840-1845波动，尾盘减仓上行，夜盘后半段增仓上冲。rb1605日盘收涨5至1845，夜盘收涨23至1868；rb1610日盘收涨5至1841，夜盘收涨14至1855。以现货较低可交割资源对比5月基差-5（+1）。盘面利润（5月）-96.16（-3.6），远月利润（10月）-71.08（-2.6），10-05价差-4（0）。

现货市场小幅调整，成交继续减量。唐山地区钢坯再跌20，受制于资金偏紧，钢厂多数需要维持低库存运行，复产也依旧缓慢。下游不看跌的情绪传到至市场，商家对节后预期也有所偏强，  但多数考虑到资金和风险，囤货的仍较少。另钢厂库存开始回升，2月增加将较为明显，今年整体库存水平较往年明显下降，不过基础较低，增幅可能会偏大。总体看，下游行业制造业年后环比变动可能不大，建筑和基建因多数库存较低，中间商实际备货也较少，可能市场对需求恢复的感受更直接。

具体来看，唐山钢坯1530（-20）；北京河钢螺纹1810（部分+10）；上海主流资源1860-1880（0），杭州沙钢1920（0），厂提1850（0）。广东大厂螺2100（-20），民营钢厂稳定居多。其余市场稳定。

今日操作建议，资金面偏紧导致多数钢厂仍考虑尽量减少库存积压，陆续有钢厂复产消息出现，不过整体进程还较为缓慢。市场对年后需求环比改善程度仍存在分歧，多空继续博弈，市场情绪偏强，但也注意到盘面利润继续改善后，做空利润操作可能会增多。综上，螺纹盘面震荡略偏强，建议离场观望，或轻仓短线试多。（注：盘面利润计算方式为不含税完全利润，价格单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

26日黑色系商品继续振荡行情，多空双方均未出现新的预期，资金博弈较强，价格持续振荡，增减仓较大。夜盘延续了日盘尾盘偏强的势头，价格继续上行。截止26日收盘，i1605日盘上涨4.5元收于318.0元，夜盘继续上涨，收于320.0元；i1609日盘回升4.5元，收于302.5元，夜盘同样微涨，收于304.5元。截止26日夜盘收盘，05-09价差持平，收于-15.5元。

现货市场临近春节整体出货意愿转差，贸易商价格以稳为主，钢厂采购偏弱，市场整体成交下行，观望意愿较强。国产矿方面，26日国产矿价格继续持平。内矿价格上调后整体成交尚可，钢厂现阶段采购内矿，有回避进口矿涨价的意愿存在，后续成交情况还需要观察进品矿价格能否持续回升。进口矿方面，钢厂实际采购仍然偏弱，期货市场持续振荡带动贸易商转向观望，临近春节，贸易商出货意愿同样有所下降，而此前拉涨的实际效果并不理想，导致市场活跃度大幅下降。青岛港61.5%PB粉主流成交价持平315元/湿吨，折合干基含税价345.2元/干吨，整体出货意愿不强，市场以观望为主。远期现货市场成交转差，公开市场报盘价格以稳为主，但整体活跃度未见好转，26日普氏价格下跌0.10美元至41.50元/干吨，折合人民币干基含税价352.7元/干吨。

期货市场多空双方暂时未出现新的预期，主力资金对于春节后需求走势的判断仍然存在分歧，价格持续上行或下跌的动力并不充足。考虑到铁矿石长期偏空的格局仍未改变，可考虑择机进行买近抛远的操作。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：中国海关公布2015年12月进出口铜分项数据，精炼铜42.3万吨，全年367.8万吨，累计增2.46%。废铜38万吨，累计365.8万吨，累计减5.59%。精炼铜出口2万吨，全年21.1万吨，同比降20.42%。总的看，精炼铜继续在侵占废铜份额，同时进口矿的份额日益膨胀。

行情： LME铜1月26日震荡后明显走高，因市场情绪波动引发买盘，收盘4522.00元/吨，升2.03%，持仓为29.42万手，持仓有所回落。沪铜1603合约（资金开始向1604和1605转移）跟随性走高，收盘35500元/吨，升1.40%，持仓27.71万手，国内总持仓73.81万手，主力合约占合约总持仓的37.54%。上海期货总持仓有所减少。

现货：长江现货1月26日升10元/吨，至34870元/吨；对1603贴水230元/吨。广东现货跌0元/吨，至35000元/吨，对1603贴水100元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水180元/吨-贴水100元/吨，平水铜成交价格34780元/吨-34840元/吨，升水铜成交价格34800元/吨-34920元/吨。废铜方面，废废铜持货商基本维持昨日报价不变，少部分料场有所成交，整体行情偏淡。

逻辑和建议：对中国经济预期将成为未来一段时间的关注焦点。近期金融市场动荡引发铜价大跌，LME价格创出新低，国内铜受到汇率贬值支撑，出现弱势反弹。国外弱势下跌，国内弱势震荡，分化明显。中国春节临近，内盘资金退潮节点临近，关注惯性的反向波动风险。国内总持仓减少至73.81万手，建议投机盘观望为主，有条件可以考虑进口套利机会。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体小幅上行，其中2周SHIBOR上行5.7个基点，1个月SHIBOR上行3.8个基点，3个月SHIBOR上行3.15个基点。7天回购定盘利率昨日上行7个基点，目前接近2.45%附近。

中长期国债到期收益率昨日小幅上行，5年期国债到期收益率上行1个基点至2.76%附近，10年期国债到期收益率稳定在2.86%附近。

期债昨日震荡为主，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为2.83%，而T1603显示的收益率为3.00%。昨日央行继续公开市场大规模进行逆回购操作，节前流动性没有显著偏紧。短期股市由于大幅下跌导致期债吸引了一部分避险资金进入，但是当前期债仍然处于震荡调整的格局之中。此外，今日新招标10年期国债，关注此次招标结果。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。美元指数处于99.04一线，欧元处于1.086一线，英镑处于1.434一线，日元处于118.3一线。隔夜欧美股市反弹上涨，美元小幅回落，非美货币小幅反弹，新兴市场货币反弹上涨。隔夜美国1月Markit服务业PMI初值53.7，创2015年9月以来新高，综合PMI初值53.7，创2014年12月以来新高。美国1月谘商会消费者信心指数98.1，预期96.5，12月为96.5修正为96.3。美国11月S&P/CS 20座大城市季调后房价指数环比增0.94%，预期增0.80%。本周市场最为关注的就是美联储议息会议，预期的鸽派言论会推升市场的风险情绪企稳，因此，短期的市场行情会呈现波动状态。

商品货币。澳元兑美元处于0.700，美元兑巴西雷亚尔处于4.090，美元兑泰铢处于35.8，美元兑加元处于1.411，纽元兑美元处于0.650。近期大宗商品波动依旧剧烈，原油价格同样波动聚类，在人民币企稳之后，亚洲的新兴市场货币相对企稳上涨，但是大宗商品货币又出现了弱势回落的情况，商品货币目前观测的是大宗商品的反馈。

人民币。在岸人民币CNY处于6.579，离岸人民币CNH处于6.610，隔夜离岸和在岸价格小幅波动，离岸与在岸的价差处于0.0299。近期央行的政策在人民币市场中充分体现，人民币短期将保持相对的平稳，市场担忧的依然是中国政府去产能可能释放的因素，尤其是人民币的实际有效汇率也一直保持相对高位，在和美元的汇率中存在进一步下行的压力。

贵金属：

隔夜贵金属小幅震荡，伦敦金处于1120美元/盎司，伦敦银处于14.4美元/盎司。美元指数处于99.0一线，美原油处于30.7美元/桶，金银比价处于77.4，黄金与美元的比价处于11.26，黄金与标普500的比价处于0.585，隔夜欧美股市反弹上涨，美股贵金属股票大幅走高，美国十年期国债收益率处于1.989。目前贵金属已经处于一个相对的低值区间，现阶段市场最关注的莫过于美国股市以及中国汇率市场的风险，这也就体现了市场避险情绪的高低，贵金属也因此而波动。

混沌天成研究院有色金属分析师-范诚

铝：

铝现货情况：1月26日华东地区上海成交10770-10790元/吨，升水35-55元/吨，无锡成交于10770-10790元/吨，杭州成交10730-10750元/吨。华南现货成交10850-10870元/吨，对华东现货升水60-80元/吨。随着本周各品牌铝锭到货较多，近期气温回升，对于运输的担忧也有所缓解，现货升水进一步降至50元/吨左右。

铝期货方面：1月26日LME有色金属在欧美股市和原油夜间反弹的带动下出现大幅上涨，铝价从低点1469$涨至最高1496.5$，收盘于最高点，涨幅1.11%。LME铝库存2819525吨，较前日减少5900吨，注销仓单927925。沪铝主力合约1月26日呈现低迷的成交状况，价格仅在10685-10750元的区间波动，沪铝指数持仓总量为683842手，较前日减少5540手，成交量为166574较前几日大幅下降。

铝行业信息：中国海关总署公布2015年12月中国商品进出口情况，数据显示12月中国进口铝土矿710.67万吨，创23个月新高，据中铝网统计，近几年单月铝土矿进口量超过700万吨只有三个月，其余两次分别为2013年9月759.14万吨和2014年1月801.59万吨，而这两次是由当时印尼公布铝土矿出口禁令所致。

铝近期观点：1. 铝价近期难以再有所方向性变化，价格再度回落至10700元的轴线一带，预期将维持隔日涨跌互相交替的节奏。2.现货升水已经缩小至50元/吨左右，下游消费企业接货平淡，没有期现套利的机会。3.当前月间基差几乎持平，不存在月间跨期套利的可能性。4.根据下午15:00收盘时，沪铝连三/LME铝电3比值7.2662，贸易CIF升水100$，当前进口亏损仅为1461元/吨，后期如果进一步缩小，关注正向套利机会。

本周的题材之一，应该是UNICA公布的11月下半月的压榨情况。往年11下旬产量就非常少，今年由于降雨过多，进一步减少。值得关注的是乙醇的销售数据，从年初开始乙醇就一直旺销：虽然按照目前1930雷亚尔/升的乙醇价格，与汽油的平价已经不具备太多竞争力，但是已经到榨季尾声，糖厂再去调整产糖和产乙醇的用蔗比例，也不会对最终的糖产量造成太多的影响。整体的供应还是偏紧，因此我们坚持原来的观点，在春节前，外盘将保持强势，给国内营造一个良好的外部环境。