混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

20日螺纹钢期货震荡下跌，主力合约rb1605开盘跳水，在1820-1825盘整之后再度下探至1813低位，随后出现一轮冲高回落，空头主动性增强，而尾盘多头平仓，全天持仓大幅减少，显示做多情绪减弱，而整体观望增加。rb1605日盘收跌21至1818，夜盘收跌8至1810；rb1610日盘收跌27至1821，夜盘收跌5至1816。上海螺纹钢主流资源松动10至1880，去除负公差后基差为133（+12）。盘面利润（5月）-109.86（-6.04），远月利润（10月）-76.34（-10.74），10-05价差3（-6）。

现货市场有所松动，成交减弱。唐山地区钢坯再次回落30，主要是补跌因素，同时短流程轧材厂逐渐放假，终端需求减少。由此可看出尽管钢厂库存普遍偏低，但为规避风险，仍考虑维持低库存运行，即此前提及的年前还将会有部分钢厂降价以争取订单，不过时间剩下不到两周，以及目前整体库存并不高，因此现货回落调整空间有限。

具体来看，唐山钢坯1610（-30）；北京河钢螺纹1840（-10）；上海主流资源1860-1880（-10），杭州沙钢1890（-10），厂提1820（0）。广东大厂螺2140（0），民营钢厂稳定居多。其余市场稳定居多。

今日操作建议，现货市场有所松动，从钢坯连续回落来看，钢厂仍会选择低库存运行以规避风险，但临近放假，且钢厂整体抛库压力不大，现货市场回落空间依旧有限。年后从宏观预期而言并不乐观，但需求环比改善一定存在，考虑到供应端变动及盘面已经消化部分预期，目前趋势行情依旧不明朗，昨盘面做多情绪有所减弱，多空争夺加剧。综上，螺纹短期可能呈现震荡运行，建议暂时离场观望。（注：盘面利润计算方式为不含税完全利润，价格单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

黑色系商品昨日集体转弱，多头平仓离场，带动价格下行，铁矿石跟随向下，但看空预期并不强烈，夜盘整体跌幅明显收缩。截止20日夜盘收盘，i1605日盘回落8.0元，收于314.0元，减仓高达18万手，夜盘偏弱，收于313.0元；i1609日盘回落6.5元，收于299.0元，夜盘继续下行，收于297.0元。截止20日日盘收盘，05-09价差略有收缩，收于-15.5元。

此前连续多日期货市场价格持续回升带动铁矿石现货市场看多预期增强，但由于钢厂采购乏力，港口货源相对充足，导致实际成交价格拉涨乏力，高价资源鲜有成交。昨日期货盘面转弱后，成交继续萎缩，市场整体观望意愿强烈。国产矿方面，20日国产矿价格继续持平。内矿价格上调后整体成交尚可，钢厂现阶段采购内矿，有回避进口矿涨价的意愿存在，后续成交情况还需要观察进品矿价格能否持续回升。进口矿方面，钢厂实际采购仍然偏弱，前期期货市场的大幅上涨引发贸易商看多预期增强，贸易商拉涨的实际效果并不理想，整体实际成交并不理想。早盘部分商家报价拉涨甚至封盘，但买方响应并不强烈，成交价格以稳为主。现阶段钢厂继续保持平稳生产，虽然利润出现了较为明显的回升，但订单并未放量，贸易商少量囤货难以持续，钢厂复工还需要一段时间的观察，因此原料采购方面仍然难以放量。青岛港61.5%PB粉主流成交价持平仍为320元/湿吨，折合干基含税价350.7/干吨，整体拉涨意愿虽强，报价试探性上调，但买盘有限。远期现货市场成交尚可，公开市场转向观望，报盘价格上行，但市场认可度一般，整体活跃度未见好转，20日普氏价格继续大幅回落1.45美元至41.30美元/干吨，折合人民币干基含税价351.1元/干吨。

尽管昨日价格出现大幅拉涨，但客观来看，短期内多空双方均未出现新的预期，对于春节后需求走势的判断仍然存在分歧，价格持续上行的动力并不充足。由于钢厂目前较为谨慎，订单未见增长的情况下，主动复产的动力有限，此时入场做空利润仍有一定风险，但继续做多利润的空间同样不大。考虑到铁矿石长期偏空的格局仍未改变，可考虑择机进行买近抛远的操作，不建议裸多05合约或做空利润。

黑色系商品昨日集体转弱，多头平仓离场，带动价格下行，铁矿石跟随向下，但看空预期并不强烈，夜盘整体跌幅明显收缩。截止20日夜盘收盘，i1605日盘回落8.0元，收于314.0元，减仓高达18万手，夜盘偏弱，收于313.0元；i1609日盘回落6.5元，收于299.0元，夜盘继续下行，收于297.0元。截止20日日盘收盘，05-09价差略有收缩，收于-15.5元。

此前连续多日期货市场价格持续回升带动铁矿石现货市场看多预期增强，但由于钢厂采购乏力，港口货源相对充足，导致实际成交价格拉涨乏力，高价资源鲜有成交。昨日期货盘面转弱后，成交继续萎缩，市场整体观望意愿强烈。国产矿方面，20日国产矿价格继续持平。内矿价格上调后整体成交尚可，钢厂现阶段采购内矿，有回避进口矿涨价的意愿存在，后续成交情况还需要观察进品矿价格能否持续回升。进口矿方面，钢厂实际采购仍然偏弱，前期期货市场的大幅上涨引发贸易商看多预期增强，贸易商拉涨的实际效果并不理想，整体实际成交并不理想。早盘部分商家报价拉涨甚至封盘，但买方响应并不强烈，成交价格以稳为主。现阶段钢厂继续保持平稳生产，虽然利润出现了较为明显的回升，但订单并未放量，贸易商少量囤货难以持续，钢厂复工还需要一段时间的观察，因此原料采购方面仍然难以放量。青岛港61.5%PB粉主流成交价持平仍为320元/湿吨，折合干基含税价350.7/干吨，整体拉涨意愿虽强，报价试探性上调，但买盘有限。远期现货市场成交尚可，公开市场转向观望，报盘价格上行，但市场认可度一般，整体活跃度未见好转，20日普氏价格继续大幅回落1.45美元至41.30美元/干吨，折合人民币干基含税价351.1元/干吨。

尽管昨日价格出现大幅拉涨，但客观来看，短期内多空双方均未出现新的预期，对于春节后需求走势的判断仍然存在分歧，价格持续上行的动力并不充足。由于钢厂目前较为谨慎，订单未见增长的情况下，主动复产的动力有限，此时入场做空利润仍有一定风险，但继续做多利润的空间同样不大。考虑到铁矿石长期偏空的格局仍未改变，可考虑择机进行买近抛远的操作，不建议裸多05合约或做空利润。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体小幅下行，其中2周SHIBOR上行0.3个基点，1个月SHIBOR下行0.7个基点，3个月SHIBOR下行0.55个基点。7天回购定盘利率昨日上行1个基点，目前接近2.45%附近。

中长期国债到期收益率昨日继续上行，5年期国债到期收益率上行3个基点至2.69%附近，10年期国债到期收益率上行1个基点至2.81%附近。

期债昨日震荡反弹，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为2.77%，而T1603显示的收益率为2.94%。昨日股市低开低走，带动期债低开震荡上行，央行马骏表示4100亿MLF操作有替代降准的作用，我们认为，央行公开市场操作的替代效应更加明显。节前降准概率已经不大，至于降息，由于当前经济数据并没有恶化，短期央行已经调整了利率走廊上下沿，因此降息可能也不大。目前看，期债仍有向下调整的需要。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。美元指数处于99.17一线，欧元处于1.087一线，英镑处于1.419一线，日元处于117.1一线。隔夜欧美股市继续大跌，美元小幅震荡，非美货币继续分化。隔夜美国12月CPI同比上涨0.7%，远低于美联储2%的通胀目标。剔除食品和能源价格的核心CPI同比增2.1%，不及预期。

商品货币。澳元兑美元处于0.693，美元兑巴西雷亚尔处于4.104，美元兑泰铢处于36.2，美元兑加元处于1.445，纽元兑美元处于0.645。近期大宗商品波动依旧剧烈，工业品继续反弹，但原油价格依旧弱势，拖累加元连续走低。近期中国股市也并不稳定，当然人民币略有企稳，在美元指数小幅波动的情况之下，商品货币会略有反弹。

人民币。在岸人民币CNY处于6.579，离岸人民币CNH处于6.603，隔夜离岸和在岸价格小幅波动，离岸与在岸的价差处于0.026。目前在央行的政策意愿之下，人民币短期将保持相对的平稳，市场担忧的依然是中国政府去产能可能释放的因素，并且人民币的实际有效汇率也一直保持相对高位，在和美元的汇率中存在进一步下行的压力。

贵金属：

隔夜贵金属小幅震荡，伦敦金处于1098美元/盎司，伦敦银处于14.1美元/盎司。美元指数处于99.1一线，美原油处于28.7美元/桶，金银比价处于77.8，黄金与美元的比价处于11.12，黄金与标普500的比价处于0.593，隔夜欧美股市大幅下跌，美股贵金属股票大幅反弹走高，美国十年期国债收益率处于2.002。目前贵金属已经处于一个相对的低值区间，现阶段市场最关注的莫过于美国股市以及中国汇率市场的风险，这也就体现了市场避险情绪的高低，贵金属也因此而波动。

混沌天成研究院有色金属分析师-范诚

铝：

铝现货情况：1月20日华东地区上海现货价格10710-10730元/吨，现货升水65-85元/吨，无锡现货成交于10690-10710元/吨，杭州现货成交于10660-10680元/吨。华南现货成交10810-10820元/吨，对华东地区升水90-100元/吨。华东地区现货库存减速放缓，目前市场到货依然不多，保持升水状况；市场担忧近期华南地区出现降雪影响运输，从云南，山西等地到广东的货不多，导致目前广东市场现货贸易升水扩大至100元/吨左右。

铝期货方面：LME铝在前一日冲高未果，1月20日继续下跌，尤其在欧洲交易时段，欧洲股市的大幅下挫对商品造成一定的恐慌，尽管美国股市在收盘前有一定反弹，带动LME铝价格小幅回升，最终收盘于1470$,下跌0.74%。LME铝库存2842550吨，较前日增加10050吨，注销仓单809225。

沪铝主力合约1月20日受到国内股市，以及隔夜LME铝下跌的影响，回吐前天的涨幅，从10820元高点跌至收盘10690元，价格处于5，10，20日均线之下，总体上依然在2015年底至今的10500-10900元的狭窄区间波动。沪铝主力AL1603继续向AL1604移仓，03合约成交量较前一日增加21808手至176180手，持仓量减7670手至221784手；沪铝指数成交量为280930手，持仓总量减少10740手至677564 手。

铝近期观点：目前阶段铝一方面受到减产和收储的消息提振，主要消费地的到货不多，现货逐渐回到升水状态；另一方面铝价的反弹以及现货升水的扩大，加之春节前部分加工厂已经开始放假，下游的备货采购并不积极；这两方面的因素使得内外盘的铝价都在短周期均线附近震荡，预计节前价格不会形成趋势性方向。

本周的题材之一，应该是UNICA公布的11月下半月的压榨情况。往年11下旬产量就非常少，今年由于降雨过多，进一步减少。值得关注的是乙醇的销售数据，从年初开始乙醇就一直旺销：虽然按照目前1930雷亚尔/升的乙醇价格，与汽油的平价已经不具备太多竞争力，但是已经到榨季尾声，糖厂再去调整产糖和产乙醇的用蔗比例，也不会对最终的糖产量造成太多的影响。整体的供应还是偏紧，因此我们坚持原来的观点，在春节前，外盘将保持强势，给国内营造一个良好的外部环境。