要点

1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

3、有色运行主要动因与制约：前期价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。

4、现货价格：

铜：28日上海铜现货报36160-36280，均价36220，较上一交易日小跌40。外盘休市沪铜挺盘失败震荡回落，现货贴水幅度扩大，下游接货情绪不高。上海市场贸易商调价出货，好铜贴水80到贴130，平水铜贴150到贴170，湿法贴160到贴200左右，部分湿法贴水400，下游加工企业拿货情绪低落，成交较差。其他市场同样出货难度较大，广东地区冶炼厂发货减少，贸易商继续挺升水90-120出货，下游观望等待，成交不积极；天津市场报价调整至贴水80到贴100元左右，下游继续压价至贴水150采购，小量出货有成交，受环保压力部分加工企业或停工月余，短期采购力度下滑。

铝： 12月25日讯：期铝午前飘红，华南现货再受追捧。受近期现货到货量持续偏低影响，下游补库需求仍在，从而令今日华南持货商再次上调售价，且实际成交价格上涨至11480元/吨，较当月期铝实时升水高达500元/吨。华南和华东两地价差已经拉开至470元/吨，如此高的价差下，已经吸引部分贸易商开始考虑采购华东现货，再往广东发售。SMM了解，   两地间汽运运费在200元/吨左右，运输时间在2天左右，若价差维持，仍有盈利操作空间。 

5、要闻：

楼继伟：2016年将全面推开营改增改革金融业等纳入试点范围

沙特政府周一宣布，从周二开始国内汽油的整体价格将提高40%，其中91号汽油的加价幅度高达67%，这主要与政府决定削减对能源的补贴有关。此前，沙特宣布2015年财政赤字高达3670亿里亚尔(合979亿美元或6322亿人民币)，创历史新高，这主要与国际市场油价重跌有关。

12月21日，铜陵有色第一个海外资源开发项目米拉多铜矿开工仪式正式启动，项目至此转入开工建设阶段。达产后，该项目将给铜陵有色带来每年产能2000万吨，使集团公司铜量锐增。

数据显示，11月份我国汽车用铝量为32.5万吨左右，环比增长16.2%，同比增长17.8%，同比连续两个月维持正增长；另外，2015年1-11月份我国汽车用铝量为278.2万吨，同比增长1.8%，一改前三个月负增长状态。

受铜价大跌叠加电力危机影响，赞比亚矿业协会主席Nathan Chishimba表示，今年赞比亚铜产量可能在60万吨左右，较去年下滑8.47%；截至今年8月底，赞比亚仅产铜44.16万吨。

世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，2015年1-10月全球铜市供应过剩26.6万吨，2014年全年供应过剩29.8万吨。10月报告库存下降，较2014年12月底库存高近20.4万吨。

日本贸易公司丸红商事（Marubeni）称，明年日本买家支付的铝升水料升向每吨150美元，因生产商削减和关闭产能导致供应趋紧。当前季度的铝升水为每吨90美元。

小结

原油暴跌，沙特财政赤字危机，外汇流失严重，里亚尔暴跌压力不减，如果原油跌势不止，里亚尔极可能与美元脱钩，成为全球商品市场最大的黑天鹅。其中的连锁反应，致使中东陷入无尽的挣乱之中。人民币暴跌压力不减，注意内外盘价差问题。国内改革仍在推进，营改增开始推广到服务业，有利于进一步减轻企业税负，激活微观主体活力。小排量车市政策实施两个月后，小汽车销量暴增，同时也带动了下游消费的有色的增长。这些因素都致使有色维持震荡行情，继续等待突破信号。

铜：弱势震荡：沪铜连破5、10、40日均线，20日均线值得考验，MACD快线和慢线收窄，有下跌风险。

铝：震荡，昨天提示有回撤风险，结果收到系统性风险制累大跌，不过今天受小汽车利好消息有望实现弱势平衡，关注万五支撑。由于供给侧改革之自备电、售电侧改革的推行，这两项改革的会对冲电价的下调预期，甚至会一定程度提高电价，进而影响到电解铝成本，因此长期看好铝价走势。