混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

25日螺纹钢期货震荡走高，主力合约rb1605夜盘围绕1730盘整，日盘多空博弈加剧，尾盘减仓小幅走高；01合约减仓窄幅波动，持仓降至20万手左右，25日夜盘01合约振幅加大。rb1601日盘收平至1822，夜盘收跌11至1811；rb1605日盘收涨13至1737，夜盘收跌4至1733。以现货较低可交割资源计算1月基差-85（-4）。盘面利润（1月）-162.38（1.69），远月利润（5月）-149.45（+9.94），1-5价差-85（+13）。

现货市场稳中有涨，成交一般。唐山钢坯在累计涨50之后，出货转弱，周五周六分别跌10。北京地区受河钢重申限价及明年经销商协议量减少影响，价格相对坚挺；华东市场大厂资源受沙钢打折预期提振，报价拉高，出现惜售情况。广东地区稳定为主。总体来看，现货短期小幅盘整为主，上涨动力不足。

具体来看，唐山钢坯1490（-20）；北京河钢螺纹1700（+30）；上海主流资源1740-1770（0），杭州沙钢1790（+30），厂提1750（+30）。广东大厂螺2130（0），民营钢厂稳中有跌。其余市场主流稳。

今日操作建议，螺纹钢现货市场小幅调整，涨跌空间均有限。期货01合约挤仓未结束，但多头也开始择机平仓，上方空间或收窄，日内振幅将加大；05合约则继续跟随波动，仍需关注宏观及基本面预期变动。另1-5价差呈现大幅贴水，存有修复机会。综上，建议离场观望，或轻仓做多1-5价差。（注：盘面利润计算方式为不含税完全利润，价格单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

铁矿石期货市场近月继续逼仓，减仓力度有限，价格持续走高，但出于对未来仍然偏空的预期，远月价格未跟随上行，01-05价差持续扩大。截止25日收盘，i1601日盘收于347.0元，夜盘收于347.0元，持仓量仍高达12.7万手，对应约600万吨交割资源，虚盘比例仍然较大；i1605弱势振荡，日盘收于304.5元，夜盘微涨，收于306.0元。截止25日夜盘收盘，01-05价差持续扩大，收于-39.0元。

现货市场整体成交尚可，市场活跃度相对良好，钢厂采购仍旧低迷，贸易商之间的捣手贸易有所增加，现货市场低价资源已经售磬，价格相对稳定。但受到市场看空预期仍然较强及钢厂减产仍在发生，价格继续反弹基本无望。市场心态普遍持中性，维持现状即可。青岛港61.5%PB粉主流成交价持续维持在305元/湿吨，折合干基含税价323.3元/干吨。远期现货市场成交一般，公开市场成交价格涨跌互现，市场询报盘增加，但实际成交并未放量，高价资源仍然不被接受，价格基本随行就市，未见主动打压或拉升。周五圣诞节，普氏价格暂无，周四普氏价格收于40.30美元/干吨，折合人民币干基含税价338.6元/干吨。

国产矿方面，钢厂对内矿的采购呈现下行趋势，部分地区铁精粉价格持续下跌。钢厂采购减少也导致矿山出货情况锐减，库存持续回升，矿山被动减产以降低库存，但实际效果并不理想。库存的持续累积也导致大量矿山减产，部分矿山表示，此次停产有可能持续到年后，行业悲观情绪较重。未来内矿价格仍有进一步下降的趋势，或将带动开工率继续下行，但在钢厂需求疲软的大背景下，供应端的小幅减少并不能带来价格的稳定或者反弹。

现货市场受钢厂采购乏力影响难以反弹，但价格继续下行的空间确实不大，价格仍将继续以底部振荡为主。01矿目前仍有高达12万手持仓，尽管港口可交割资源充足，但实际交割意愿并不强烈，虚盘比例仍然较大，未来有继续挤出虚盘的可能。建议继续保持观望，待逼仓结束后，市场重回基本面后择机入场。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：中国11月规模以上企业利润同比-1.4%，较10月的-4.6%有明显收窄。1-11月同比收窄至-1.9%。2016年铜长单定价在97.35美元/吨，不过市场观望氛围较为浓厚，现货市场的干净矿TC维持在105-110美元/吨，2015年末积极执行长单现象明显。

行情： LME铜12月25日圣诞节休市，没有交易，24日收盘4692.50元/吨，跌0.54%，持仓为28.58万手，持仓继续减少。沪铜1602合约价格略有走高，收盘36380元/吨，升0.33%，持仓25.69万手，国内总持仓79.90万手，主力合约占合约总持仓的32.15%。资金继续移仓1603合约（持仓已经突破24万手），上海期货总持仓略有减少，铜价波动不大，小幅震荡。

现货：长江现货12月25日跌10元/吨，至36310元/吨；对1602贴水30元/吨。广东现货升0元/吨，至36450元/吨，对1602升水110元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水180元/吨-贴水100元/吨，平水铜成交价格36180元/吨-36280元/吨，升水铜成交价格36200元/吨-36320元/吨。平水铜贴水180元/吨，湿法铜贴水多达240元/吨。贴水扩大，有少数贸易商积极收货交付长单。废铜方面，价格波动不大，成交以国内铜为主。

逻辑和建议：美联储加息影响依然在市场消化的过程中，美元高位徘徊，商品反弹积极，铝一度创出反弹高点。市场对中国经济抬头预期升温，但鉴于以往失败经历，这种预期并不稳定，容易受到负面因素对冲。铜价低位明显回弹，国内总持仓减少至79.90万手，整体价格弱势反弹，建议观望为主，耐心等待。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

上周五SHIBOR利率曲线整体继续小幅上行，其中2周SHIBOR上行3.6个基点，1个月SHIBOR上行0.4个基点，3个月SHIBOR上行0.51个基点。7天回购定盘利率上周五维持不变，目前维持在2.35%附近。

中长期国债到期收益率上周五小幅波动，5年期国债到期收益率稳定在2.66%附近，10年期国债到期收益率则上行1个基点至2.81%。

期债上周五明显上行，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为2.75%，而T1603显示的收益率为2.94%。上周行情高歌猛进，继续透支未来的行情，市场在周末普遍预期降准，目前看降准预期落空，短期市场回调概率加大。当前做多利差交易机会出现，TF和T03合约价差在0.8以下有做多机会，建议逢低可建仓。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。上周美元指数小幅回落，欧系货币相对强劲，英镑的相对弱势继续呈现，在欧美圣诞节假期之中，市场的一些数据略有钝化，美国的就业数据依旧相对较好，房地产依旧理想，不过在美联储议息之后，市场又处于假期的氛围之中，因此，市场出现一定的震荡也在预期之中。人民币短期依然存在一定的贬值压力。现阶段市场回归关注基本面的情况，对于汇率市场来讲，内部的经济情况才是真正的重点，短期的美元回落幅度预期不会太大，依旧处于震荡格局也之中。

商品货币。上周商品货币受到大宗商品的继续反弹而相对强势，尤其是原油价格反弹幅度相对较大，在中国预期基建继续维持经济的情况之下，大宗商品深跌之后依旧存在企稳的资金追逐预期，当然明年去产能依旧是一个关键的主题。现阶段国内大宗商品的价格的反弹与国内经济高度关联，而商品货币的走势还需要关注美元，在这两者之间的联动下，商品货币继续反弹的概率偏大。

贵金属:

上周贵金属继续反弹走高，伦敦金处于1076美元/盎司，伦敦银处于14.3美元/盎司。美元指数处于97.8一线，美原油处于38.1美元/桶，金银比价处于74.8，黄金与美元的比价处于11.0，黄金与标普500的比价处于0.523。短期贵金属随着大宗商品价格的反弹而走前，目前贵金属已经处于一个相对的低值区间，市场也需要进一步寻找投资贵金属的新逻辑。