混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

期货市场近月合约逼仓继续，虚盘继续挤出，但由于长期看空预期仍然存在，远月合约逐渐回落，价格走弱。截止23日收盘，i1601日盘小幅回落1.5元，收于336.0元，夜盘略有回升，收于339.5元；i1605日盘回落5.5元，收于302.5元，夜盘微涨，收于304.0元。截止23日夜盘收盘，01-05价差收于-35.5元。

期货市场近月合约持续逼仓对市场情绪构成一定支撑，自上周末以来，现货市场成交略有好转，整体尚可。但由于钢厂采购仍然乏力，贸易商为保证出货，价格以稳为主。但由于市场对未来长期价格仍然普遍看空，现货价格继续反弹高度仍然有限。国产矿方面，23日国产矿价格暂稳，矿山反应目前出货情况略有好转，但钢厂回款非常不及时，价格反弹基本无望。进口矿方面，钢厂采购量与意向价格仍然偏低，贸易商拉涨乏力后转向出货，带动成交有一定好转。青岛港61.5%PB粉主流成交价持平仍为305元/湿吨，折合干基含税价344.2/干吨。远期现货市场成交一般，公开市场成交量有所回升，价格暂稳，月均价成交尚可，整体活跃度有所增加，23日普氏价格回升0.45美元至40.3美元/干吨，折合人民币干基含税价338.7元/干吨。

近月合约逼仓仍将继续，01持仓量仍高达16万手，虚盘比例仍然较大。05合约继续上行的动力不足，对未来需求萎缩的预期仍将继续作用05合约偏弱运行，01-05价差仍将继续扩大。但考虑到临近交割近月合约风险较大，不建议入市操作，短期内仍保持观望为佳。

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

期货市场近月合约逼仓继续，虚盘继续挤出，但由于长期看空预期仍然存在，远月合约逐渐回落，价格走弱。截止23日收盘，i1601日盘小幅回落1.5元，收于336.0元，夜盘略有回升，收于339.5元；i1605日盘回落5.5元，收于302.5元，夜盘微涨，收于304.0元。截止23日夜盘收盘，01-05价差收于-35.5元。

期货市场近月合约持续逼仓对市场情绪构成一定支撑，自上周末以来，现货市场成交略有好转，整体尚可。但由于钢厂采购仍然乏力，贸易商为保证出货，价格以稳为主。但由于市场对未来长期价格仍然普遍看空，现货价格继续反弹高度仍然有限。国产矿方面，23日国产矿价格暂稳，矿山反应目前出货情况略有好转，但钢厂回款非常不及时，价格反弹基本无望。进口矿方面，钢厂采购量与意向价格仍然偏低，贸易商拉涨乏力后转向出货，带动成交有一定好转。青岛港61.5%PB粉主流成交价持平仍为305元/湿吨，折合干基含税价344.2/干吨。远期现货市场成交一般，公开市场成交量有所回升，价格暂稳，月均价成交尚可，整体活跃度有所增加，23日普氏价格回升0.45美元至40.3美元/干吨，折合人民币干基含税价338.7元/干吨。

近月合约逼仓仍将继续，01持仓量仍高达16万手，虚盘比例仍然较大。05合约继续上行的动力不足，对未来需求萎缩的预期仍将继续作用05合约偏弱运行，01-05价差仍将继续扩大。但考虑到临近交割近月合约风险较大，不建议入市操作，短期内仍保持观望为佳。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：国际铜业研究组织ICSG称，9月全球精炼铜市场短缺2.6万吨，8月过剩7.7万吨。1-9月过剩3.5万吨，去年同期短缺45.2万吨。9月中国保税仓库铜库存短缺4.7万吨，8月为短缺4.6万吨。

行情： LME铜12月23日有所反弹，收盘4718.00元/吨，升0.81%，持仓为28.66万手，持仓继续减少。沪铜1602合约反弹，收盘36320元/吨，升0.33%，持仓27.69万手，国内总持仓80.55万手，主力合约占合约总持仓的34.38%。资金继续移仓1603合约，上海期货总持仓增加，铜价低位反弹。

现货：长江现货12月23日跌210元/吨，至36080元/吨；对1602贴水300元/吨。广东现货跌200元/吨，至36200元/吨，对1602贴水180元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水120元/吨-贴水40元/吨，平水铜成交价格35950元/吨-36120元/吨，升水铜成交价格35980元/吨-36150元/吨。废铜方面，不含税1#光亮铜主流报价于32800-33100元/吨，含税美国2#铜报价于33900-34200元/吨，市场成交维稳。

逻辑和建议：美联储加息影响依然在市场消化的过程中，美元高位徘徊，商品反弹积极，铝一度创出反弹高点。铜价低位明显回弹，国内总持仓扩大至80.55万手，整体价格弱势反弹，建议观望为主，耐心等待。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体继续小幅上涨，其中2周SHIBOR上行5.5个基点，1个月SHIBOR上行4.3个基点，3个月SHIBOR上行1.24个基点。7天回购定盘利率昨日下行8个基点，目前接近2.40%附近。

中长期国债到期收益率昨日小幅上行，5年期国债到期收益率上行2个基点至2.68%附近，10年期国债到期收益率下行1个基点至2.85%附近。

期债昨日震荡为主，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为2.76%，而T1603显示的收益率为2.98%。目前市场仍然处于较高的热情之中，市场仍然在继续透支未来的预期，前期的多单可继续持有。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。美元指数处于98.3一线，欧元处于1.091一线，英镑处于1.487一线，日元处于120.9一线。市场开始进入欧美的圣诞节假期，隔夜美元指数小幅走强，受到数据提振，美国11月核心PCE物价指数同比增1.3%，11月环比未有增长，不过好于预期的萎缩0.6%，11月新屋销售环比上涨4.3%，12月密歇根大学消费者信心指数终值92.6。欧洲方面：法国三季度GDP季环比终值0.3%，同比终值1.1%，英国三季度GDP季环比终值0.4%，同比终值2.1%。现阶段市场回归关注基本面的情况，对于汇率市场来讲，内部的经济情况才是真正的重点。

商品货币。澳元兑美元处于0.723，美元兑巴西雷亚尔处于3.944，美元兑泰铢处于36.0，美元兑加元处于1.385，纽元兑美元处于0.679。隔夜大宗商品在承压之后依旧继续反弹，尤其是原油价格大幅跳涨，隔夜OPEC预计未来五年油价涨至80美元。EIA原油库存骤降近600万桶，都提振了油价走势。现阶段国内大宗商品的价格的反弹与国内坚持去产能有直接的关系。现阶段商品货币的走势依旧需要关注美元。

人民币。在岸人民币CNY处于6.477，离岸人民币CNH处于6.543，离岸和在岸价格再次偏弱，离岸与在岸的价差扩大至0.066。中央经济工作会议指出，化解房地产库存是明年经济社会发展五大任务之一，并明确鼓励房地产开发企业调整营销策略，适当降低商品住房价格。《人民日报》今日发表评论称，房地产库存压力大，开发商适当降价是最明智的选择。在美元指数企稳上涨的情况之下，人民币依旧存在贬值压力，中期人民币由于国内的货币政策依旧相对宽松，因此长期依旧存在一定的下行压力。

贵金属:

隔夜贵金属继续走高，伦敦金处于1072美元/盎司，伦敦银处于14.3美元/盎司。美元指数处于98.3一线，美原油处于37.8美元/桶，金银比价处于75.1，黄金与美元的比价处于10.88，黄金与标普500的比价处于0.518，隔夜欧美股市大幅上涨，美股贵金属股票同样有不小的涨幅，美国十年期国债收益率上涨2.257。短期贵金属随着大宗商品价格的反弹而走前，目前贵金属已经处于一个相对的低值区间，市场也需要进一步寻找投资贵金属的新逻辑。

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

内盘延续回调势头，昨日早盘伊始追高的单子纷纷平仓，SR1605最低跌至5563，但午后随着其他商品的回升，空头溃不成军，最终仍收于5600之上，持仓大减了7万余手。

  价格的回落并不代表方向性的改变，毕竟本周的上涨根基之一不是现货的启动，而是整个商品期货系统性的反弹。尽管从基差上看，空头并不是毫无道理的，现货走不动的情况下，盘面和销区现货价格差得太多。而且，从时间点上1月份就可以开闸使用新的进口配额了，保税库里的糖会蜂拥而出；保税库中没有糖的加工厂，也会放量在国际市场上买糖。

  但这应该是存在于臆想之中。第一，加工厂也有终端需要供应，所以在配额总量有限的情况下，会维持一个均匀销售的态度，第二，眼见外盘的价差结构是近高远低，除了等着米下锅的加工厂，我们估计更多的采购量将会推迟到2季度或者3季度。包括古巴糖在内，估计整个1季度中国的采购量大约在50万吨左右，甚至再少10-20万吨也正常。所以，船报上看到的数据肯定是非常利好的，而从保税区出库的糖，在公开的海关进口数据上也得不到体现。此时，若加工厂真的开足马力炼糖，真正传导到市场价格上，恐怕也要等到春节之后了。

  没错，今年陈糖的压力还是不容忽视，但在进口糖配额保持不动的情况下，广西减产120-150万吨留下的大坑，是陈糖无法填补的。因此，春节现货的采购，题材和公开数据上的利好，加上产区的天气造成产糖率的偏低，都会给盘面提供支撑，前期的多单建议持有。

  但是，陈糖也拖累了上涨的步伐，所以追高没有价值，除非价格再次回落到5500一线之下。

  外盘方面，临近圣诞长假，成交逐渐呈现出长假前的清淡状态。题材上，UNICA公布的产销报告影响力有限，因为南巴西已经临近全面收榨，后期产量不会有太大的变数，大约在3050万吨左右——数据上，最终产量与我们前期预测的3120可能会有70万吨的差异，也就是说，最终结转库存比我们的预计少了70万吨。季末结转大约在60万吨附近，仅仅是去年同期的一半，南巴西已经进入典型的去库存周期。

  同时，4季度超过600万吨的出口量创下了2012年以来的峰值，出口市场除了传统的孟加拉和印度之外，迪拜、西非和北非地区的增量也不少，比市场的整体预期多了将近100万吨，虽然可能透支了1季度的需求，但现货的放量对盘面是一个有力的支撑。

  整体而言，短期仍处于强势震荡的外盘为有意在国内低位吸筹的参与者提供了信心，市场情绪依然偏向于多头。 

本周的题材之一，应该是UNICA公布的11月下半月的压榨情况。往年11下旬产量就非常少，今年由于降雨过多，进一步减少。值得关注的是乙醇的销售数据，从年初开始乙醇就一直旺销：虽然按照目前1930雷亚尔/升的乙醇价格，与汽油的平价已经不具备太多竞争力，但是已经到榨季尾声，糖厂再去调整产糖和产乙醇的用蔗比例，也不会对最终的糖产量造成太多的影响。整体的供应还是偏紧，因此我们坚持原来的观点，在春节前，外盘将保持强势，给国内营造一个良好的外部环境