宏源期货有色早评：有色继续弱势震荡

要点

1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

3、有色运行主要动因与制约：前期价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。

4、现货价格：

铜：12月22日讯：今日上海电解铜现货对当月合约报贴水150元/吨-贴水50元/吨，平水铜成交价格36080元/吨-36420元/吨，升水铜成交价格36140元/吨-36480元/吨。沪期铜早盘较昨日大涨400元/吨，持货商逢高换现意愿较高，早间报价即大幅下调至贴水150元/吨-贴水50元/吨，仍有部分当月票货源报价较高至贴水40元/吨左右；随后盘面快速回落200元/吨，但贴水未受到支撑，市场报价继续回落，下月票好铜多报贴水90元/吨-贴水50元/吨，但几乎难以成交，市场少有买兴，市场仍以出货为主。

铝：12月22日讯：期铝当月价格早间回升至10850元/吨附近，上海现货成交10750-10770元/吨，贴水100-80元/吨，无锡现货成交集中10710-10750元/吨，杭州现货成交10780-10800元/吨。无锡现货市场中，年末甘铝、信发等品牌抛售力度不减，从而造成当地实际成交价格低于上海地区价格近50元/吨，上海现货市场货源继续趋紧，从而令持货商挺价意愿稍强，成交集中10760元/吨为主。杭州货源紧张，持货商挺价明显，报价高达10800元/吨附近。整体市场供应收紧，同时下游逢高接货情绪逐渐冷静，少量企业新加入按需采购行列。

锌：12月22日讯：今市场0#锌主流成交12760~12860元/吨，对沪期锌1602合约贴50~升60元，1#锌少量成交于12680~12700元/吨，进口锌报在1602合约贴40~贴120元。沪期锌开盘小涨，贸易商出货积极，但成交寥寥，后期锌下跌，炼厂出货，市场货源充足，贸易商价格下调，但依然无法带动市场成交气氛；进口锌市场货源偏紧，下游询价接货积极，成交整体活跃。

5、产业要闻：

美国芝加哥联储(Federal Reserve Bank of Chicago)周一(12月21日)公布的数据显示，11月芝加哥联储全国活动指意外回落，表明世界第一大经济体的四季度经济复苏仍存不确定性。

秘鲁能源矿业部长周一称，秘鲁2016年铜产量料增加65.5%，至250万吨，因五矿资源(MMG Ltd)Las Bambas项目2月投产。

12月21日消息，据中国业内消息人士称，中国一些精炼铜进口商已下调了2016年合约订单规模，预期内需疲弱及价格低迷状况仍将持续。上海一家大型贸易公司的一位经理表示，预计2016年精炼铜合约发货量可能下滑20-30%，明年月均合约进口规模将从今年的25万吨降至20万吨左右。

国际铜业研究组织(ICSG)发布月报称，9月全球精炼铜市场供应短缺2.6万吨，8月为过剩7.7万吨。

中国进口商削减2016年精炼铜合约订单，受需求担忧拖累。Codelco将2016年发往中国的铜价格升水调降逾四分之一，至每吨98美元，为三年低点。交易商称，中国进口商已同意，明年支付给日本铜企的价格升水为80-105美元左右，今年约在115美元。

国家海关总署数据显示：中国11月精炼铜进口358,727吨,同比上升11.99%，中国11月精炼铜出口19,680吨,同比下降0.26%。

欧盟当地时间12月18日发布消息称，决定对进口自俄罗斯铝箔征收12.2%的反倾销税，期限为五年。

12月20日，中韩、中澳自贸协定开始正式生效，2016年1月1日，两个协定将实施第二次降锐，以进一步削减关税。其中，锌及相关产品进口韩国及澳大利亚税率均有调整，如下表所示。SMM认为，税率的下调将刺激进口锌及相关产品的流入。

小结

中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

中央经济会议落幕，可能多少伤了多头的心，空头估计又要庆幸了。因为中央经济会议没有出台超预期政策，无论是提高财政赤字率还是房地产去库存，都是老生常谈，料商品大概率继续维持弱势震荡。

铜：今日亚市美元指数延续窄幅波动，现交投于98.4附近，现未有效突破上方均线压制。今晚投资者需关注美国11月成屋销售及美国三季度GDP年率终值，预期中性偏空，或压制美元，但提振铜价有限。期限结构方面，铜市维持近高远低排列，其中沪铜1601合约和1602合约负价差缩窄至40元/吨，显示远期合约反弹意愿攀升。沪期铜关注下方40日均线有效性。

铝：谨慎关注回落风险，技术上关注10560支撑线的有效性。由于供给侧改革之自备电、售电侧改革的推行，这两项改革的会对冲电价的下调预期，甚至会一定程度提高电价，进而影响到电解铝成本，因此长期看好铝价走势。

锌：5、10、20三线粘结，动能趋弱，面临方向选择，谨慎注意回落风险。

镍：40日均线未能有效突破，向下5日均线也没有支撑力，近期有回落风险。