混沌天成研究院黑色研究所分析师-陈萌妤

螺纹钢：

18日螺纹钢期货继续冲高，主力合约rb1605几度增仓上行，日盘接近40日线，夜盘更是直逼60线；01合约日内走势与05基本一致，不同的是持仓继续下降，本周已经累计下降20多万手，目前30万手的持仓虚盘仍较大。rb1601日盘收涨35至1721，夜盘收涨39至1760；rb1605日盘收涨35至1712，夜盘收涨45至1757。以现货较低可交割资源计算，1月基差为42（+12）。盘面利润（1月）-215.79（+15.87），远月利润（5月）-168.24（+13.59），1-5价差-9（0）。

现货市场整体走高，成交转好。唐山钢坯在期盘及成品材拉涨下，再次上调20，周末出货转弱，累计降30；北京低位趋高，考虑到雾霾来袭，工地及运输将受限，商家调价谨慎；华东市场走高20-30，成交有所放量。广东地区稳中有升，成交尚可。总体来看，现货市场在期盘提振及钢厂检修增多的情况下，出现反弹在情理之中，不过冬季终端基本不会备货，钢厂在1月仍存压力，反弹能否持续，还要需要关注经销商囤货意愿的变化。

具体来看，唐山钢坯1470（-30）；北京河钢螺纹1640（0）；上海主流资源1690-1730（+30），杭州沙钢1740（+20），厂提1700（+20）。广东大厂螺2130（0），民营钢厂主流稳。其余市场小幅上涨。

今日操作建议，上周现货市场稳中有涨，周末钢坯回落30，在需求端缺乏持续好转的情况下，继续上涨有难度，不过目前库存偏低，现货短期下跌也有限。盘面上博弈加剧，1月还有30万手持仓，空头仍处于相对被动局面，盘面有再次冲高可能，另需注意后期多头撤离带来的震荡。5月在1月带动下短期偏强，而继续走高还需政策及宏观预期等支持。因此，建议可暂时离场观望，或日内盘短线逢低买入。（注：盘面利润计算方式为不含税完全利润，价格单位：元/吨）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

现货市场买盘仍然较低，成交难以好转，价格反弹总体乏力。期货盘面继续挤出虚盘，01价格持续上升，带动05矿跟随走强。截止18日收盘，i1601日盘收于318.0元，夜盘收于326.0元，持仓量仍然高达21万手；i1605日盘收于300.5元，夜盘收于305.5元。截止18日夜盘收盘，01-05价差收于-20.5元。

现货市场贸易商出货意思仍然较强，对未来价格走势并不盲目乐观。钢厂采购乏力限制反弹高度，高位资源鲜有成交，但低价资源同样较少，价格整体来说相对稳定，未跟随期货价格出现较大幅度的上涨。国产矿方面，18日国产矿价格部分资源继续下调售价，唐山迁安66%铁精粉价格再次下调10元至415元/干吨。但矿山反应目前出货情况并不乐观，且钢厂回款非常不及时，价格反弹基本无望，未来仍有继续下调的可能。进口矿方面，钢厂采购量与意向价格仍然偏低，贸易商挺价意愿并不强，出货仍然较为积极，但成交并未好转。青岛港61.5%PB粉主流成交价持平仍为295元/湿吨，折合干基含税价323.3/干吨。远期现货市场成交一般，但公开市场成交价格出现明显回升，远月市场活跃度有所增加，18日普氏价格回升0.70美元至40.05美元/干吨，折合人民币干基含税价337.1元/干吨。

期货市场01合约目前持仓仍然高达21万手，对应1000万吨以上交割资源，明显虚盘较高，在进入交割月前，虚盘必然将继续离场。从当前的情况来看，此次软逼仓行情明显不利于空头，交割月前空头平仓仍将主导行情向上反弹。05合约跟随上涨，但反弹力度相对有限，01-05价差有继续扩大的可能。考虑到01合约交割月临近，风险增加，不建议在01合约上进行操作。05合约目前同样受情绪干扰，建议离场观望，待进入1月后再择机入市。 

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：有色行业面临多年低价的冲击，行业内先是减产，2016年减产精炼铜35万吨，在寻求国家收储进展缓慢的情况下，冶炼商寻求商业收储的方法，预期40万吨。精炼铜减产或收储会直接对供应形成冲击，对价格影响也是快速的，持续性不好说。

行情： LME铜12月18日受收储传闻影响大幅收高，收盘4673.00元/吨，升2.70%，持仓为29.15万手，持仓再度回落。沪铜1602合约大幅走高，收盘36170元/吨，升2.18%，持仓30.59万手，国内总持仓77.19万手，主力合约占合约总持仓的39.63%。资金有移仓1603合约的迹象，上海期货总持仓回落，铜价低位反弹。

现货：长江现货12月18日跌140元/吨，至35420元/吨；对1602贴水390元/吨。广东现货跌100元/吨，至35550元/吨，对1602贴水260元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水90元/吨-平水，平水铜成交价格35300元/吨-36400元/吨，升水铜成交价格35360元/吨-36460元/吨。持货商趁价格走高加快出货，打压现货升水。废铜方面，不含税1#光亮铜主流报价于32100-32400元/吨，较上一交易日跌300元/吨。含税美国2#铜报价于33100-33400元/吨，市场整体成交维稳。

逻辑和建议：美联储加息影响依然在市场消化的过程中，美元走高推动大宗商品走低，锌一度再创新低。铜价低位明显回弹，国内总持仓减少至77.19万手，整体价格弱势震荡，建议观望为主，耐心等待。 

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

上周五SHIBOR利率曲线整体小幅上行，其中2周SHIBOR上行4.6个基点，1个月SHIBOR上行6个基点，3个月SHIBOR上行0.2个基点。7天回购定盘利率上周五上行2个基点，目前维持在2.4%附近。

中长期国债到期收益率上周五大幅下行，5年期国债到期收益率下行4个基点至2.73%附近，10年期国债到期收益率则下行5个基点至2.94%。

期债上周五明显上行，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为2.81%，而T1603显示的收益率为3.05%。目前基本面角度，CPI并无大幅下行的趋势，数据支持利率水平低位震荡，从边界条件来计算10年期国债收益率下方空间受限，未来下行空间逐渐被透支。而5年期国债仍有一定空间，但同样透支了未来的下行预期。短期关注行情节奏，等待市场情绪释放。 

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币：上周美联储议息加息终于落地，市场关于加息之后的动态依然存在一定的分歧，不过后市的重点依旧回归于各国的经济情况，从债券基差的角度看，美元无疑还是强势货币。当然美国本周的耐用品订单数据依旧牵动人心，不过在圣诞节假期期间，最重要的关注点依然要回顾中国。尤其是中央经济工作会议对于市场的影响，关于人民币短期的压力可能会消减。

商品货币：上周商品货币方面整体依旧弱势，虽然大宗商品价格依旧相对企稳，但是并没有传导至商品货币方面，不过目前看，大宗商品存在反弹的可能性，尤其是在中国财政政策预期的情况之下，商品货币结合自身经济体的情况，可以会迎来一定的反弹，看好澳元反弹的可能性。

贵金属:

上周贵金属依旧受到美联储的货币政策的影响而走弱，不过贵金属已经出现了一定的变化，白银开始走强，黄金依旧偏弱，金银比较也开始企稳，在上周五贵金属的反弹与大宗商品的走高同步出现，现阶段从CFTC持仓的角度看，贵金属已经处于相对的低位，后市贵金属的投资逻辑也将随着美联储加息之后改变。

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

上周现货报价稳中有涨。南宁新糖厂仓报价维持5330元/吨，昆明陈糖报价上调10元/吨至4950元/吨，日照2015年糖报价上调100元/吨至5550元/吨。随着南方主产区糖厂陆续开榨，新糖供应增加，集团资金紧张的情况下，现货采购需求对糖价的影响升级。目前距离春节约50天，关注随着传统春节采购的临近，现货旺销能否到来。郑商所白糖仓单继续增长6475张，总量达到22549张。标准仓单由通用改为非通用，对于提货有一定限制，而接近70%的有效预报都在销区，价格偏高且现货销售困难，接货意愿受到影响，而按照销区的升水幅度，交割利润存在，空头交货意愿较强，SR1601/1605贴水幅度仍有一定的扩大空间。周一11月进口数据即将公布，预计进口量在30万吨附近，处于中等水平；由于新的配额需到明年1月才发放，预计大部分糖将进入保税库，对市场供应量影响不大，进口数据对盘面影响有限。考虑到新榨季的供求格局，盘面走势不会太弱，但现货旺销才能刺激价格持续上涨。操作上，可在低位买入，不宜追高。

南巴西未来两周降雨持续，对压榨生产不利，预计12月上半月压榨损失接近7天，下半月维持降雨天气，压榨预期不乐观，后期供应趋紧。印度截至12月15日，产糖478.6万吨，同比增55.7万吨；出口有所增加，已签订出口协议50万吨；自今年8月开始，国内糖价持续上涨，目前加尔各答的M糖现货价格已涨至32000卢比/吨，涨幅37%，国内销售较出口有利，糖厂的出口意愿不会太高，且以白糖为主，国际原糖价格涨至15.5-16.0美分/磅上方，才能刺激糖厂生产原糖用于出口。南巴西、泰国糖贴水缩小，南巴西即期船期报价由贴水60点收窄至20点附近，泰国新糖供应量偏低，即期船期报价由贴水42点收窄至15点。Kingsman、Czarnikow、Capital Economics等机构近期大幅上修本榨季全球糖市供应缺口，缺口预期在500万吨上方，刺激近月合约价差走强， ICE1603/1605价差由升水31点扩大至39点。大基金多单及商业空单均大幅降低，截至12月15日止当周，大基金多单减少17420手，商业空单减少30029手；价格由15美分/磅最低跌至14.23美分/磅，后收复至14.59美分/磅，主要受累于原油价格创新低及美联储加息预期，市场避险情绪浓厚，大基金多单及商业空单均出现大幅降低。但美联储加息靴子落地，市场反应平静，基本面供应偏紧预期再次成为主导，盘面走势强劲，期间大基金多单应该也在大幅增加，后期此格局仍将持续。盘面价格上涨趋势明显，多单可继续持有。 

本周的题材之一，应该是UNICA公布的11月下半月的压榨情况。往年11下旬产量就非常少，今年由于降雨过多，进一步减少。值得关注的是乙醇的销售数据，从年初开始乙醇就一直旺销：虽然按照目前1930雷亚尔/升的乙醇价格，与汽油的平价已经不具备太多竞争力，但是已经到榨季尾声，糖厂再去调整产糖和产乙醇的用蔗比例，也不会对最终的糖产量造成太多的影响。整体的供应还是偏紧，因此我们坚持原来的观点，在春节前，外盘将保持强势，给国内营造一个良好的外部环境。