宏源期货有色早评：产业端还在挣扎，有色难逃底部命运

要点

1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

3、有色运行主要动因与制约：前期价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。

4、现货价格：

铜：12月17日讯：今日上海电解铜现货对当月合约报贴水70元/吨-贴水10元/吨，平水铜成交价格35420元/吨-35550元/吨，升水铜成交价格35460元/吨-35600元/吨。沪期铜高位回落，今日早间持货商进一步扩大贴水报价，主流报贴水60元/吨-贴水10元/吨，部分持货商因年末仍有一定降库存需求，故仍有一定低价货源，而在市场清淡的情况下，较大贴水的货源也受部分中间商青睐，故虽买盘疲弱，但持货商也无过度放大贴水意愿，市场报价多现僵持。

铝：12月17日讯：期铝当月午前震荡整理10650元/吨，上海现货成交集中10550-10570元/吨，贴水100-80元/吨，无锡现货成交10530-10550元/吨，杭州现货成交10560-10570元/吨。早间交易时段，持货商受昨日出货受阻影响加大贴水力度出货，然而随着期铝盘面企稳，同时部分中间商及下游入市，市场中低价货源被迅速消化，随之持货商报价开始上调，整体货源由充松转紧，整体市况较本周前三天小幅回暖，成交量走高。SMM了解，截止至周四早间，华东、华南以及华中铝锭库存继续维持降幅，早先减产影响持续影响铝锭到货量。

锌：12月17日讯：今市场0#锌主流成交12600~12700元/吨，对沪期锌1602合约贴90~贴30元/吨，1#锌少量成交于12560~12580元/吨，进口锌报在1602合约贴60~贴180元/吨。沪期锌开盘冲高，后缓步下跌，终稳定在12700附近。隔夜美联储宣布加息，符合市场预期，对锌市影响有限，锌价较昨日小涨，炼厂出货，国产锌货源充足，贸易商出货积极，市场成交多为长单交付；进口锌贸易商报价较为坚挺，高贴水货不多，下游多观望。

5、产业要闻：

昨天，由财政部、科技部等五部门研究起草的《关于“十三五”新能源汽车充电设施奖励政策及加强新能源汽车推广应用的通知（征求意见稿）》（简称《意见》）公示，公示期至12月22日。根据《意见》，来自中央财政用于推广新能源车的奖金，最高额度将达到2亿元。

全球头号铜矿商—智利国家铜业公司（Codelco）执行长Nelson Pizarro表示，该公司明年将继续控制成本，而非减产，以应对价格大跌的影响。

近日，智利国家铜业委员会发布了一份名为《2026年矿业用水量预测》的调查报告。据该报告预测，到2026年，海水淡化可以满足智利铜矿行业淡水需求量的一半左右。报告显示，到2026年，智利铜矿开采所需的总淡水消耗量将下降19%至93.3万立方米/天。同时该报告认为，由于新海水淡化项目的建设投运和已建成海水淡化项目的扩容，同期海水消耗将增加四倍左右，达到92.4万立方米/天。

赞比亚矿业协会主席表示，在铜价大跌的打击下，赞比亚应保持稳定的矿业及税收政策，从而避免被其他国家成本更低的矿场所取代。此举暗示赞比亚矿业将得到政府的支持，但不利于铜供给收缩以支撑价格。

全球化矿产商力拓（Rio Tinto）周三表示，尽管全球供应过剩打压价格，但公司拟将明年铝产量提升10%左右，因生产能力提高。

贸易公司丸红商事(Marubeni)周三称，11月底日本三大港口铝库存为401,000吨，较前月下降7.5%。

2016年部分中国进口锌月长单已签约于100-120美元/吨，韩国锌业、嘉能可及印度斯坦锌业自130-160美元/吨报价下调至110-125美元/吨。

国内镍行业减产进一步发酵，截止12月15日，已有18个企业加入减产行列，一致决定2016年计划减产镍金属量不少于20%。其中，中国镍生产企业联络小组中的绝大多数企业已经在12月率先开启了减产模式。据上海有色网12月17日消息，先期对首批发布减产倡议的8家企业进行估计2016年8家镍生产企业产量在26万吨，平均产能利用率为53.55%，减产规模在6.5万金属吨。

随后在12月15日国内10家主要中高镍铁企业（其中排除了内蒙古和谊，因其属于新华联旗下）跟进响应，据SMM统计，预计2016年10家中高镍铁生产企业产量在5.14万金属吨，平均产能利用率在44.89%，减产规模在1.3万金属吨。综上推算，截止目前公布的18家国内镍生产企业2016年减产规模约在7.8万金属吨。

小结

中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。

美元指数走强是明年的主题曲，油价继续无节操下跌，大宗商品再承压。美联储加息短期影响大宗商品走势，对长期价格变化影响比较小，需要继续关注供需面的变化。有色渐如低迷之势。还是那句话，对价格起到决定性作用的仍然是供需面。

铜：受到美联储加息前美元回落刺激，智利铜矿和赞比亚政府的表示未来铜矿产量不会减产，这会进一步打击多头的信心，铜市料继续延续低迷之势。后市继续关注矿山巨头削减产能的力度和供给侧改革的实施效果。

铝：继续关注60日均线压力，隐隐有突破的势头，短期为震荡偏强走势；由于供给侧改革之自备电、售电侧改革的推行，这两项改革的会对冲电价的下调预期，甚至会一定程度提高电价，进而影响到电解铝成本，因此长期看好铝价走势。

锌：长单下移，冶炼厂利润再一次压缩，给阴云笼罩的锌市不是什么好兆头。技术上看，锌市空头排列，还有进一步下跌的风险，料大概率震荡走弱势。

镍：从夜盘看出，镍企联合减产近8万吨，高开1000点，一次到位，随后震荡，再没有炒作的噱头，大概率延续震荡走势。