混沌天成研究院黑色研究所所长-李伟

螺纹钢：

8日螺纹钢期货震荡回落，主力合约rb1605持仓连续下降，盘中小幅冲高回落，全天减仓23万手；而01合约日盘部分空单离场，出现减仓反弹行情，持仓全天减仓4万多手至55万手。夜盘05再次增仓10万手，多头积极性增加。rb1601日盘收涨4至1610，夜盘收涨3至1613；rb1605日盘收跌16至1654，夜盘收涨6至1660。截止8日盘收盘，盘面利润（1月）-287.01（+7.63），远月利润（5月）-193.02（-2.02），期现基差为135（-21），1-5价差日盘44（-20），夜盘47（+3）。

现货市场继续下跌，成交转弱。唐山钢坯一早拉涨10成交偏弱；北京现货继续下跌，因启动环保红色预警，部分工地停工运输受限，出货量下滑明显；杭州因乌镇互联网大会，预期运输及需求受限，商家降价尽早出货。广东地区上周开始到货增多，大厂资源暂稳，外来资源及部分民营松动。总体来看，钢厂库存压力渐显，降价抛库和检修同时进行，缓解冬季库存压力，但现货市场下行趋势不变。

具体来看，唐山钢坯1470（+10）；北京河钢螺纹1630（-20）；上海主流资源1670-1690（-10），杭州沙钢1730（-20），厂提1700（-10）。广东大厂螺2160（0），民营钢厂跌10-20。其余市场下跌10-20。

今日操作建议：钢厂降价抛库和检修同时进行，现货局部可能有小反弹，但整体下行趋势不变。螺纹05合约持仓变动较大，短期震荡为主，而01合约空头部分止盈离场，盘面下跌空间将收窄。因此，建议1月离场观望，可继续在1-5价差收缩时进行1-5反套。（注：以上单位：元/吨，盘面利润计算方式为不含税完全利润）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

现货市场钢厂采购价格不断下行和到港量不断增加促使价格持续阴跌，市场悲观心态难以缓解。期货市场空头虽无主动打压的意思，但多头同样较不坚定，逐渐平仓离场，带动价格下行。截止8日收盘，i1601日盘下跌3.5元收于301.0元，夜盘振荡，收于301.5元；i1605逐渐走弱，日盘下跌7.0元收于286.5元，夜盘振荡，收于287.0元。截止8日夜盘收盘，01-05价差收于-14.5元。新加坡掉期微跌，12月合约结算价下跌0.12美元至38.92美元/干吨，折合人民币干基含税价325.3元/干吨；1月合约结算价下跌0.24美元至36.98美元/干吨，折合人民币干基含税价310.7元/干吨；Q1合约结算价下跌0.28美元至36.41美元/干吨，折合人民币干基含税价306.4元/干吨。

现货市场持续悲观，钢厂采购价格继续下调，以压低成本。港口现货资源供应较为充足使得贸易商托底意愿较差，价格阴跌不断。国产矿方面，8日国产矿价格暂稳，但矿山反应目前出货情况较差，如果降价后仍不能保证出货，有可能小幅减产来平衡产销量。进口矿方面，钢厂采购仍然偏低，现货市场8日观望意愿较强，价格虽稳，但市场心态较为悲观，大贸易商有继续出货的意愿，拉涨同样乏力，钢厂减产仍在进一步发酵，钢厂采购价格也在不断下移，港口现货资源丰富叠加贸易商抛货看空情绪渐起，市场弱势格局不改。青岛港61.5%PB粉主流成交价下跌至297元/湿吨，折合干基含税价325.5元/干吨，但低价资源成交价仍然在295元/湿吨附近。远期现货市场成交回落，价格拉涨乏力，公开市场成交价格小幅下行，但市场反应托市意味较浓，不具备参考意义，8日普氏价格小幅回落0.20美元至39.30美元/干吨，折合人民币干基含税价328.1元/干吨。

11月我国进口铁矿石8213万吨，环比增长8.8%，同比增长21.9%，11月进口量增长有部分对10月进口量的修正，整体来看仍然在预期之中。进口矿供应继续稳中缓增的态势，未来仍将持续释放增量，但速率将逐渐减慢。南非矿山公司Kumba昨日宣布降低其Sishen项目2016年产量目标，即从3600万吨降低至2600万吨，减产1000万吨，对市场冲击有限，但不排除情绪带动价格出现短期的坚挺。

铁矿石现货价格继续阴跌的情况恐怕难以持久，内陆钢厂陆续减产检修首先利空国产矿，对进口矿的冲击暂时有限，但从中长期来看，铁矿石价格弱势格局已经注定，反弹无望。01矿目前持仓仍然较高，多头相对主动平仓也将带动价格继续走弱，但幅度将逐渐缩小。Kumba减产对05矿构成情绪上的利多，短期内可能会带动一定程度上的坚挺甚至反弹，但在需求萎缩的情况下，反弹高度有限。预计短期内铁矿石01及05合约或将转入底部振荡的格局，等待矛盾进一步积累。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：中国11月未锻造铜进口46万吨，维持在年内高点，1-11月累计430万吨，同比下滑2.8%，2014年全年482.6万吨，预计今年会有所减少。尽管进口比重并不是很有利，但年末增量符合历史的季节特点，而且散单现货溢价低于长单溢价可以给部分企业带来套利机会。12月份进口量可能仍然不会下滑很多，但增量有限。

行情： LME铜12月08日震荡后略有反弹，收盘4573.00元/吨，升0.45%，持仓为30.06万手，持仓略有增加。沪铜1602合约震荡反弹，收盘34940元/吨，升0.32%，持仓33.05万手，国内总持仓80.63万手，主力合约占合约总持仓的40.99%。上海期货总持仓有所恢复，铜价整体偏弱。

现货：长江现货12月08日跌580元/吨，至34920元/吨；对1602升水210元/吨。广东现货跌550元/吨，至34950元/吨，对1602升水240元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨-平水，平水铜成交价格34870元/吨-34970元/吨，升水铜成交价格34900元/吨-35000元/吨。废铜方面，不含税1#光亮铜主流报价于31500-31800元/吨，含税美国2#铜报价于32400-32700元/吨，市场成交受到抑制，成交清淡。

逻辑和建议：当前主逻辑依旧是美元加息，大宗承压不可避免。铜价低点后出现强势反弹后再度回落，总持仓在80万手附近。美元加息预期打压铜价，整体价格偏弱，或继续下滑。美元指数突然下跌对缓解市场情绪有帮助，但在议息会议前仍需要注意观察，建议观望为主。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体小幅波动，其中2周SHIBOR上行0.6个基点，1个月SHIBOR维持不变，3个月SHIBOR上行0.3个基点。7天回购定盘利率昨日上行1个基点，目前仍然在2.35%附近。

中长期国债到期收益率昨日明显下行，5年期国债到期收益率下行3个基点至2.84%附近，10年期国债到期收益率下行3个基点至3.0%附近。

期债昨日震荡上行，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为2.90%，而T1603显示的收益率为3.07%。昨日央行进行公开市场操作，规模为100亿，净回笼资金400亿，中标利率不变，对资金市场影响不大。昨日公布了进出口数据，进口同比跌幅收窄，好于预期，而出口同比跌幅低于预期，进出口顺差也有所收窄，目前看外围市场仍然在萎缩，对国内进出口而言并不利。也因此昨日此消息对期债有所提振。今日重点关注10年期国债续招结果，如若好于预期，将能带动期债出现一定反弹，有望接近前高，若差于预期，则有可能打击近期多头热情。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。美元指数处于98.4一线，欧元处于1.089一线，英镑处于1.500一线，日元处于122.9一线。隔夜美元指数出现小幅回落，欧元小幅上涨。数据方面美国10月JOLTS职位空缺538.3万，预期550万，9月数值从552.6万修正为553.4万。欧元区三季度GDP季环比修正值0.3%，初值0.3%；同比修正值1.6%，初值1.6%。现在市场已经渐渐的进入了一个修复行情，短期市场层面的数据并不多，整体上看市场对于美国的经济的信心还是要远高于欧洲，重点的行情发展预计还是要等待美联储加息，短期非美货币依然有反弹的空间和时间。

商品货币。澳元兑美元处于0.721，美元兑巴西雷亚尔处于3.836，美元兑泰铢处于35.95，美元兑加元处于1.358，纽元兑美元处于0.663。隔夜大宗商品大跌后的反弹，尤其是原油价格的大幅深跌之后出现了一定幅度的回涨，预期同时基本金属价格也跟随回涨，不过整体上商品货币的表现并不理想。由于整体大宗商品的需求增速依旧小于供给增速，长周期的大宗商品依然相对弱势，因此商品货币方面依然较弱。短期美元预计小幅震荡的概率偏大，商品货币的反弹要看自身的基本面是否有推动的因素。

人民币。在岸人民币CNY处于6.417，离岸人民币CNH处于6.487，离岸价格进一步走低，离开与在岸的价差进一步拉大至0.07。昨日中国11月出口同比(按美元计)-6.8%，预期-5.0%，前值-6.9%。中国11月进口同比(按美元计)-8.7%，预期-11.9%，前值-18.8%。中国11月贸易顺差+541.0亿美元，预期+640.0亿美元，前值+616.4亿美元。短期人民币贬值的压力相对较大。

贵金属:

隔夜贵金属再次回落，伦敦金处于1076美元/盎司，伦敦银处于14.25美元/盎司。美元指数处于98.4一线，金银比价处于75.8，黄金与美元的比价处于10.92，黄金与标普500的比价处于0.521，隔夜欧洲股市大幅下挫，美国股市承压幅度相对较小，美股贵金属股票继续回落，美国十年期国债收益率上涨至2.229。隔夜美元指数小幅回落，原油价格深跌后反弹，大宗商品跟随油价反弹，贵金属获得抬升动力，关注市场对于大宗商品反弹和美元指数回调的预期，如若美元持续下否震荡，那么贵金属依旧存在反弹的动能。

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

内盘SR1605多头昨日早盘主动撤退，价格从高点处跌落了约50个点左右，随后在5500附近震荡，资金大量流出，持仓减幅3.9万手；而SR1601收盘时的持仓水平与去年同期基本持平。除了交易所扩容的消息之外，市场上并没有太多新的题材，所以震荡格局估计还要持续一段时间，操作上，维持前期观点，5400具备买入价值，值得等待。

对于逼仓题材，其实SR1601并不是SR1501的翻版，除了前几日的分析之外，昨日传出的交易所扩容20万吨，我们认为也没有打中七寸。去年的问题是产区陈糖过多，没有库容；今年陈糖在销区，产区其实还是可以交货，只是缺乏新糖，而且产区降雨频频，糖厂吊榨之后新糖要入库交割，需要的时间久更多了——没新糖是供求上的问题，不是规则上的技术性漏洞，因此交易所无能为力。

在SR1601上被套的空头只要在现货市场上买货交割，本来就上市缓慢的新糖价格会立即飙升，推高盘面后空头将更为被动；但从交易所公布的持仓排名来看，SR1601名列前茅的几个多头席位基本上是套利单，有能力和接货意愿的中粮绝对不会主动拉抬价格，所以最终套利单应该尝不到任何甜头。

鹬蚌相争，也许糖厂还有少量获利，其实销区现货是走不动的，但向糖厂买货来交割的投资公司不少，局部解决了糖厂资金紧张的问题，对于盘面而言是比较利好的。

外盘方面，虽然上周临近1月份高点之后，市场高度关注能否一举破位的问题。空头自然认为曙光不会到来，因为北半球逐步开榨之后新糖会越来越多，而且3季度巴西经济环比收缩了1.7%，意味着上周雷亚尔的走强只是昙花一现，后期汇率还会继续贬值。而多头则紧盯贸易流的情况，只要巴西糖还滞留在港口，仓位就不轻易调整，毕竟巴西汇率只会改变巴西糖厂进场的节奏而已，无法改变供求格局，更何况现在已经是榨季尾声，汇率的影响就进一步减弱了。

本周的题材之一，应该是UNICA公布的11月下半月的压榨情况。往年11下旬产量就非常少，今年由于降雨过多，进一步减少。值得关注的是乙醇的销售数据，从年初开始乙醇就一直旺销：虽然按照目前1930雷亚尔/升的乙醇价格，与汽油的平价已经不具备太多竞争力，但是已经到榨季尾声，糖厂再去调整产糖和产乙醇的用蔗比例，也不会对最终的糖产量造成太多的影响。整体的供应还是偏紧，因此我们坚持原来的观点，在春节前，外盘将保持强势，给国内营造一个良好的外部环境