皖新传媒（601801）

报告要点

事件描述

1、公司公布非公开发行预案，拟定增募资不超过 20 亿，主要投向智能学习全媒体平台（17.5 亿元）及智慧书城运营平台（2.5 亿元）建设，发行价格不低于 27.15 元/股（停牌前收盘价为 33.85 元/股）。2、公司拟变更 2010年公开发行股份募资投向，将投资 1.93 亿元建设皖新皖南物流园。

事件评论

线上线下全面布局，彰显公司打造 K12 互联网教育入口型龙头决心。1）相比于职业教育、高等教育，K12 教育更加强调线下学习场景，学校、课堂在具有核心地位，公司作为教材发行龙头企业，具有丰富的线下推广渠道（学校、网点资源以及 2000 多名教育服务专员形成的地面服务体系），本次“智能学习全媒体平台项目”将投资建立 100 个线下学习班和 20 个数字课堂示范点，引领传统线下教育向线上线下混合式学习模式升级，有望带动智能教育硬件、软件及多媒体教材的生产及销售。2）线上方面，公司将打造在线学习云平台、智能学习全媒体平台应用系统（交互式课堂智能学习系统、课后学习及社群管理系统、在线学习测试系统、学习情况监测系统、数字内容开发平台）等平台及后台系统，打造全面的线上教育入口和体系。3）打通线上线下资源后，公司有望通过在线测评掌握的学生学习情况，制定更具针对性的个性化学习方案，通过在线教育平或线下学习中心提供个性化学习的增值服务。

多维布局补缺内容短板，教育服务产业生态趋于完整。公司前期完成投资新世界出版社（拥有 9 科全教辅出版资质、互联网出版资质、手机出版资质）及沪江网（拥有中小幼、各类语言教育、留学及各类兴趣类在线学习资源），未来均有望与公司的在线教育平台形成资源对接。同时此次募资将前瞻性的建设包括知识点标准化数据库、VR 学习内容数据库、数字课件、题库建设、视频课程等数字多媒体内容产品，进一步强化公司的内容端资源，与渠道和服务体系形成强力协同。

“文化消费、现代物流”再加码，强化三轮驱动发展逻辑。2015H1 公司文化消费板块、现代物流业务收入分别同比增长 16.58%、54.31%，势头强劲，本次同时投入 4.29 亿（募资投入 2.5 亿）、1.93 亿加码智慧书城运营平台及现代物流基础建设，进一步提升发展预期。

维持“买入”评级。 随着教育信息化的推进在线教育市场规模正在快速增长，中国目前仅 18%接触过在线教育，市场空间巨大。公司发展思路清晰，预计2015/2016 年 EPS 分别为 0.97、1.18 元，对应 PE35、29 倍，维持推荐。