最近，受收储传闻和技术超跌等因素影响，沪铝出现强劲反弹。但是，铝价上行缺乏基本面支撑，供需失衡仍是顽疾，铝价经过盘整后重心将继续下移。建议投资者保持空头思维，同时关注行业减产情况。

　　期现价格由强转弱

　　沪铝在创出历史新低后，出现强劲反弹。成交量继续维持高位，但持仓量逐渐减少显示市场对反弹前景信心不足。本周沪铝开盘后便大幅下挫，周一阴线完全吞没上周五阳线，同时持仓量出现回升，多头似乎“气数已尽”，行情重回跌势。

　　现货方面，11月30日上海A00铝锭均价为10100元/吨，较上周五大跌220元/吨。前期国内铝锭价格跟随期货大幅上涨，但下游企业按需采购，成交清淡，市场接货意愿较低，现货商保持抛货换现节奏，需求端无法对反弹产生支撑。随着期价回落，现货价格也将由强转弱。

　　产能继续增长，基本面持续悲观

　　目前，需求疲软和产能过剩是铝价疲软的症结核心，在此背景下，铝行业仍在扩张产能。2015年全球铝业预计新增产能约530万吨，其中92%的新增产能在中国。预计2015年中国电解铝产能将接近4000万吨，全球产能将超过7500万吨，全球铝市供需失衡压力难有效缓解。而今年全球铝消费预计约为5400万吨，供需仍将严重失衡，铝价复苏阴霾重重。在这样的背景下，铝价仍难言见底。

　　中国经济正处于转型期，消费逐渐取代投资和出口成为经济的主要增长点，为了在国内需求疲软和经济增长不断放缓的背景下提振汽车消费，国务院10月推出1.6升及以下排量乘用车购置税减半新政。受此影响，10月乘用车零售销量增长11.3%，增幅创近7个月最高水平。作为铝的下游用户，汽车行业回暖将为铝价反弹提供支撑，但铝价长期走强还需要家电、建筑等其他行业的支持。

　　同时，美元持续走强，且在12月加息概率较大，这必将进一步对大宗商品价格产生压制。

　　另外，近期亚欧航线运价三周暴跌70％，波罗的海干散货指数上周创下历史新低。这从侧面反映了全球贸易活动仍在急剧收缩，全球经济前景不容乐观，国际大宗商品价格也将倍感压力。

　　关注铝行业减产落实情况

　　美铝宣布，将在今年四季度至明年一季度削减原铝冶炼产能50.3万吨和氧化铝精炼产能120万吨。当前铝企减产意愿不高，但在需求不振的大背景下，铝行业若不抱团取暖，采取集体减产措施托市，铝价止跌将遥遥无期。

　　目前许多铝企现金流面临较大压力，而减产很可能意味着资金链断裂，同时大型企业兼有支撑GDP增速以及维持就业等方面的社会压力，并且减产再复产的成本也较高，因此铝企减产意愿较低。

　　综上，我们认为，需求没有好转迹象，如果铝产能继续扩张，铝价下跌趋势将无法改变。我们对铝价长期走势维持悲观态度，行情在万点附近或有反复，同时提醒投资者密切关注铝企减产进展，建议维持谨慎偏空思路。