混沌天成研究院黑色研究所所长-李伟

螺纹钢：

20日螺纹钢期货跌幅放缓，主力合约rb1605前半段围绕1705波动，最高值1712，盘中空单加码，最低至1693。随后多空博弈增加，价格冲高回落，收盘仍在1700下方，夜盘震荡下跌。rb1601日盘收跌10至1703，夜盘收跌14至1689；rb1605日盘收跌10至1695，夜盘收跌16至1679。 基差为135（-6）。盘面近月利润（1月）-256.06（-6.02），远月利润（5月）-199.2（+9.42），1-5价差-8（0）。

现货市场延续下跌，成交一般，唐山钢坯暂稳，北京继续松动10-20，降雪导致施工和运输均受阻；上海三类资源全面1700以下出货，且因雨天增多，库存开始上升。总体来看，现货市场供需矛盾逐渐显现，价格继续下探。

具体来看，唐山钢坯1550（-10）；北京河钢螺纹1780（-10）；上海主流资源1770-1790（-10），杭州沙钢1840（-10），厂提1780（-10）。广东韶钢螺2180（0），民营钢厂跌10-30。其余市场跌10-30。（以上价格单位：元/吨）

今日操作建议，现货市场将继续下跌，基本面矛盾开始显现。唐山钢坯因高炉检修增加、钢厂挺价，跌势或趋缓。螺纹期货连续下跌后，盘面波动或加剧，但下行趋势不变；而去产能确定性增加，5月走势将强于1月。因此建议继续逢高加空，或择机做多1-5价差。（注：以上单位：元/吨，盘面利润计算方式为不含税完全利润）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

铁矿石现货市场成交仍然偏弱，期货市场空头止盈离场心态较重，换月提前，01合约小幅反弹，01-05价差再次扩大。截止13日收盘，i1601日盘收于350.5元，夜盘收于353.0元；i1605日盘收于324.5元，夜盘收于326.5元。截止20日收盘，i1601日盘收于333.5元，夜盘收于335.5元；i1605日盘收于305.5元，夜盘收于306.0元。截止20日夜盘收盘，01-05价差收于-29.5元。新加坡掉期同样振荡下行，截止周五，新加坡掉期11月合约结算价46.12美元/干吨，折合人民币干基含税价377.5元/干吨；12月合约结算价43.44美元/干吨，折合人民币干基含税价357.5元/干吨； 1月合约结算价42.27美元/干吨，折合人民币干基含税价348.7元/干吨。

钢厂减产再度袭来，加上钢厂现金流一再收缩，采购下行，本周成交持续低迷，市场悲观情绪增强，贸易商和钢厂国贸公司出货意愿强烈，价格连续下跌。国产矿方面，钢厂对内矿的采购呈现下行趋势，唐山迁安66%铁精粉本周出现连续下跌，截止周五，已跌至465元/干吨。钢厂采购减少也导致矿山出货情况锐减，库存持续回升，矿山被动减产以降低库存，但实际效果并不理想。未来内矿价格仍有进一步下降的趋势，或将带动开工率继续下行，但在钢厂需求疲软的大背景下，供应端的小幅减少并不能带来价格的稳定或者反弹。进口矿方面，钢厂减产再度袭来，加上钢厂现金流一再收缩，采购下行，本周成交持续低迷，市场悲观情绪增强，贸易商和钢厂国贸公司出货意愿强烈，价格连续下跌。青岛港61.5%PB粉主流成交价收于340元/湿吨，折合干基含税价372.6元/干吨，部分资源已经跌至330-335元/湿吨。但值得注意的是，贸易商降价并未带来成交好转，市场悲观预期较强且钢厂现金流偏紧，采购难以放量。远期现货市场，钢厂继续维持低库存运行，短期内难以看到补库行情，远期现货市场成交仍然乏力，公开市场成交持续偏弱，普氏价格收于45.30美元/干吨，折合人民币干基含税价371.4元/干吨。

期货市场周五小幅反弹带动现货市场心态有所企稳，个别贸易商挺价心态复起，但出于谨慎，没有大量抄底国货。受到钢厂现金流偏紧的影响，实际采购难以放量，价格反弹的可能性基本不存在。目前01合约已然是现货合约，现货价格的走势决定盘面价格，在现货价格没有继续下跌之前，01合约空头继续坚守的意愿并不强烈，价格或将继续横盘。但从长期趋势来看，偏弱运行仍然是大势所趋。建议01合约空单止盈离场，不建议抢反弹。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：10月中国铜精矿产量15.5万吨，环比上月基本持平，同比减少5.7%。1-10月累计中国铜精矿产量143.9万吨，同比减少5.49%。国内铜精矿产量不断下滑更多因铜价下滑所致，国内小型矿山亏损停产较多。当前糟糕的铜价或进一步压缩铜精矿产量。

行情：LME铜11月20日再度大跌，收盘4553.00元/吨，再创新低，跌1.18%，持仓为29.98万手，持仓继续减少。沪铜1601合约（部分资金开始移仓1602合约）承压下跌，收盘34540元/吨，跌0.66%，持仓29.66万手，国内总持仓81.06万手，主力合约占合约总持仓的36.59%。上海期货持仓连续性增加，市场情绪依然有利于空方。

现货：长江现货11月20日跌100元/吨，至34730元/吨；对1601贴水40元/吨。广东现货跌50元/吨，至34700元/吨，对1601贴水70元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水70元/吨-升水10元/吨，平水铜成交价格34640元/吨-34780元/吨，升水铜成交价格34660元/吨-34820元/吨。换月中升水下滑。废铜，不含税1#光亮铜主流报价于32100-32400元/吨，含税美国2#铜报价于32300-32600元/吨，下游逢低入市。

逻辑和建议：美联储加息预期推动美元快速走高，国内市场空头情绪弥漫，持仓头寸上空头占优，不利于价格。沪铜价格突破38000-40000元/吨区间后一路下行，大跌后持续创新低，建议少量持有空头，耐心跟随。（上海总持仓超过80万手，资金换月开始，价格可能会有反复，需要观察资金变动。） 

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

上周五SHIBOR利率曲线整体小幅上行，其中2周SHIBOR上行0.1个基点，1个月SHIBOR上行0.2个基点，3个月SHIBOR维持不变。7天回购定盘利率上周五下行3个基点，目前维持在2.3%附近。

  中长期国债到期收益率上周五小幅下行，5年期国债到期收益率下行2个基点至2.98%附近，10年期国债到期收益率则下行1个基点至3.13%。

  期债上周五震荡上行，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为3.02%，而T1603显示的收益率为3.18%。上周期债整体震荡为主，周五出现了一定程度的反弹，但仍然改不了本周的震荡格局特征。从基本面角度来看，目前尚没有发生变化，短期经济下行压力仍然较大，支撑期债的力量仍然较强。上周四央行下调了SLF利率，该期限利率作为利率走廊参考价格是有较大的意义的，但是对目前的市场没有太大的意义，此次下调SLF的目的主要针对城商行等银行，可以说是利率走廊中的不同层次的问题，未来资金走势依然需要参考SLO或者央行公开市场操作。下周IPO发行短期会有冲击，建议仍然选择合适的价位入场做多。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。上周由于欧洲的恐怖袭击，以及美联储会议纪要的称述，主流货币依然保持着美元的相对强势，尤其是美国10月CPI同比+1.9%对于市场加息预期是进一步的提振，虽然美元指数上周的波动较大，但强势并未改变，需要注意的是由于通缩压力的存在，英镑的短期承压将显现。

商品货币。上周澳元受到铁矿石价格的下跌而承压，从息差和持仓的角度看，短期澳元存在一定的下跌风险，不过预期空间并不会太大，需要重点关注的是纽元可能的下跌趋势。雷亚尔本周的反弹幅度较大，在基差收敛以及白糖价格回升的情况，雷亚尔出现了不小幅度的上涨。

贵金属:

上周贵金属的波动剧烈，周一随着法国遭到恐怖袭击的影响，避险情绪推升了贵金属走高，不过随着欧洲对应危机的措施，避险情绪消退，贵金属开始在美联储加息高预期的情况下继续走弱，并创出新低，之后随着美元指数的回落而有所反弹，但是之后很快又有所承压。目前看，美联储加息的预期依然较高，虽然美元的波动加大，给了贵金属一定的反弹动力，但是反弹预期并不会幅度太高

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

上周产区现货报价大幅下调，广西新糖报价由5450元/吨下调至5360元/吨，昆明报价由4980元/吨一度下调至4900元/吨，日照2015年糖报价由5600元/吨下调至5550元/吨，周五现货销售好转，新糖成交有所增加，广西陈糖快速走量，广西集团陈糖库存所剩无几。云南糖受到走私糖冲击，库存相对较大，关注广西陈糖去库存后，云南糖的销售情况。受降雨天气影响，广西新开榨糖厂数量不及预期，本月下旬仍有部分地区出现降雨天气，对开榨与生产不利，新糖上市速度不及预期。广西15/16榨季甘蔗收购首付价定为440元/吨，处于市场预期的最低水平，虽然成本价有所下移属于利空，但由于蔗价的涨幅不够，将对下一榨季的甘蔗种植不利。10月份我国进口糖35.6万吨，同比减少6万吨或14.5%，截至10月底，今年累计进口糖408.6万吨，同比增加126.6万吨。不过，今年进保税区的糖量大幅增长，实际可流通量与去年没有太大差异，去年前10个月进保税区量49.4万吨，今年同期进保税区量超过120万吨。盘面价格触底反弹，现货报价及销售情况将是新的风向标，短期盘面将维持高位震荡。

南巴西维持大范围降雨模式，不利于甘蔗收割及生产的进行，刺激市场的看涨情绪，对糖市支撑较强；乙醇销量维持强劲，榨季以来销量同比增25.3%，目前含水乙醇出厂价1950雷亚尔/立方米，较9月底涨近30%，预计本榨季乙醇期末结转库存减幅超过10%，利好糖市。印度经济事务内阁委员会批准每吨45卢比的甘蔗直补，要求糖厂相应出口接近320万吨糖，不过，直补政策仍需内阁会议讨论，且未规定糖厂不执行出口，是否会受到处罚；随着国内糖价的上涨，内销比出口更简单可行，印度糖出口对国际市场的冲击在情绪上超过实际效果。SGS SA预测15/16榨季印度糖产量为2308万吨，印度糖的出口量或低于预期，引发市场对于印度糖产量的担忧，08/09榨季及09/10榨季，正是由于印度糖产量大幅低于市场预期，国际糖价出现暴涨；不过，SGS  SA 的预测过于悲观，暂维持印度糖估产在2730万吨。CFTC持仓方面，11月17日止当周，大基金空头减仓10382手，减至52076手，为2012年8月初以来新低，大基金净持仓137885手，增3034手。基本面预期良好，大基金净多持仓存在继续增长的倾向，盘面价格有望测试新高。