混沌天成研究院黑色研究所所长-李伟

螺纹钢：

6日螺纹钢期货增仓上涨，前半段围绕1780窄幅盘整，盘中跟随铁矿走高，持仓大幅增加10万手以上，高点冲至1808，随后小幅回落盘整，夜盘小幅回落。01合约今减仓10万手，多头移仓使得5月明显强于1月。rb1601日盘收涨2至1780，夜盘收跌2至1778；rb1605日盘收涨18至1794，夜盘收跌4至1790。盘面利润（1月）-230.24（-1.99），远月利润（5月）-194.02（+10.49），1-5价差14（+16），基差为229（-11）。

现货市场稳中有跌，成交转弱。唐山钢坯周六再跌10，周度累计跌60，虽然周日一早上调10，但同前几次涨价一样，属于钢厂主动拉涨，对市场提振有限。北京上周迎来入冬初雪，北方需求逐渐下滑，基本面矛盾积累中，现货市场短期将小幅走低。

具体来看，唐山钢坯1550（+10）；北京河钢螺纹1870（-10）；上海主流资源1920-1960（-10），杭州沙钢1990（0），厂提1960（0）。广东韶钢螺2180（0），民营钢厂部分跌10-30。其余市场福建稳定，长沙南宁小幅下跌20。（以上价格单位：元/吨）

今日操作建议，螺纹盘面波动加大，1月合约虽有减产预期，但矿石下跌同样会拖累螺纹，而且消费进入淡季，多头接货意愿也很低；5月合约存在宏观预期偏暖及消费旺季预期，表现会强于1月。总体来看，螺纹换月行情波动频繁，建议维持日内操作，或关注1-5价差，在贴水或价差收窄至10以内进行反向套利，即卖出01合约买入05合约做多价差。

（注：以上价格单位：元/吨，盘面利润计算方式为不含税完全利润）。

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

6日期货市场未继续下跌，空头跟随多头步伐开始逐渐减仓离场，01合约日减仓21万张，带动价格小幅回升，但整体来看仍然偏弱。截止6日收盘，i1601日盘小幅回升2.0元至347.5元，夜盘再次回落，收于344.0元；i1606日盘小幅回升3.0元至333.0元，夜盘下跌，收于330.5元。截止6日夜盘收盘，01-05价差收于-13.5元。新加坡掉期同样振荡下行，截止周五，新加坡掉期11月合约结算价46.79美元/干吨，折合人民币干基含税价380.9元/干吨； 1月合约结算价43.87美元/干吨，折合人民币干基含税价359.1元/干吨。

6日现货市场继续5日阴跌走势，高价资源继续降价向低价资源靠拢，市场继续保持观望态势。临近周末也使得现货市场出货意愿转淡，价格虽有下跌，但市场心态并未继续恶化。国产矿方面，6日国产矿价格继续持平。出货仍未出现明显好转，钢厂压价仍然较多，且结算普遍延后，说明钢厂保现金流的意愿仍然较强。进口矿方面，短期内钢厂未继续减产或去库存，采购持平，钢厂及贸易商均有观望意愿，整体成交下行。早盘价格多以稳为主，个别高价资源继续向低价资源靠拢，6日下午钢坯价格大幅下跌，引发钢厂继续压价，主流成交价格下移5-10元不等。青岛港61.5%PB粉主流成交价格下跌5元至355元/湿吨，折合干基含税价389.0元/干吨，个别低价资源跌至350元左右，但出货一般，下周价格仍有继续下行的可能。远期现货市场方面，尽管钢厂在途库存偏紧，但受现金流所困，仍将继续维持低库存运行，短期内难以看到补库行情，远期现货市场成交仍然乏力，公开市场成交与昨日相比相对持平，普氏价格持平仍为47.80美元/干吨，但受到人民币小幅贬值的影响，折合人民币干基含税价388.4元/干吨，微涨0.6元/干吨。

另，10月铁矿石进口7592万吨，环比减少1020万吨，降幅为11.8%，同比下降4.4%。前10个月我国累计进口铁矿石7.75亿吨，同比减少0.5%。前9个月月均进口量在7700万吨左右，10月进口仍然在平均水平左右，加上十一节假日存在报关延迟，实际进口量或大于统计数据。

全球第二大铁矿石球团生产商Samarco Mineracao SA将停产，此前在巴西Minas Gerais州发生的大坝崩溃，被检察部门描述为有史以来最重大的环境灾难。这家必和必拓和淡水河谷的合资企业称，将在现有库存用完后，暂停其在Espirito Santo州Ubu子公司的铁矿石出货。Samarco欧洲市场近年来严重萎缩，关停并不出乎意料，只是可能在心态上引发市场看多预期，导致远月走强。

现阶段，随着贸易商库存基本消耗完毕，尽管价格仍将存在惯性下跌的可能，但空间已经不大，本周起现货价格或将逐渐企稳。期货市场空头虽然仍有一定的看空预期，但继续打压的动力同样不强，获利较多后，空头也逐渐开始移仓05合约。预计01期货价格仍将继续偏弱运行的走势，01-05价差有扩大的可能。建议01合约空单择机止盈离场，可逐步建立05合约空头头寸。 

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：10月中国进口大宗商品普遍下滑，铜精矿和铜矿砂进口105万吨，未锻造铜进口量下滑，为42万吨，仍然处于相对高位，9月46万吨，之前为35万吨。考虑到9月的特殊情况，未来几个月铜精矿和精炼铜进口料会出现持续回落。

行情：美国非农数据大幅好于预期，引发美元触及几个月高点，大宗商品受挫。LME铜11月06日承接上日跌势继续下挫，跌破5000美元/吨关口，收盘4978.50元/吨，跌0.59%，持仓为31.67万，持仓明显增加。沪铜1601合约跟随走低，收盘37830元/吨，跌0.39%，持仓29.28万手，国内总持仓66.47万手，主力合约占合约总持仓的44.05%。上海持仓出现连续性增仓，价格疲弱，市场情绪有利于空方。

现货：长江现货11月06日跌660元/吨，至38040元/吨；对1601升水210元/吨。广东现货跌700元/吨，至38000元/吨，对1601升水170元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水60元/吨-平水，平水铜成交价格37960元/吨-38080元/吨，升水铜成交价格38000元/吨-38120元/吨。废铜，不含税1#光亮铜主流报价于35400-35700元/吨，含税美国2#铜报价于36400-36700元/吨，整体成交较为低迷。

逻辑和建议：之前提到的LME库存向上海转移的逻辑还在，但明显弱化，市场情绪来回反复成为主要特征。宏观上货币的宽松对整个金融系统有帮助，行业上消费清淡，国内市场空头情绪弥漫，持仓头寸上空头占优，不利于价格。沪铜价格突破38000-40000元/吨区间，反抽存在做空机会，如果重新回归区间内波动需要止损。 

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

上周五SHIBOR利率曲线整体小幅下行，其中2周SHIBOR维持不变，1个月SHIBOR下行1.4个基点，3个月SHIBOR下行0.5个基点。7天回购定盘利率上周五上行1个基点，目前维持在2.3%附近。

中长期国债到期收益率上周五小幅波动，5年期国债到期收益率维持在2.97%附近，10年期国债到期收益率则上行1个基点至3.13%。

期债上周五明显下跌，按照收盘角度来看，TF1512显示的收益率为3.06%，而T1512显示的收益率为3.20%。上周五期债午盘后出现明显的下跌，从持仓变化来看，主要是移仓展期所致。同时周五证监会宣布重启IPO，但是对打新规则进行了修正。短期来看，市场会受到一定的冲击影响，但是基本面和资金面都没有改变，影响持续时间不长。而美国就业数据上周五公布情况来看好于预期，而这加大了美联储在12月的加息概率，虽然美债收益率从低点上已经反弹了约25个基点，但目前中美国债利差也处于相对较低的位置，对国内而言，收益率波动性会相对更大。因此短期利空集中袭来，市场可能会继续下跌。但是期债下方支撑力度仍然较强，对T合约而言，下方在97.5至98元之间有明显的支撑，而TF合约来看，在99至99.5元之间有明显的支撑。若短期出现非理性下跌则可能会有较佳的做多点位出现。 

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

近三周汇率市场的波动是巨大的，从欧洲央行意外的鸽派言论，到美联储议息会议的鹰派言辞，再到英国央行并未跟随美联储的步伐，最后10月非农就业数据的大幅好于预期，这些使得市场对于美联储12月加息的预期彻底改变，从之前12月不可能加息到目前12月份美联储给出如何的加息节奏，这样的预期改变使得美元大幅上冲，非美货币大幅承压。由于目前市场对于美联储加息的预期彻底改变，并且欧洲央行的宽松预期不断增强，因此美元的强势还持续冲击前高，本周美联储官员的讲话又相对集中，只要本周的数据没有大幅不及预期，那么美元依旧将持续走高。这里需要强调的是英镑的走势，原本强势的英镑由于上周英国央行的议息会议，超预期的鸽派言论然让英镑大幅下跌，这样的超预期从CFTC持仓中可以看出，不过预期英镑的跌幅不会太大。

贵金属:

贵金属在美联储加息预期的逐步转强中不断走弱，在美联储议息以后，由于美联储的鹰派言论让市场对于今年12月份加息重新回归，之后市场关注的重点就重新回到了数据之上，而市场最关注的数据莫过于通胀和就业数据了，上周的非农就业数据由于9月的数值低迷，所以成为市场验证美联储12月份能否加息的关键，可上周10月非农就业大幅好于预期，使得美联储12月加息的预期上涨至70%，因此贵金属快速下跌，并且向前低迈进。预期在美联储加息并未尘埃落地之前，贵金属的弱势将持续，前提是美国经济数据不大幅低于预期，并且金融市场的波动也会太大。

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

上周现货报价继续下调，南宁下调30元/吨，昆明下调80元/吨，日照2015年糖下调100元/吨。采购淡季，现货需求较为清淡，且新糖即将上市，市场观望情绪浓厚。目前广西蔗糖分同比持平或偏低，近日开始出现的降雨天气，不利于糖分的积累。预计11月中旬广西将新增12-13家糖厂开榨，去年同期新开榨糖厂7家，11月下旬新增开榨糖厂约20家，基本与去年同期持平，12月大部分糖厂都将进入榨季生产。预计11月20号左右广西将有较多新糖上市，11月底、12月底全国的新糖量接近55、205万吨。集团榨季初期倾向于尽快走量，11月份新、旧糖的销售情况至为关键。除了销售淡季外，走私糖的挤占也令传统糖销售困难加剧。尽管近日市场广为传播打击走私的消息，但具体成效还有待观察。在现货贴水高达200-500元/吨的情况下，走私糖依然是近期的利空因素。10月中下旬开始，巴西发往我国的船运增长较明显，新增发运量高达16.6万吨，主要发往天津。传闻曹妃甸将于12月试机生产，近期的新增发运量是否持续，值得继续跟踪。郑糖短期缺乏明显的利多因素，但存在明年的缺口预期，短期维持偏空思路，关注5350元/吨支撑情况。

南巴西降雨将持续至11月下旬，但降雨强度有所减小，降雨题材将暂告一段落；UNICA将于本周初公布10月下半月生产数据，预计生产数据或小幅超出市场预期，预计压榨甘蔗3835万吨，同比提高约400万吨，环比提高220万吨，产糖量或为215万吨，同比高约10万吨。泰国本榨季将于11月28日开榨，市场对产量仍有一定分歧，暂且按照1130万吨估计，随着开榨的陆续展开，套保压力逐渐显现，15美分上方套保量会比较大。ICE1603/1605价差维持高位，大量原计划在2季度出售的原糖将提前至明年1季度销售，巴西也有不少糖因物流缘故推迟到1季度运出，预期中1季度的贸易流缺口可能将不复存在；南巴西糖即期贴水在100-110点深幅贴水状态，但采购需求依然疲软。CFTC持仓方面，11月3日止当周，大基金多头持仓继续增加20123手，增至206920手，达到2013年11月5日以来新高；商业空头持仓当周增仓51747手，持仓高达749642手，为2009年9月1日以来新高。随着盘面价格冲高回落，预计大基金多头已经部分减仓，而商业空头持仓在进一步增加。大基金推动的价格大幅上涨，难以把握，但从基本面分析，短期缺乏持续上涨的动力，盘面将测试14.2美分/磅支撑力度。