要点：
 
　　PVC反倾销复审结果公布，再度对五个主要进口源地征收5年反倾销税
 
　　反倾销结果对行业影响较小；市场反应平淡，继续减仓下行
 
　　市场疲态渐显，上游提价乏力；下游库存偏低，暴涨或将重现

9月29日，商务部发布公告，在进行了近一年的复审之后，维持对日美等五个国家和地区的PVC倾销的认定，并继续征收5年的反倾销税。至此，这一个几乎毫无悬念的结果最终画上句号，市场对此反应也是相当冷淡，继续减仓下行，丝毫没有理会这一早在预期之中的“利好”。在股市上同样也未见到明显的亮点，几家上市公司也以大幅杀跌收盘。在目前行业整体呈现衰落的格局下，这一结果并不能对PVC行业产生实质性的影响，因此，通过与否也仅仅是形式上的结果。

我国在03年之前，受制于原油资源的贫瘠，PVC产能不足，呈现进口货料一统大陆的格局。在03年9月份，商务部通过了对5个进口国家和地区征收高额反倾销税的提案，接下来的几年来，在反倾销税的保护下，以及国内经济快速发展的提振之下，尤其是房地产市场长期较热的带动下，呈现了高速发展的局势，至2008年，我国PVC年均产能增长路逾20%，不仅成为各大塑料品种中产能最高的一个，且出口量也在逐年提升。
 
　　PVC因为其特殊的属性，因此具有乙烯法和电石法两种工艺，其中电石法属于煤化工，具有高污染、高耗能的特点，在国际上属淘汰产能；乙烯法属于油化工，属于较为清洁的生产工艺。而国内受制于资源禀赋，PVC主要的工艺是电石法，因此，在近两年国际油价长期处于高位的影响下，国内PVC具有极大的价格优势。也因此，近几年国内的出口量也在不断提高。
 
　　但是08年在国际金融危机的影响之下，原油从最高位开始暴跌以来，长期处于低位，乙烯法开始逐步显示出价格优势，同时国外大量的闲置产能无法释放，便将目光转向了中国。今年上半年，尽管仍在反倾销保护之下，进口货料依旧大量涌入国内市场，而国内产能则大量闲置，同时价格长期维持低位，更是让不少厂家足足亏损了近一年。
 
　　但是随着原油价格的逐步启稳和回升，国内的电石法再度显现出明显的价格优势，国外的进口又呈现逐步萎缩之势，从下图可以看出，进入5月份以来，随着油价的快速回升，进口量已经逐步收敛至去年同期水平，出口也在大幅增长。而从进口方式来看，近期减少的进口量均为一般贸易方式的货料，来料加工依旧可以规避反倾销税的保护；而从进口来源地来看，近期减少的进口量主要为未征收反倾销税的国家，可见反倾销税对国内的进口影响甚小。同时，美日韩等国家和地区的闲置产能并不大，相较于国内庞大的产能，即便不征收反倾销税，也难以对国内市场造成太大的伤害。
 
　　因此，就实际意义上来说，PVC反倾销案的通过与否对市场并没有明显影响。制约价格的最主要因素依旧是下游消费的疲软，以及上游产能的大量释放。从我们目前所掌握的数据来看，在金融危机的契机下，地方产能大量上马，近两年PVC产能将呈现爆发式增长。又由于PVC涉及产业链较多，因此有煤、化、电、盐、油任意背景的国企纷纷参与，抢占已经严重过剩的市场份额。同时，近两年中东地区大量以天然气裂解为基础制造的乙烯将大量出现，年产能将超过千万吨，而其主要目标就是中国市场，届时，大量廉价的烯烃及其下游衍生品将大量冲击国内市场，而这才是最大的威胁。
 
　　我们就PVC后市和部分消费和贸易企业交换过看法，对于反倾销复审这一事件，普遍观点和我们类似，认为对市场并不会产生明显的影响。而争论的焦点，则集中在上游巨大的产能和上游企业对于利润水平长期较低甚至亏损的承受能力之间的均衡。就目前情况来看，下游消费依旧不旺，而上游开工率普遍较低，就PVC开工特点而言，一个星期之内就可以恢复大部分产能，因此提价的空间甚微；但是就产业的均衡而言，近一年来，上游厂家持续亏损，而下游对提价仍有一定的抵抗空间，因此这种局面同样难以维持。
 
　　就4季度而言，从基本面方面未见明显亮点。唯一值得一提的便是目前社会库存处于非常低位，下游消费企业和贸易商均没有库存，因此，如果价格上行甚有可能出现快速拉涨。就目前现货市场的低迷氛围，唯一的突破口就是通过期货市场以小搏大，达到提振市场的效果。鉴于此出发点，四季度或将重现7月底至8月中旬的走势，资金动向将是关注的重点方向。