混沌天成研究院黑色研究所所长-李伟

螺纹钢：

23日螺纹钢期货震荡回落，因双降预期增强，尾盘迅速减仓回升。而周五晚双降正式公布后，市场预期经济下行压力增加，利好对实体经济刺激仍微弱，夜盘开盘震荡后窄幅整理。主力资金继续移仓，rb1601日盘收跌4至1801，夜盘收涨3至1804。（以上价格单位：元/吨）

钢厂检修方面，高炉检修计划未明显扩大，轧线检修增多。9月末至10月23日共有21个钢厂的29座高炉检修或停产，有3个钢厂有高炉开工或复产，综合来看影响共铁水量131.86万吨/月，占3-8月全国铁水月均值的2.23%（-0.14%）。从轧钢来看，有3家钢厂新增轧线检修，另有11家钢厂轧线短时检修恢复，高炉加轧线检修共影响轧钢产量213.85万吨（+17.2）。

现货市场主流稳，周度成交变动不大。周六，唐山鑫达钢坯涨10，昌黎及其他主流钢厂稳定。昌黎钢厂通知：普方坯税票差调整到100（原来为110），即不含税价格涨10，也是一种变相涨价。

分地区来看，唐山钢坯1650（0）；北京河钢螺纹1840（0）；上海主流资源1890-1930（部分-10），杭州沙钢1950（0），厂提1880（0），华东民营资稳定。广东韶钢螺纹2170（0），民营钢厂稳定为主。（以上价格单位：元/吨）

今日操作建议，目前钢厂检修以轧线或小幅限产为主，高炉集中停产短时难见到，还需要等待现金流趋紧和终端下滑所形成的矛盾升级，双降让市场对经济下行预期升温。因此，建议可以做空1月利润，即买入i1601卖出rb1601，5月合约可逢高加空，另需关注五中全会相关消息对盘面带来的波动。

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

出于对降准降息的担心，23日日盘尾盘前空头大量平仓离场，带动价格小幅回升，昨日晚间央行如期宣布双降，市场预期兑现，夜盘空头重新入场，价格再次回落。截止23日收盘，i1601日盘小幅回升3.0元至370.0元，夜盘回落至369.0元；i1605日盘回升2.0元至339.0元，夜盘回落至337.0元。截止23日夜盘收盘，01-05价差收于-32.0元。新加坡掉期同样维持振荡，周五10月合约结算价53.00美元/干吨，折合人民币干基含税价427.7元/干吨； 11月合约结算价48.75美元/干吨，折合人民币干基含税价396.0元/干吨； 1月合约结算价45.75美元/干吨，折合人民币干基含税价37.6元/干吨。

钢厂采购仍然较少，并继续提取其港口库存，港口疏港量相对持稳，但实际成交较差。国产矿方面，23日国产矿价格继续弱稳，市场成交清淡，矿山仍旧以出货为主，整体来看价格继续弱稳，预计未来内矿价格或将继续持平运行。进口矿方面，市场看空心态仍然较强，贸易商出货意愿强烈，但期货价格逐渐企稳另市场观望态度重生，临近周末和钢厂没有新的减产出现也使得大贸易商挺价心态复起，价格持平。青岛港61.5%PB粉主流价格持平仍为405元/湿吨，折合干基含税价443.8元/干吨。远期现货市场方面，公开市场成交仍旧较少，价格继续弱稳。普氏价格微跌0.05美元，收于51.75美元/干吨，折合人民币干基含税价418.3元/干吨。央行周五宣布双降，从市场反应来看，此次双降已在市场预期之中，23日下午盘面已经给出足够反映。而从实际双降力度来看，25个BP对于经济的直接拉动作用有限，仅仅是出于托底，而非提振。市场普遍预计，此次双降对于实体经济，特别是钢铁行业的拉动非常有限，不宜盲目追多。

期货市场目前多空均缺乏足够的动力，未来钢厂进一步减产的可能性较高，但过程可能并不会如市场预期那般顺畅。期现基差修复的方式仍将继续以现货价格下跌为主，但期货价格过快下跌不利于基差的有效修复。因此，整体来看铁矿石期货价格偏弱的走势仍将继续，建议逢高适量加空。

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：江铜10月21停产6.7万吨电解铜产能，加上9月检修产能，预计年末共减少10万吨产能。江西铜业今年的电解铜年产量目标为102万吨，今年1-9月共生产电解铜76.71万吨，同比去年减少2.32%，完成目标总额的75.21%。

行情：LME铜10月23日再次冲高回落，收盘5180.00元/吨，跌1.02%，持仓为30.64万，持仓略有增加。沪铜1512合约冲高回落，收盘39020元/吨，跌1.19%，持仓22.68万手，国内总持仓维持58.78万手，主力合约占合约总持仓的38.58%。资金聚集度下滑，总持仓维持小幅波动，价格反复略偏疲弱。

现货：长江现货10月23日升330元/吨，至39570元/吨；对1512升水550元/吨。广东现货升350元/吨，至39500元/吨，对1512升水480元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨-升水40元/吨，平水铜成交价格39420元/吨-39540元/吨，升水铜成交价格39450元/吨-39600元/吨，下游买盘弱。废铜，沪期铜区间震荡，今日废铜持货商基本维持昨日水平报价，不含税1#光亮铜主流报价于35600-35900元/吨，含税美国2#铜报价于36700-37000元/吨，下游部分入市按需采购。

逻辑和建议：之前提到的LME库存向上海转移的逻辑还在，不过嘉能可等行业事件对价格冲击更为明显，市场情绪来回反复成为主要特征。中欧再度宽松货币，整个宏观风险下滑，料支持价格。沪铜价格料围绕38000-40000元/吨区间窄幅波动，建议观望为主。 

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

上周汇率市场本来平淡无奇，美国的房地产数据确实理想，不过给与美元的支撑并不强劲，不过当周四欧洲央行的议息决议来临，市场的波动性开始加剧，欧洲央行行长德拉吉的讲话异常鸽派，但是关于经济的表述并未有太大的变化，之后欧元大跌，美元大幅上涨。周五晚间中国央行宣布双降，更加助推了美元大涨至97上方，欧元进一步走弱，美元进一步的行情依然是关注本周美联储议息会议。

贵金属：

上周贵金属出现了涨势乏力的迹象，周初并没有进一步的动力推升贵金属上涨，因此盘面还是出现了一定获利平仓的小幅回挫，之后欧洲央行的举动使得美元大涨，但是给贵金属带来的压力并不大，周五央行的举动却给贵金属带来了更多一些的压力。下周美联储议息会议对于贵金属的影响是巨大的。不过随着时间的推移，市场对于风险收益比的要求会增加，而避险资产的价值会逐步体现。 

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

上周广西现货价格先跌后涨，现货走量刺激糖厂大幅上调报价，随着去库存的陆续推进，广西集团库存压力已经不明显，关注云南糖的去库存情况。广西新榨季生产自10月27日拉开序幕，但新糖大量上市时间应该在11月下旬，开榨初期现货压力不明显，但糖厂资金状况紧张是一种担忧。预计广西糖产量570-580万吨左右，全国产量接近950万吨。14/15榨季表观进口量481.6万吨，为历史新高，但前11个月进保税库的量高达110.7万吨，预计9月份也有近半进保税库，而13/14榨季总进口量402万吨，其中进保税库的量仅37.5万吨。剔除保税库的量，实际可流通的量仍然在管控范围内。从船运看，4季度进口量或较低，每月在20万吨左右，进口压力不大。关键是看保税库的糖能否流出。新旧榨季过渡期，基本面较为明朗，但政策因素是主导行情的关键，目前价位，郑糖上下空间不大，建议区间操作。

南巴西10月上半月压榨甘蔗3613万吨，产糖209万吨，基本符合预期，本榨季累计压榨甘蔗4.8亿吨，基本持平，产糖2534.6万吨，同比减少7.65%；本榨季蔗糖分及产糖用蔗比分别低0.371和2.19个百分点，随着榨季尾声的到来，产糖用蔗比将难以提高。南巴西自21号即出现大范围强降雨，预计未来两周，强降雨仍将持续，将导致产糖量进一步放缓，给予糖市支撑。ICE近月合约价差震荡走强，周四收盘价差达到+34点，这是一个牛市信号。不过，近期巴西及泰国原糖采购需求均较为疲软，即期报价的贴水幅度均有所扩大，南巴西贴水由73点扩大至87点，泰国贴水也由39点扩大至42点，现货需求萎缩可能会抑制盘面的上行高度。CFTC持仓方面，10月20日止当周，大基金净多持仓继续增加9458手，增至113917手，主要由于大基金多头增仓导致，其中多头增仓14395手。此前三周大基金空头大幅减仓，导致大基金净多持仓增加至一年多以来高位，但多头持仓变化不明显。上周多头开始增仓，在预期新榨季由5年来的过剩首次转为短缺的背景下，多头的增仓或显得更为关键。整体上，外盘支撑位进一步稳固，向上突破仍可期，前期多单可继续持有。