宏源期货早评： 弱势不改，考察万元

要点

1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。10

3、 最新消息：

l  央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

l  欧洲央行释放强烈宽松信号德拉吉暗示进一步降息可能

l  美国劳工部周四发布的报告显示，10月17日当周，美国初次申请失业金人数增加3千，至25.9万，在连续两周大幅下降后首次增长。

l  全美地产经纪商协会（NAR）公布的数据显示，美国9月成屋销售总数年化555万，高于市场预期的539万，8月销售数额从年化531万修正为530万。9月成屋销售环比增4.7%，远超预期的增1.5%。

l  央行今开展MLF操作，释放1055亿流动性

l  新电改综合试点即将落地云贵有望首轮获批

l  美国9月新屋开工环比增长6.5%至120.6万户，好于预期的114.2万户，并为8年来第二佳表现

l  发改委等组织7省推介PPP项目总投资约9400亿

l  国家能源局10月19日公布9月份全社会用电量等数据。数据显示，9月份，全社会用电量4563亿千瓦时，同比下降0.2%。

l  2015年1-9月份，民间固定资产投资255614亿元，同比名义增长10.4%（扣除价格因素实际增长12.1%），增速比1-8月份回落0.6个百分点，比全国固定资产投资(不含农户)增速高0.1个百分点。

4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。

5、铝现货简评： 10月23日，期铝午前维持测试10500元/吨整数关口，华南现货成交集中10480-10490元/吨，较华东现货升水140-150元/吨，升水幅度较早前扩张。华南当地持货商表示，虽然铝价大跌引起下游的恐慌性观望，但受建筑型材等铝材订单需求稳定影响，继续维持按需采购的态势，从而令华南整体下游消费好于华东市场，持货商也相应的出现挺价意愿。今日受周末加工企业备货影响，活跃度较昨回暖。

期货：10月23日，沪期铝主力早间开于10645元/吨，开盘后延续隔夜沪铝跌势，持仓量继续维持增加态势，铝价新低被连续刷新，午后沪铝在空头打压下一度出现跌停，低点触及10345元/吨，而临近收盘，部分空头周末获利避险平仓，铝价自跌停位附近迅速上涨，收复早先跌幅，尾盘报收10620元/吨，下跌100元/吨，跌幅为0.93%。沪铝主力今日成交增加24.6万手至36.1万手，持仓增加26916手至19.0万手，成交与持仓均宽幅放大，空头占优。沪铝指数今日成交量增加39.8万手至65.6万手，总持仓增加35988手至50.3万手，沪铝远期持仓连续攀升，隔月几乎没有价差，空方氛围笼罩下今日10345元/吨新低或难支撑。

小结

中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　  中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。欧洲经济依然难见光明，美国数据照旧喜忧参半。电改即将落地，全国平均幅度或在0.03元/千瓦时，具体下调时间最有可能在年底，电解铝成本下行，价格再一步承压。在周末刺激预期下尾盘上拉，无论刺激政策是否落实，终端不佳注定铝市弱势难以扭转，万元关口有所支撑。沪预计今日铝市大概率弱势震荡下行。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝下游需求有望慢慢好转，铝价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。