混沌天成研究院宏观策略分析师-李强

宏观金融：

昨日在央行推广再贷款的激励下，大盘平开后持续震荡上涨，大幅放量突破区间，大小盘均大幅上涨，电子信息、3D打印、机械、智能家居及化纤等概念热点大幅走强，权重方面券商、有色、建材及民航机场等也大幅上涨，尤其是有色和券商继续大幅走强，使得大盘放量大幅上涨突破压力位；午后获利盘平仓使得大小盘均有所回调，收盘大小盘均大幅上涨，放量突破震荡区间高点3250。板块方面，昨日创业板表现最强，涨幅最大；上证50表现最弱，涨幅最小。昨日涨停个股数182家（上周五96家），涨幅超9%的个股237家（上周五109家），两市总共有2286家（上周五1947家）个股上涨；跌停11家（上周五12家），跌幅超过9%的个股12家（上周五14家）。从总体大趋势上看，大盘中、长期还是处于下跌趋势中，短期反弹目标在3400-3500，不太可能突破这个强压力位，反弹过后还是可能跌破3000甚至创新低，要想修复需要较长的时间。

混沌天成研究院黑色研究所所长-李伟

螺纹钢：

12日螺纹钢期货高开震荡，午后有所回落。周末唐山钢厂减产消息对螺纹空头有一定打压，多头有主动进场情况，但现货反应一般，部分多单平仓获利，而夜盘的增仓下行显示盘面弱势未改。rb1601日盘收跌5元至1847元，夜盘收跌12元至1835元。

现货市场昨稳中有涨，成交情况不一，低位出货尚可高位受阻，陆续增多的减产消息会缓和跌势，市场观望居多，商家操作仍谨慎。短期局部或有小反弹，整体仍偏弱。统计唐山高炉停产影响铁水量共2.24万吨/日左右，另了解到，部分钢厂会选择停轧线卖钢坯的方式来缓解销售压力和资金流，虽然高炉停产增多，但若其他钢厂外卖钢坯量增加，停产对钢坯的支撑力度也将减弱。

分地区来看，唐山钢坯1680（0）；北京河钢螺纹1900（0）；上海主流资源1920-1950（0），杭州沙钢1940（0），厂提1900（0），华东民营资源部分涨20。广东韶钢螺纹2190（0），民营钢厂部分涨10-20。其余地区山西、江西小涨。（以上价格单位：元/吨）

今日操作建议，钢厂减产消息增多，抑制螺纹继续打压空间，但多头较为谨慎，夜盘出现增仓下行，螺纹盘面仍偏弱。因短期螺纹震荡加剧，加之螺矿双弱，盘面利润或有反复，建议维持日内短线操作，或继续尝试修复利润，即买入rb1601卖出i1601。

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

受钢厂减产陆续出现的影响，铁矿石明显转弱，12日日盘多头继续平仓，价格快速下跌，随后价格虽有所反弹，但市场情绪仍然明显偏弱。晚间，受现货价格下跌影响，夜盘价格继续下跌。截止12日，i1601日盘收于380.5元，夜盘收于376.0元；i1605日盘收于345.5元，夜盘收于342.5元。新加坡掉期市场普跌，10月合约结算价下跌0.62美元至54.25美元/干吨，折合人民币干基含税价435.6元/干吨；1月合约结算价下跌0.37美元至47.63美元/干吨，折合人民币干基含税价386.4元/干吨。

周末钢厂减产消息陆续曝光，铁矿石市场明显转弱，12日现货市场成交锐减。一方面，钢厂采购快速下降，其他钢厂仍然有继续减产的意向；另一方面，贸易商加速出货，价格普遍下调刺激出货，但收效甚微。现货市场已经明显走弱，预计这种疲态仍将逐步继续和扩大。国产矿方面，受钢厂减产采购减少的影响，12日国产矿价格同样大幅下跌，普降10-20元/干吨不等，唐山地区66%铁精粉较上周五下跌25元至540元/干吨，折合62%干基含税价394.2元/干吨。进口矿方面，钢厂减产从“量”的角度来说，影响并不大，但市场心态急转直下，大贸易商出货意愿强烈，价格松动以促进成交，但收效甚微，中小贸易商继续积极出货，无奈询盘稀少，成交几无。青岛港61.5%PB粉主流价格下跌5元至425元/湿吨，折合干基含税价465.7元/干吨。远期现货市场方面，市场成交同样转差，钢厂有继续去除远期库存的意愿，公开市场成交锐减。普氏价格回落0.50美元，收于55.90美元/干吨，折合人民币干基含税价447.8元/干吨。

钢厂减产终于显现，市场心态急转直下，多头大量平仓离场，加上现货价格开始出现松动，未来到港量逐渐增加叠加钢厂采购减少，供应端的压力也将继续压迫现货价格下行，期现基差修复将以现货跌幅较大的方式实现。从实际情况来看，钢厂此轮减产刚刚开始，尚未结束，钢厂普遍降低远期库存表明未来减产仍将进一步扩大，预计未来这种振荡下行的势头仍将继续，价格波动或将更加剧烈。 

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：嘉能可计划出售旗下位于澳洲的独资持有的Cobar铜矿，以及位于智利的Lomas Bayas铜矿，此前其一直在为削减债务规模做准备，目前在就出售农产品公司洽谈买家。SMM发文称，4季度中国电网投资增加，但处于电线电缆的传统消费淡季，户外施工受天气影响而放缓或停滞，追加的电网投资难以大幅拉动需求上涨。

行情：LME铜10月12日高位出现震荡，收盘5301.00元/吨，升0.02%，持仓为30.04万，为近一个月持仓高点。沪铜1512合约震荡走低，收盘39910元/吨，跌0.42%，持仓22.64万手，占合约总持仓的40.7%。国内总持仓维持55.6万手，整体上多空僵持。

现货：长江现货10月12日升650元/吨，至40220元/吨；对1512升水310元/吨。广东现货升600元/吨，至40250元/吨，对1512升水340元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨-平水，平水铜成交价格40080元/吨-40230元/吨，升水铜成交价格40100元/吨-40230元/吨，下游买盘弱。废铜，不含税1#光亮铜主流报价于36200-36500元/吨，含税美国2#铜报价于37600-37900元/吨，下游企业按需采购。

逻辑和建议：之前提到的LME库存向上海转移的逻辑还在，不过嘉能可等行业事件对价格冲击更为明显，市场情绪来回反复成为主要特征。短周期看，市场情绪略微正面，沪铜价格料围绕38000-40000元/吨区间波动，40000元/吨以上为投机机会。 

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体小幅波动，其中2周SHIBOR下行0.3个基点，1个月SHIBOR下行0.1个基点，3个月SHIBOR上行0.74个基点。7天回购定盘利率昨日小幅上行1个基点，仍在2.4%附近。

中长期国债到期收益率昨日小幅波动，5年期国债到期收益率上行1个基点至2.96%附近，10年期国债到期收益率下行1基点至3.15%附近。

期债昨日低开震荡波动，按照收盘角度来看，TF1512显示的收益率为2.98%，而T1512显示的收益率为3.21%。昨日期债开盘一度冲高并创出了历史新高，但是收盘纷纷大幅回落。从近期表现来看，TF1512成交量急剧放大，而T1512成交量却维持相对较少的情形（未过1万手）。从价格来看，TF1512也显然是成为了资金情绪的发泄窗口。然而实际从期货技术角度来看，100附近的压力是非常大的，未来同幅度的变化下，上行幅度也是远远不及T1512，即使下跌，T1512也仍然有一定贴水幅度做保护对冲。因此TF1512的上行幅度将收到明显的抑制。我们仍然不建议做多TF1512，做多可选择T1512，其空间和幅度较大。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

贵金属：

隔夜贵金属波动较大，伦敦金一度上冲至1169美元/盎司一线，之后又有所回落至1162美元/盎司，伦敦银同样波动较大，一度站上16美元/盎司，之后回落至15.8美元/盎司一线，美元指数收出长下引线处于94.86一线，金银比价处于73.4一线，黄金与美元的比价处于12.2一线，黄金与标准普尔500的比值为0.756，欧美股市小幅波动，美股贵金属股票出现不小的回落，VIX指数进一步回落。美国基准10年期国债价格收益率处于2.069%。隔夜美联储官员再次表述了对于海外经济风险的关注，尤其是中国经济的担忧，对于国内经济的表述依然正面，因此对于美元略有提振，贵金属稍有承压。短期看，美元指数的压力依然较大，贵金属需要进一步观测上方的压力位。

外汇：

美元指数处于94.87一线，欧元处于1.135附近，，英镑处于1.533一线，日元处于119.97一线，澳元处于0.734，美元兑加元处于1.300，纽元处于0.670。隔夜美元指数有些触底反弹的迹象，拉出了一个较长的下引线，非美货币中欧系货币小幅震荡，商品货币依旧十分强劲，尤其是澳元和纽元，当然加元受到原油价格的拖累而下挫，新兴市场货币也抽选了涨势乏力的情况。隔夜美联储官员虽然再次表述了加息延后的预期，并且也对海外经济表述了担忧的情况，不过对于国内经济的表述依旧正面，因此美元受到了一定的提振。澳洲联储官员对于澳洲经济的表述非常正面，尤其是对于国内矿业平稳的肯定，因此铁矿石价格的下跌并未拖累澳元。短期看，美元依旧处于一个震荡区间，商品货币和新兴市场货币依旧是关注的重点。 

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

国庆长假之后的3个交易日里，参与内盘交易的投资者估计都在思考一个问题，SR1601在5700元/吨一线能否站稳，跳空缺口是否要回补？从昨日交易的情况来看，早盘期间中糖协公布了9月全国的产销数据，工业库存仅93万吨，同比减少98万吨——这些已经在预期之中，波澜不惊，与数据不太配合的是广西产区报价下调了50元/吨，这对多头的信心是一个中等级别的挑战，特别是热衷于追踪现货库存水平的，因为按照广西目前的工业库存，根本不必要降价促销。

笔者认为，既然大家都明白广西并非唯一的糖源，工业库存有限就是一个局部现象；换个角度说，国产糖糖厂的供应量已经过少，其报价高低的参考价值大大缩水。而且，伴随着工业库存的减少，缺糖相对明显的珠三角地区用糖需求也进入低潮期，北方糖供应还是平稳的，所以开榨之前全国不会有缺口。

因此，作为金融属性很强的白糖，现货利好已经出尽，题材即将轮动。我们在下周将启动为期一周的淀粉糖调研，在玉米价格看不到曙光的情况下，食糖价格若在政策的保护下高歌猛进，虽无外忧，必有内患。我们还是坚持上周的观点，政策支持价格恐怕无法跌到5400元/吨，但缺口应该回补，SR1601空单有理由继续持有。

至于外盘，在技术性买盘的推动下，从9月下旬开始已经一路向北，根据CFTC的持仓报告，截止上周二大基金的净多已经增至7.56万手，估计到上周五已经接近10万手，国内投资者关心的问题是，上涨是否具备持续性？

回顾去年4-6月份炒作厄尔尼诺题材时，净多的峰值为12万手，随后基金发现站错队伍，大举翻空。目前整个基本面的情况，显然比当时要好得多，但是印度糖依然是一颗定时炸弹，难道基金有意要做印度糖业的解放军吗？如果按照3.75的巴西汇率和孟买低品质白糖的报价25000卢比/吨，印度原糖折算下来大概是17.33美分/磅——若在短时间内ICE1603能到这个价位，巴西糖厂恐怕做梦都会笑出声。

而且，大家都看到1603/1605价差在走强，理论上这是一个牛市的信号，而实际上只会刺激原计划在2季度点价的泰国和危地马拉糖把点价时间提前到1季度，这无疑会影响价格的上行空间。

最关键的是，3季度现货采购高峰所推动的行情，实际上是走不远的，因为全球都处于一个去库存的过程中，季节性规律和低价位刺激出的采购，很快喂饱了贸易行和终端。目前从各国购糖的意愿来看，进口需求将暂时陷入疲软；由于采购均价的相应下移，价格暴涨只会让原糖加工厂和终端用糖企业采取观望的态度。因此，我们不认为外盘从此开启一波牛市，只有印度糖的压力得到充分释放之后，多单才能踏实。