需求疲软制约，沪胶弱势难改

要点：              

1、 现货价格：上海市场2013年海南国营全乳胶报价10500-10600元/吨（+100），14年云南国营全乳报价10500-10600元/吨（-0），青岛20#人民币复合胶10800-10850元/吨左右（-0），泰国3#烟片现货17税报11500-11800元/吨（-0）。外盘泰国RSS3报1370-1380美元/吨（-0），外盘STR20报1320-1330美元/吨（-5），保税区泰国RSS3现货报1350-1370美元/吨(-10)，保税区STR20现货报1310-1320美元/吨（+5），10、11月船货1290-1300美元/吨（+5）。海南国营胶水收购价10-10.1元/公斤（-0.1），云南国营胶水收购价在9.2-9.8（-0.1）元/公斤。泰国橡胶原料价格下跌，生胶41.98，跌1.28；烟片43.68，涨0.25；胶水41.50，跌0.50；杯胶39.00，持平。（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑35.92泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差-300元/吨左右。1605与1601价差245元/吨。

3、 库存：截至9月中旬青岛保税区橡胶库存继续上涨至16.63万吨，较8月底增加1.96万吨，涨幅13.36%。具体来看，天然橡胶为14.11万吨，较上月底涨2.05万吨，依旧是此次库存增长的主要胶种；复合胶0.78万吨，较上月底下跌0.12万吨，下滑幅度13.33%；而合成橡胶为1.74万吨，较上月底涨0.03万吨，涨幅1.75%。截至9月22日，交易所仓单15.8万吨，交易所总库存19.6万吨。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价9850元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价9400元/吨（-0）。

5、 汽车产销量: 今年8月份的重卡市场共约销车3.5万辆，同比大幅下降27%，环比小幅下降6%。1-8月，国内重卡市场累计销售36.77万辆，同比下降30%，净减少16万辆左右。

8月我国汽车产销量环比有所增长，但同比继续下降。自5月起，产销量已经持续四个月低于上年同期水平，且前8个月累计产销量已低于上年同期水平。8月汽车产销分别完成156.97万辆和166.45万辆，环比分别增长3.4%和10.7%；同比分别下降8.4%和3%。1-8月，汽车产销分别完成1518.24万辆和1501.72万辆，产销量均略低于上年同期水平。

6、天胶产量及进口及消费：ANRPC报告显示，今年1-8月份主产国天然产量达686万吨，同比小幅下滑0.9%。消费方面，天胶整体消费量小幅增长3.2%。 中国8月橡胶进口量为40万吨,环比降4.8%.

小结：

2015年1-8月份，全国固定资产投资同比名义增长10.9%，增速比1-7月份回落0.3个百分点，创4年新低，累计增速连续12个月回落。投资三大主力来看，基建投资增速18.8%，增速比1-7月份回升0.2个百分点，单月增速提高3.4个百分点。房地产投资累计增长3.5%，回落幅度扩大，单月增速负增长1.2%。 

资金来源受限。一是地方税收增长疲弱。二是土地出让收入大幅下滑。今年以来土地出让收入同比下滑38%，远超过今年下跌7.4%的预算目标。三是地方融资平台融资受限。为实现18%－20%基建投资增长，地方融资潜在缺口超过2万亿元。

青岛保税区库存再度上涨，其中天胶涨幅明显；上期所因新胶入库库存震荡走高，截至9月22日，交易所仓单15.8万吨，交易所总库存19.6万吨，社会供应量充足。需求方面，下游对原料需求低迷，保持按需采购进度。基建地产投资继续下滑，拖累重卡轮胎需求，中线沪胶有望继续回落，建议以逢高放空思路为主。