煤焦钢贸易库存偏低，以观望为主

宏观指引

央行行长周小川表示，人民银行于今年8月11日对人民币汇率中间价报价机制进行了改革，加大了市场决定汇率的力度，这是人民币汇率市场化改革的重要步骤。受前期美元走强和新兴市场经济体货币普遍贬值影响，人民币实际有效汇率偏强，同时由于金融市场有所动荡、近期市场注入流动性较多等原因，改革后人民币出现了一定程度的贬值。但中国经济基本面并未发生实质性改变，对外贸易仍然保持较大顺差，人民币并不存在长期贬值基础。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2070元/吨，较上一交易日持平；唐山钢坯价格为1740元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报462元/吨，唐山国产矿报565元/吨，普式报价56.75美元/吨。唐山二级冶金焦报830元/吨，天津港准一级冶金焦报885元/吨。京唐港山西产主焦煤报770元/吨，澳产主焦煤报710元/吨。

夜盘报价

纪念活动放假无夜盘。

技术分析

螺纹主力1601成交重心处在10日均线下方，MACD柱状线收窄，指标线横向延伸，趋势性减退，震荡走势对待。

铁矿石主力1601攀升至布林上轨下方，但没有形成实质性突破，通道开口尚未打开。MACD以及RSI渡过中轴上行，反弹格局仍然成立。

焦煤主力1601受制于均线空头排列，CCI落于常态区之内，上行乏力，摆动指标并无买入信号发出，震荡偏弱走势。

小结

受到抗战纪念活动影响，北方钢厂开工率大幅走低，唐山高炉开工率降至69.51%，环比大跌13.42%。截止8月中旬，中钢协公布全国粗钢日均产量为214.47万吨，同比增加11.32%，但我们预计受到政策性限产影响，9月初全国产量将会出现较大波动。APEC会议期间全国粗钢日产当周环比大减39.2万吨。铁矿石港口库存连续三周走低，跌破8000万吨，钢厂外矿可用天数维持在22天，库存偏低，支撑矿价持续反弹。天津港焦炭库存仍维持在200万吨左右，变化不大；京唐港焦煤库存减少21万吨至216.8万吨，较去年同期回落约60万吨，同样偏低。不难发现，除钢厂成品库存居于高位外，煤焦钢矿贸易环节库存都处在较低位置，对继续做空期价形成不小阻力。盘面上看，螺纹钢受到下游消费力度不足影响，延续偏弱震荡走势，开工率的扰动未能对价格形成实质性提振，由此双焦价格受到下行拖累。铁矿石仍处反弹通道当中，主力贴水现货较大，建议短期以观望为主，考虑近月矿石基差修复，主力合约可高位轻仓试空。

需求疲软制约，沪胶重心有望继续下移

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年海南国营全乳胶报价10100-10200元/吨（-200），14年云南国营全乳报价10400-10500元/吨（-200），青岛20#人民币复合胶10700-10850元/吨左右（-0），泰国3#烟片现货17税报11200-11300元/吨（-100）。外盘泰国RSS3报1400-1420美元/吨（-5），外盘STR20报1320-1330美元/吨（-10），保税区泰国RSS3现货报1430-1440美元/吨(-10)，保税区STR20现货报1310-1330美元/吨（-5），10、11月船货1280-1320。 海南胶水收购价格9.4 -9.5元/公斤（-0），云南部分胶水收购价在8.8-9.3元/公斤（-0）。泰国橡胶原料价格稳中小跌，生胶45.53，跌0.29；烟片46.81，跌0.29；胶水42.00，持平；杯胶40.00，持平。（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑35.88泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差-200元/吨左右。1601与1509价差1295元/吨。

3、 库存：截至8月底青岛保税区橡胶库存继续上涨至14.66万吨，较中旬增加1.65万吨，涨幅12.68%。具体来看，天然橡胶为12.06万吨，较上月底涨1.94万吨，成为此次库存增长的主要胶种；复合胶0.9万吨，较上月底下滑0.4万吨，整体下滑幅度较大；而合成橡胶为1.7万吨，较上月底增加0.11万吨，涨幅6.92%。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价9500元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价9000元/吨（-0）。

5、 汽车产销量: 国内重卡市场7月份共约销售各类车辆4.1万辆，同比下降19%，环比下降18%。7个月过去，重卡市场累计销量同比降幅只减少了1个百分点——从1-6月的31%降幅减少到1-7月的30%。

7月，汽车生产151.80万辆，环比下降17.99%，同比下降11.76%；销售150.30万辆，环比下降16.64%，同比下降7.12%。1～7月，汽车产销1361.27万辆和1335.33万辆，同比增长0.80%和0.39%。

6、天胶产量及进口：IRSG在其最新报告中称，2015年天然橡胶产量料将同比增加4.4%至1260万吨，2014年天胶产量为1207万吨。今年上半年ANRPC成员国天胶产量同比微降0.7%，预计2015年全年增长3.4%。2015年6月中国进口天然橡胶（不含乳胶）进口量为38.03万吨，环比增长36.11%，同比增长53.3%，创今年上半年进口量之最。分品种来看，烟片胶、标准胶和复合胶进口量均出现上涨，特别是复合胶进口量创3年来新高。

中国海关总署最新公布的数据显示，中国2015年7月天然橡胶进口量为267,645吨，环比大增73%，比去年同期增70%。1-7月进口量为1,396,256吨，同比降11.5%；7月合成橡胶进口152,691吨，环比降11.5%，同比增27%。1-7月进口量为965,502吨，同比增10%。中国2015年7月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为42万吨，较6月的33万吨增长27%。而此前统计2015年上半年橡胶总进口量共计194万吨，同比减少10.8%。但2015年年初迄今橡胶进口量共计236万吨，同比减少3.7%。

小结：

1-7月，全国铁路完成货运量19.8亿吨，同比下降10.2%，完成货物周转量13965亿吨公里，同比下降11.8%，7月份铁路货运量下降10.9%，货物周转量下降14.4%。

 基建和地产投资合计增速持续回落至今年前7月的11.79%。2015年1-7月份，全国房地产开发投资同比名义增长4.3%，增速比1-6月份回落0.3个百分点。房地产开发企业房屋施工面积同比增长3.4%，增速比1-6月份回落0.9个百分点。8月土地成交增速始终在-40%左右徘徊。

保税区方面库存继续增长，而新胶入库，上期所库存也较高，且高产季延续，天胶供应面充足，消费继续放缓，预计沪胶重心有望继续下移。

铜价依旧处于震荡整理期 没方向

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。8月财新中国制造业指数继续走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格大幅波动，扰动市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数整理。黄金回落后小幅反弹。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速继续攀升。中国上证指数整理，创业板和中小板指数疲弱。

5、现货价格：9月2日，上海电解铜现货对当月合约报贴水40元/吨-升水10元/吨，平水铜成交价格39150元/吨39220元/吨，升水铜成交价格39160元/吨-39250元/吨。沪期铜承压整理波动有限，持货商今日因临近假期市场参与度较低，早间仍挺价报升水，主流区间为贴水30元/吨-升水10元/吨，但因成交稀少，升水难以为继，部分进口好铜率先调降至贴水报价，至第二交易时段市场已全线贴水报价，成交零星，今日因受限于银行结算与物流关系，市场整体参与度低，下游买盘有限，仅限于贸易商之间周转，假日前谨慎情绪主导市场。

6、近期重要经济数据：8日，中国8月进出口数据。

7、重要行业新闻：中国海关数据显示，今年7月精炼铜进口量环比增长1.8%至259733吨。

小结

美国8月非农就业数据低于预期，美国股市、原油和铜价全部回落。投资者依旧担忧全球经济复苏的脆弱性。中国政府继续增加稳增长政策的力度，但是效果一直欠佳，月度经济数据尚未出现好转迹象。目前，支撑商品价格最主要的因素是生产成本，而不是需求改善。预计包括铜价在内的大宗商品价格依旧震荡筑底，难有趋势。策略上，继续按照震荡的思路操作，低买高卖，不止涨不杀跌。