铜价难以摆脱区间整理

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。8月财新中国制造业指数继续走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格持续上涨，短期提振了市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数回落。黄金回落后小幅反弹。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速继续攀升。中国上证指数整理，创业板和中小板指数疲弱。

5、现货价格：9月1日，上海电解铜现货对当月合约报贴水60元/吨-平水，平水铜成交价格39330元/吨39450元/吨，升水铜成交价格39350元/吨-39480元/吨。沪期铜返升有限，进入9月交易日，持货商换现意愿下降，大量下游小长假前开始入市接货，市场货源骤减，难觅低价货源，报价节节攀升，现铜贴水逐步收窄，尤其湿法铜货源稀少，平水铜与好铜价差收窄，午间好铜已现平水甚至小幅升水报价，成交较昨日明显改善，市场多预计明日现铜或出现小幅升水报价。

6、近期重要经济数据：今日，美国8月ADP和8月工厂订单。

7、重要行业新闻：中国海关数据显示，今年7月精炼铜进口量环比增长1.8%至259733吨。

小结

美国8月ISM制造业采购经理人指数(PMI)从7月的52.7降至51.1，创下自2013年5月以来新低，远逊于市场预期，原因是中国等新兴市场的疲软需求导致工厂订单下降。7月私人项目营建支出增长1.3%，其中私人住宅项目支出增长1.1%。美国房地产复苏尚可，但是与中国经济联系紧密的制造业继续疲弱。全球股市下挫影响投资者风险偏好。铜价依旧处于震荡整理区间。策略上，滚动操作，逢低买入，逢高减持，不追涨，不杀跌。

需求疲软制约，沪胶重心有望继续下移

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年海南国营全乳胶报价10300-10400元/吨（-200），14年云南国营全乳报价10300-10400元/吨（-200），青岛20#人民币复合胶10700-10850元/吨左右（-0），泰国3#烟片现货17税报11300-11900元/吨（-0）。外盘泰国RSS3报1400-1420美元/吨（-5），外盘STR20报1340-1350美元/吨（+5），保税区泰国RSS3现货报1440-1450美元/吨(+0)，9-10月装运1360-1370，保税区STR20现货报1330-1340美元/吨（-0），10、11月船货1320-1330。 海南胶水收购价格9.4 -9.5元/公斤（-0），云南部分胶水收购价在8.8-9.2元/公斤（-0）。泰国橡胶原料价格稳中小跌，生胶45.53，跌0.29；烟片46.81，跌0.29；胶水42.00，持平；杯胶40.00，持平。（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑35.88泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差-200元/吨左右。1601与1509价差1295元/吨。

3、 库存：截至2015年8月底，青岛保税区橡胶库存库存增至14.67万吨，涨幅约13%，增速较8月中旬有所减缓。虽当前复合胶出库速度较快，整体库存减少三分之一，但天胶净流入仍保持两位数增幅。此外烟片胶、丁苯以及顺丁橡胶库存均有增加。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价9500元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价9000元/吨（-0）。

5、 汽车产销量: 国内重卡市场7月份共约销售各类车辆4.1万辆，同比下降19%，环比下降18%。7个月过去，重卡市场累计销量同比降幅只减少了1个百分点——从1-6月的31%降幅减少到1-7月的30%。

7月，汽车生产151.80万辆，环比下降17.99%，同比下降11.76%；销售150.30万辆，环比下降16.64%，同比下降7.12%。1～7月，汽车产销1361.27万辆和1335.33万辆，同比增长0.80%和0.39%。

6、天胶产量及进口：IRSG在其最新报告中称，2015年天然橡胶产量料将同比增加4.4%至1260万吨，2014年天胶产量为1207万吨。今年上半年ANRPC成员国天胶产量同比微降0.7%，预计2015年全年增长3.4%。2015年6月中国进口天然橡胶（不含乳胶）进口量为38.03万吨，环比增长36.11%，同比增长53.3%，创今年上半年进口量之最。分品种来看，烟片胶、标准胶和复合胶进口量均出现上涨，特别是复合胶进口量创3年来新高。

中国海关总署最新公布的数据显示，中国2015年7月天然橡胶进口量为267,645吨，环比大增73%，比去年同期增70%。1-7月进口量为1,396,256吨，同比降11.5%；7月合成橡胶进口152,691吨，环比降11.5%，同比增27%。1-7月进口量为965,502吨，同比增10%。中国2015年7月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为42万吨，较6月的33万吨增长27%。而此前统计2015年上半年橡胶总进口量共计194万吨，同比减少10.8%。但2015年年初迄今橡胶进口量共计236万吨，同比减少3.7%。

小结：

1-7月，全国铁路完成货运量19.8亿吨，同比下降10.2%，完成货物周转量13965亿吨公里，同比下降11.8%，7月份铁路货运量下降10.9%，货物周转量下降14.4%。

 基建和地产投资合计增速持续回落至今年前7月的11.79%。2015年1-7月份，全国房地产开发投资同比名义增长4.3%，增速比1-6月份回落0.3个百分点。房地产开发企业房屋施工面积同比增长3.4%，增速比1-6月份回落0.9个百分点。

保税区方面库存继续增长，而新胶入库，上期所库存也较高，且高产季延续，天胶供应面充足。近日原油的大幅反弹，大宗商品普遍反弹，但下游需求疲软沪胶弱势震荡。昨日欧美股市大跌，原油跌2.51%，预计今日沪胶重心有望继续下移。

煤焦钢需求羸弱，偏空思路

宏观指引

中国8月官方制造业PMI49.7，跌至50分水岭以下，创下自2012年8月以来新低。生产指数为51.7%，比上月回落0.7个百分点，高于临界点，表明制造业生产继续保持扩张态势，但增速放缓。新订单指数为49.7%，比上月下降0.2个百分点，连续两个月位于临界点下方，表明制造业市场需求继续减弱。原材料库存指数为48.3%，比上月下降0.1个百分点，继续位于临界点下方，表明制造业生产用原材料库存量继续减少。

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2080元/吨，较上一交易日持平；唐山钢坯价格为1710元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报462元/吨，唐山国产矿报575元/吨，普式报价56.25美元/吨。唐山二级冶金焦报830元/吨，天津港准一级冶金焦报885元/吨。京唐港山西产主焦煤报770元/吨，澳产主焦煤报710元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1601收于1957元/吨，涨幅-0.05%，总成交量为1106884手。铁矿石夜盘1601收于388.5元/吨，涨幅-0.13%，总成交量为774732手。焦炭夜盘1601收于784.5元/吨，涨幅-0.38%，总成交量为15222手。焦煤夜盘1601收于570.0元/吨，涨幅-0.35%，总成交量为12212手。

技术分析

螺纹主力1601夜盘震荡走低，5日均线下压迫使成交重心缓慢走低， MACD掉头向下，快先测试慢线支撑，布林通道开口放大，短期跌势未完。

铁矿石主力1601K线实体没有突破布林上轨，但通道开口及中轨依然向上，MACD柱状线上扬，偏多格局。

焦煤主力1601横向整理，均线空头排列规则，CCI回升至常态区，跌势稍缓，后市或作震荡调整。长线看，下行通道保持完好，下跌趋势不变。

小结

官方PMI数据跌至50荣枯线下方，国内制造业承压。基建投资增速虽有反弹但同比下滑，房地产数据仅有销售面积回暖，存量房数据未现拐点，另外包括汽车、家电、机械、船舶等领域产销都出现不同程度下滑，且成品库存偏高。9月伊始，需关注新一轮宏观数据，但种种迹象表明整个三季度国内经济形势不容乐观。下游需求乏力，致使钢材价格羸弱。我们之前反复强调钢材供应端的收窄绝非提振钢价的最有力支撑，阅兵限产题材时至今日未能带领钢价走出低谷，接下来将面对秋季消费旺季，但从历史数据上看，仅有钢材库存依旧遵循季节性波动，而价格的季节性已经荡然无存，我们或又迎来一个旺季不旺的金九银十。操作上，螺纹主力维持偏空思路，铁矿石主力在390一线反弹受挫，观望为主。明天开始连续4天休市，今日无夜盘，外围系统性风险犹存，不建议持重仓过节。