央行降准降息，沪胶高开低走

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价10100-10300元/吨（-0），14年云南国营全乳报价10500-10600元/吨（-0），青岛20#人民币复合胶10600-10650元/吨左右（-200），泰国3#烟片现货17税报11300-11900元/吨（-100）。外盘泰国RSS3报1380-1400美元/吨（-10），外盘STR20报1310-1330美元/吨（-0），保税区泰国RSS3报1430-1440美元/吨(+5)，保税区STR20报1320-1340美元/吨（+5）。 海南胶水收购价格9.4 -9.5元/公斤（-0.2），云南部分胶水收购价在9.0-9.4元/公斤（-0）。泰国橡胶原料价格涨跌互现，生胶44.41，涨0.06；烟片46.09，跌0.60；胶水42.50，跌0.50；杯胶39.50，持平（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑35.61泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差-200元/吨左右。1601与1509价差1235元/吨。

3、 库存：截至8月14日，青岛保税区橡胶库存增长17.4%至13.01万吨。截止至8月21日当周，上期所天然橡胶库存周度增加923吨至19.0万吨，注册仓单增加6740吨至15.22万吨。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价9500元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价9000元/吨（-0）。

5、 汽车产销量: 国内重卡市场7月份共约销售各类车辆4.1万辆，同比下降19%，环比下降18%。7个月过去，重卡市场累计销量同比降幅只减少了1个百分点——从1-6月的31%降幅减少到1-7月的30%。

7月，汽车生产151.80万辆，环比下降17.99%，同比下降11.76%；销售150.30万辆，环比下降16.64%，同比下降7.12%。1～7月，汽车产销1361.27万辆和1335.33万辆，同比增长0.80%和0.39%。

6、天胶产量及进口：IRSG在其最新报告中称，2015年天然橡胶产量料将同比增加4.4%至1260万吨，2014年天胶产量为1207万吨。今年上半年ANRPC成员国天胶产量同比微降0.7%，预计2015年全年增长3.4%。2015年6月中国进口天然橡胶（不含乳胶）进口量为38.03万吨，环比增长36.11%，同比增长53.3%，创今年上半年进口量之最。分品种来看，烟片胶、标准胶和复合胶进口量均出现上涨，特别是复合胶进口量创3年来新高。

中国海关总署最新公布的数据显示，中国2015年7月天然橡胶进口量为267,645吨，环比大增73%，比去年同期增70%。1-7月进口量为1,396,256吨，同比降11.5%；7月合成橡胶进口152,691吨，环比降11.5%，同比增27%。1-7月进口量为965,502吨，同比增10%。中国2015年7月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为42万吨，较6月的33万吨增长27%。而此前统计2015年上半年橡胶总进口量共计194万吨，同比减少10.8%。但2015年年初迄今橡胶进口量共计236万吨，同比减少3.7%。

小结：

1-7月，全国铁路完成货运量19.8亿吨，同比下降10.2%，完成货物周转量13965亿吨公里，同比下降11.8%，7月份铁路货运量下降10.9%，货物周转量下降14.4%。

 基建和地产投资合计增速持续回落至今年前7月的11.79%。2015年1-7月份，全国房地产开发投资同比名义增长4.3%，增速比1-6月份回落0.3个百分点。房地产开发企业房屋施工面积同比增长3.4%，增速比1-6月份回落0.9个百分点。

供应方面，产区原料正常，并无减少，且国内外高产季的到来，供应较为宽裕，随着15年新胶的入库增加，期货库存压力陡增。央行降准降息，但对天胶消费刺激有限，沪胶昨日高开低走，后期仍有下行空间，建议以逢高放空思路为主。

铝锌延续弱势整理 等待情绪修复

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。7月份财新PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。8月25日央行降准降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

5、铝现货价格：8月26日，上海现货成交集中11740-11770元/吨，贴水100至贴水80元/吨，无锡现货成交集中11750-11780元/吨，杭州现货成交11740-11770元/吨。十一点前，现货贸易商报价处于价格低端11740-11750元/吨附近，而十一点后，报价逐渐向11760-11770元/吨过度，今日当月和下月票据间价差在10-20元/吨，月末持货商出货意愿仍然积极，市场流通铝锭量持稳，下游企业逢低入市采购，助推整体成交活跃度略显回暖。

6、锌现货价格：8月26日，市场0#锌主流成交14730-14830元/吨，对沪期锌主力1510合约升水280~380元/吨，1#锌少量成交于14650~14670元/吨附近，进口锌报在平水~升100附近。沪期锌主力盘开于14500 元/吨，低位至14405元/吨，报收于14475元/吨。国产货源渐渐增多，绝对价格处于低位，升水缓慢回落，国产品牌间价差缩小，进口与国产价差维持。上午成交与昨日持平。

小结

美联储加息预期减弱，耐用品订单好于预期，美国股市反弹，避险情绪减弱，投资者对黄金的偏好下降，对美元偏好上升。大宗商品整体上进入了震荡寻底与震荡筑底期。中国经济政策越来越积极，实体经济边际改善，但是改善空间有限。铝锌下游需求低迷，但是价格下行动能不足。策略上，继续按照震荡思路操作。

偏空思路，等待螺纹新低

宏观指引

央行周二（8月25日）决定，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%。自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。 

现货报价

上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2090元/吨，较上一交易日下跌20元/吨；唐山钢坯价格为1720元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报440元/吨，唐山国产矿报575元/吨，普式报价53.50美元/吨。唐山二级冶金焦报830元/吨，天津港准一级冶金焦报885元/吨。京唐港山西产主焦煤报770元/吨，澳产主焦煤报710元/吨。

夜盘报价

螺纹夜盘1601收于1943元/吨，涨幅-0.51%，总成交量为1174144手。铁矿石夜盘1601收于364.0元/吨，涨幅-0.68%，总成交量为517490手。焦夜盘1601收于782.5元/吨，涨幅-0.13%，总成交量为15398手。焦煤夜盘1601收于567.5元/吨，涨幅-0.26%，总成交量为31932手。

技术分析

螺纹主力1601夜盘承压走低，均线系统发散向下抑制价格，布林上轨继续上行令通道开口扩大，K线处在布林下轨处，极度偏空格局。

铁矿石主力1601回落至均线排列下方，布林中轨走平，MACD下行穿过中轴，柱状线翻绿后走长，进入空头格局，成交重心有望进一步回落。

焦煤主力1601K线主体跌至布林通道外侧，CCI指标线并未回升至-100线之上，卖出信号较强，偏空思路。

小结

隔夜黑色品种成交量再度回落，除铁矿石主力合约下方支撑偏强之外，螺纹与双焦技术形态转弱，呈现出加速赶底态势。现货方面，华东三级螺纹距离上周2200点高位已经累计下跌110点，短期内跌幅较大，今晨唐山钢坯价格回升30元至1750元/吨。螺纹主力盘面价格已经贴水现货，这也令空头打压意愿减退。铁矿石普式报价折合人民币约为439元/吨，临近交割矿石1509合约贴水14元，继续回落的空间不大，同时主力1601合约贴水达到75元，也不利于继续追空矿价。年内矿石价格停留45美金以下的时间都很短暂，1601合约已经对未来低迷的矿价做出了价格预期，陡峭的反向市场排列也符合偏空的基本面特征，后市连铁步入横向整理的概率较大。操作上，主要以沽空螺纹钢为主，但仓位不宜过重，尤其需警惕系统性风险减退之后的报复性反弹。