铜价反弹 整体上是震荡整理

要点

1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。7月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格下行，抑制了市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数回落。黄金和白银大幅上涨。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速继续攀升。中国上证指数大幅下挫，创业板和中小板指数暴跌。

5、现货价格：8月20日，上海电解铜现货对当月合约报平水-升水40元/吨，平水铜成交价格38670元/吨38800元/吨，升水铜成交价格38690元/吨-38830元/吨。沪期铜小幅反弹，市场报价基本维稳昨日水平，投机商获利出货，好铜仍是主流货源，平水铜与湿法铜挺价意愿增强，品牌间价差极小，中间商择机入市，下游按需接货，成交一般。。

6、近期重要经济数据：今日，主要经济体制造业PMI初值。

7、重要行业新闻：中国7月精炼铜产量较6月减少4.5%，一改之前两个月的增势，因铜价下跌促使冶炼商减产，尽管有部分闲置产能重启。

小结

美国8月15日当周初请失业金人数上升0.4万人，至27.7万人，预期值为27.2万人。美国7月二手房销量经季调后环比增长2%，年化总数达到559万套，创下自2007年2月以来新高。美国房地产市场复苏动能增强，美联储加息预期压制美国股市表现，但对商品有一定支撑。中国经济下行压力未有效缓解，政策积极，现在处于政策加码期和效果观察期。铜价持续下跌后，存在反弹需求。最近几个交易日，铜价依旧处于震荡整理期，策略上，前期建议的多单在反弹乏力后减仓，回落后再补回，不宜追涨杀跌。

基建地产投资继续下滑，沪胶重心有望继续下移

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价10600-10700元/吨（-100），14年云南国营全乳报价10900-11000元/吨（-0），青岛20#人民币复合胶11000-11100元/吨左右（-0），泰国3#烟片现货17税报11900-12000元/吨（-100）。外盘泰国RSS3报1480-1490美元/吨（-0），外盘STR20报1390-1400美元/吨（+5），保税区泰国RSS3报1480-1500美元/吨(-5)，保税区STR20报1370-1390美元/吨（-10）。 海南胶水收购价格9.9 -10.1元/公斤（-0），云南部分胶水收购价在9.8-9.9元/公斤（-0）。泰国橡胶原料价格下跌，生胶45.11，跌0.24；烟片47.77，持平；胶水44.50，跌0.50；杯胶41.00，跌0.50。（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑35.62泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差-300元/吨左右。1601与1509价差1150元/吨。

3、 库存：截至8月14日，青岛保税区橡胶库存增长17.4%至13.01万吨。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价9500元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价9000元/吨（-0）。

5、 汽车产销量: 国内重卡市场7月份共约销售各类车辆4.1万辆，同比下降19%，环比下降18%。7个月过去，重卡市场累计销量同比降幅只减少了1个百分点——从1-6月的31%降幅减少到1-7月的30%。

7月，汽车生产151.80万辆，环比下降17.99%，同比下降11.76%；销售150.30万辆，环比下降16.64%，同比下降7.12%。其中：乘用车生产130.13万辆，环比下降18.03%，同比下降11.64%；销售126.86万辆，环比下降16.07%，同比下降6.58%。商用车生产21.67万辆，环比下降17.73%，同比下降12.49%；销售23.44万辆，环比下降19.62%，同比下降9.94%。 1～7月，汽车产销1361.27万辆和1335.33万辆，同比增长0.80%和0.39%。

6、天胶产量及进口：IRSG在其最新报告中称，2015年天然橡胶产量料将同比增加4.4%至1260万吨，2014年天胶产量为1207万吨。今年上半年ANRPC成员国天胶产量同比微降0.7%，预计2015年全年增长3.4%。2015年6月中国进口天然橡胶（不含乳胶）进口量为38.03万吨，环比增长36.11%，同比增长53.3%，创今年上半年进口量之最。分品种来看，烟片胶、标准胶和复合胶进口量均出现上涨，特别是复合胶进口量创3年来新高。

中国2015年7月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为42万吨，较6月的33万吨增长27%。而此前统计2015年上半年橡胶总进口量共计194万吨，同比减少10.8%。但2015年年初迄今橡胶进口量共计236万吨，同比减少3.7%。

小结：

1-7月，全国铁路完成货运量19.8亿吨，同比下降10.2%，完成货物周转量13965亿吨公里，同比下降11.8%，7月份铁路货运量下降10.9%，货物周转量下降14.4%。

 基建和地产投资合计增速持续回落至今年前7月的11.79%。2015年1-7月份，全国房地产开发投资同比名义增长4.3%，增速比1-6月份回落0.3个百分点。房地产开发企业房屋施工面积同比增长3.4%，增速比1-6月份回落0.9个百分点。

供应方面，产区原料正常，并无减少，且国内外高产季的到来，供应较为宽裕，随着15年新胶的入库增加，期货库存压力陡增。我们认为，需求回落制约，沪胶后期有望重心下移，建议以逢高放空思路为主，中线空单继续持有。

铝锌震荡整理的格局未变

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。7月份财新PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

5、铝现货价格：8月20日，上海地区现货成交集中11850-11870元/吨，贴水120至贴水100元/吨，贴水较昨日扩大近50元/吨，无锡地区主流成交11850-11870元/吨，11860元/吨较为集中，杭州地区主流成交11860-11880元/吨。早间市场供应仍然充裕，持货商出货集中，贴水较昨也被拉大，临近午间收盘，期铝价格小幅拉升，现货价格并未跟涨，贴水再被拉大，贸易商间逢低接货情绪突增，市场成交也趋好转。然而虽然持货商间串货积极性提升，然而更多贸易、冶炼企业表示下游实体接货意愿并未明显改善，这也是拖累贴水放大的原因之一。

6、锌现货价格：8月20日，市场0#锌主流成交14890-14950元/吨，对沪期锌主力1510合约升水220~250元/吨，1#锌成交于14820元/吨附近，进口锌升水在50~120元/吨附近。沪期锌主力盘开于14715元/吨，盘中震荡，报收于14715元/吨。炼厂正常出货，进口较主流品牌价差继续拉大。下游采购进口为主，市场贸易商逢低吸货，成交情况整体一般。

小结

最近公布的7月美国房地产市场数据显示，美国经济复苏的动能有所增强。美联储加息有所增强，加息是预防性的紧缩措施，表示美国国内通胀预期有所增强。一旦加息，即利空消息的靴子落地，对大宗商品价格就会产生实质性的利多支撑。中国经济下行压力未有效缓解，政策积极，预期逐渐改善。铝锌现货需求疲弱，短期铝锌价格震荡整理，策略上，按照震荡思路操作，不宜追涨杀跌。