油脂油料期货早评:豆粕跌至支撑位

要点

1. 大豆进口：海关数据显示，7月我国大豆进口量达到950万吨，创下新的单月进口量纪录。此前单月进口量纪录为去年12月的853万吨。这也是我国大豆单月进口量首次突破900万吨。。

2.厄尔尼诺：美国气候预测中心（CPC）上周发布报告，将厄尔尼诺持续到北半球初春的几率提高到85%。该中心上月曾预计厄尔尼诺持续到北半球初春的几率为70%。该中心仍表示，厄尔尼诺持续到北半球冬季的几率仍超过90%。

3. 豆粕需求：尽管上半年生猪存栏同比下降6%，生猪出栏同比下降5.1%，但由于豆粕价格下跌以及DDGS等其他蛋白原料供给减少导致豆粕替代其他蛋白原料，支撑豆粕消费同比提高7%左右。后期生猪存栏将持续恢复，将持续提振豆粕消费和大豆进口。本年度大豆进口量将达到7700万吨，同比增加9.4%。受结转库存偏高的影响，下年度大豆进口增速将放缓，预计将达到7900万吨左右。

4. 生猪：由于玉米价格稳中有降，猪粮比价回升至7.3:1，是2012年2月以来的最高水平，与2014年4月下旬本轮猪价下跌创下的猪粮比价低位4.6:1相比，累计提高近60%，生猪养殖收益显著提高。根据测算，7月生猪养殖头均盈利在230元/头左右。

5. USDA： USDA于8月12日公布月度供需报告，该报告中对2015/16年度美豆供需数据进行了不少调整 。该报中把美豆种植面积估计值从8510万英亩调减到8430万英亩，收获面积从8440万英亩调减到8350万英亩，单产从46.0蒲式耳/英亩调增到46.9蒲式耳/英亩。产量从3885百万蒲式耳调增到3916百万蒲式耳。期末库存从425百万蒲式耳调增到470百万蒲式耳。受此影响，美豆主力合约大幅下挫，预计今日国内油脂油料尤其是豆粕跌幅会较大。

小结：

USDA于8月12日公布月度供需报告，该报告中对2015/16年度美豆供需数据进行了不少调整。该利空报告发酵了几天后，美豆与中国豆粕均跌倒了技术上的重要支撑，可以尝试轻仓介入多单。

铝锌下游需求疲弱 价格整理

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。7月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

5、铝现货价格：8月17日，上海地区主流成交集中11955-11980元/吨，贴水45-20元/吨较为集中，无锡主流成交11950-11980元/吨，杭州主流成交11970-11980元/吨。最后交易日，现货市场供应仍然充裕，持货商出货集中，然而下游反应不尽理想，接货意向寥寥，拖累现货贴水持续。市场中流通非交割品牌铝锭价格占主流，可交割品牌铝锭或仓单价格在期货当月平水至升水10元/吨。市场成交以贸易商间串货为主，下游成交较弱。

6、锌现货价格：8月17日，市场0#锌主流成交15050-15080元/吨，对沪期锌主力1510合约升水220~240元/吨，1#锌成交于15010~15040元/吨附近，进口锌升水在120~150元/吨附近。沪期锌主力盘开于14900元/吨，第二时段震荡在14840元/吨左右，报收于14850元/吨。炼厂少量出货，注册0#市场充裕，受非交割以及进口品牌市场增多影响，升水较周五继续收窄。下游按需采购，但成交不多，市场成交整体一般。

小结

人民币大幅贬值之后，最近几个交易日市场陷入了平静，市场在等待财政政策的明朗化。央行已经明确表示不会因为猪价波动而改变货币政策的取向，历史上也证明央行调整货币政策方向更多参考所有大类产品的价格，包括PPI与CPI。铝锌下游需求一直相对疲弱，但是商品房销售面积连续反弹后，市场对铝锌需求的改善还是寄予希望的。短期内，铝锌价格将继续震荡整理，策略上，按照震荡的思路操作。

基建地产投资继续下滑，沪胶反弹渐显乏力

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价10700-10800元/吨（-200），14年云南国营全乳报价10900-11000元/吨（-0），青岛20#人民币复合胶11000-11100元/吨左右（-100），泰国3#烟片现货17税报11900-12100元/吨（-100）。外盘泰国RSS3报1510-1530美元/吨（-35），外盘STR20报1420-1440美元/吨（-25），保税区泰国RSS3报1530-1580美元/吨(-0)，保税区STR20报1420-1460美元/吨（-15）。 海南胶水收购价格10.0 -10.2元/公斤（-0），云南部分胶水收购价在9.4-9.5元/公斤（-0.2）。泰国橡胶原料价格下跌，生胶48.10，跌1.15；烟片50.09，跌0.82；胶水46.50，持平；杯胶43.00，跌0.50。（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑35.25泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差-100元/吨左右。1601与1509价差1315元/吨。

3、 库存：截至8月14日，青岛保税区橡胶库存增长17.4%至13.01万吨。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价9200元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价8700元/吨（-0）。

5、 汽车产销量: 国内重卡市场7月份共约销售各类车辆4.1万辆，同比下降19%，环比下降18%。7个月过去，重卡市场累计销量同比降幅只减少了1个百分点——从1-6月的31%降幅减少到1-7月的30%。

7月，汽车生产151.80万辆，环比下降17.99%，同比下降11.76%；销售150.30万辆，环比下降16.64%，同比下降7.12%。其中：乘用车生产130.13万辆，环比下降18.03%，同比下降11.64%；销售126.86万辆，环比下降16.07%，同比下降6.58%。商用车生产21.67万辆，环比下降17.73%，同比下降12.49%；销售23.44万辆，环比下降19.62%，同比下降9.94%。 1～7月，汽车产销1361.27万辆和1335.33万辆，同比增长0.80%和0.39%。

6、天胶产量及进口：IRSG在其最新报告中称，2015年天然橡胶产量料将同比增加4.4%至1260万吨，2014年天胶产量为1207万吨。今年上半年ANRPC成员国天胶产量同比微降0.7%，预计2015年全年增长3.4%。2015年6月中国进口天然橡胶（不含乳胶）进口量为38.03万吨，环比增长36.11%，同比增长53.3%，创今年上半年进口量之最。分品种来看，烟片胶、标准胶和复合胶进口量均出现上涨，特别是复合胶进口量创3年来新高。

中国2015年7月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为42万吨，较6月的33万吨增长27%。而此前统计2015年上半年橡胶总进口量共计194万吨，同比减少10.8%。但2015年年初迄今橡胶进口量共计236万吨，同比减少3.7%。

小结：

2015年7月，汽车产销量延续下降趋势，且本月降幅超过预期。其中环比自4月以来连续4个月下降，同比继5月后连续3个月双双下降。1～7月，汽车产销1361.27万辆和1335.33万辆，同比增长0.80%和0.39%。国内重卡市场7月份共约销售各类车辆4.1万辆，同比下降19%，环比下降18%。7个月过去，重卡市场累计销量同比降幅只减少了1个百分点——从1-6月的31%降幅减少到1-7月的30%。

 基建和地产投资合计增速持续回落至今年前7月的11.79%。2015年1-7月份，全国房地产开发投资同比名义增长4.3%，增速比1-6月份回落0.3个百分点。房地产开发企业房屋施工面积同比增长3.4%，增速比1-6月份回落0.9个百分点。

7月全钢轮胎开工在内销市场的拖累下扭转下行，本月山东地区轮胎企业全钢胎平均开工率为69.47%，环比下滑3.46%。按照以往传统，7月份进入全钢胎的销售旺季，正是厂家大量出货的时候，开工应该处于高，,然而从今年的统计数据来看，市场表现却不尽如人意。许多代理商反应从5月份开始，销量一个月不如一个月，库存一直在增长。

昨日外盘现货价格继续下滑，我们认为，需求回落制约，沪胶反弹渐显乏力，后期有望重心下移，建议以逢高放空思路为主。