油脂油料期货早评:USDA报告调高单产 美豆大幅下挫

要点

1. 大豆进口：海关数据显示，7月我国大豆进口量达到950万吨，创下新的单月进口量纪录。此前单月进口量纪录为去年12月的853万吨。这也是我国大豆单月进口量首次突破900万吨。。

2. 进口油脂：海关统计显示，7月我国食用植物油进口量为88万吨，较6月的69万吨继续增加27.5%。由于7月以来国际油脂价格下跌幅度高于国内，油脂进口收益提高，我国厂商增加了油脂进口采购。7-9月预计豆油进口量在45万吨左右，大多为储备进口。。

3. 豆粕需求：尽管上半年生猪存栏同比下降6%，生猪出栏同比下降5.1%，但由于豆粕价格下跌以及DDGS等其他蛋白原料供给减少导致豆粕替代其他蛋白原料，支撑豆粕消费同比提高7%左右。后期生猪存栏将持续恢复，将持续提振豆粕消费和大豆进口。本年度大豆进口量将达到7700万吨，同比增加9.4%。受结转库存偏高的影响，下年度大豆进口增速将放缓，预计将达到7900万吨左右。

4. 生猪：由于玉米价格稳中有降，上周猪粮比价回升至7.3:1，是2012年2月以来的最高水平，与2014年4月下旬本轮猪价下跌创下的猪粮比价低位4.6:1相比，累计提高近60%，生猪养殖收益显著提高。根据测算，7月生猪养殖头均盈利在230元/头左右。

5. USDA：USDA于8月12日公布月度供需报告。该报告中对2015/16年度美豆供需数据进行了不少调整 。该报中把美豆种植面积估计值从8510万英亩调减到8430万英亩，收获面积从8440万英亩调减到8350万英亩，单产从46.0蒲式耳/英亩调增到46.9蒲式耳/英亩。产量从3885百万蒲式耳调增到3916百万蒲式耳。期末库存从425百万蒲式耳调增到470百万蒲式耳。

小结：

每年的8月份是美国大豆生长的关键季节,8月份的USDA供需报告往往聚焦单产，今年也不例外。USDA于8月12日公布月度供需报告。该报告中对2015/16年度美豆供需数据进行了不少调整 。该报中把美豆种植面积估计值从8510万英亩调减到8430万英亩，收获面积从8440万英亩调减到8350万英亩，单产从46.0蒲式耳/英亩调增到46.9蒲式耳/英亩。产量从3885百万蒲式耳调增到3916百万蒲式耳。期末库存从425百万蒲式耳调增到470百万蒲式耳。受此影响，美豆主力合约大幅下挫，预计今日国内油脂油料尤其是豆粕跌幅会较大。

7月国内汽车销量创17个月新低，沪胶反弹高度或有限

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价10700-10800元/吨（-100），14年云南国营全乳报价10800-11100元/吨（-100），青岛20#人民币复合胶11000-11100元/吨左右（-100），泰国3#烟片现货17税报11900-12000元/吨（-0）。外盘泰国RSS3报1580-1590美元/吨（-5），外盘STR20报1440-1450美元/吨（+0），保税区泰国RSS3报1580-1630美元/吨(-0)，保税区STR20报1420-1460美元/吨（+0）。 海南胶水收购价格10.0 -10.1元/公斤（-0.1），云南部分胶水收购价在9.4-9.8元/公斤（-0.4）。泰国橡胶原料价格小幅上涨，生胶49.59，涨0.42；烟片51.45，涨0.53；胶水46.00，持平；杯胶43.50，涨0.50（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑35.16泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差100元/吨左右。1601与1509价差1470元/吨。

3、 库存：截至2015年7月底，青岛保税区橡胶库存小幅攀升0.41万吨至11.08万吨，较7月中旬小涨3.8%。而造成此次库存增长的主要原因在于天胶入库的增加。其他丁苯橡胶及复合胶库存均有小幅下降，而烟片胶与顺丁橡胶库存无太多变化。2015年7月，上期所库存累计增加3.64万吨，仓单累计增加1.46万吨。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价9200元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价8700元/吨（-0）。

5、 汽车产销量: 国内重卡市场7月份共约销售各类车辆4.1万辆，同比下降19%，环比下降18%。7个月过去，重卡市场累计销量同比降幅只减少了1个百分点——从1-6月的31%降幅减少到1-7月的30%。

7月，汽车生产151.80万辆，环比下降17.99%，同比下降11.76%；销售150.30万辆，环比下降16.64%，同比下降7.12%。其中：乘用车生产130.13万辆，环比下降18.03%，同比下降11.64%；销售126.86万辆，环比下降16.07%，同比下降6.58%。商用车生产21.67万辆，环比下降17.73%，同比下降12.49%；销售23.44万辆，环比下降19.62%，同比下降9.94%。 1～7月，汽车产销1361.27万辆和1335.33万辆，同比增长0.80%和0.39%。

6、天胶产量及进口：IRSG在其最新报告中称，2015年天然橡胶产量料将同比增加4.4%至1260万吨，2014年天胶产量为1207万吨。今年上半年ANRPC成员国天胶产量同比微降0.7%，预计2015年全年增长3.4%。2015年6月中国进口天然橡胶（不含乳胶）进口量为38.03万吨，环比增长36.11%，同比增长53.3%，创今年上半年进口量之最。分品种来看，烟片胶、标准胶和复合胶进口量均出现上涨，特别是复合胶进口量创3年来新高。

中国2015年7月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量为42万吨，较6月的33万吨增长27%。而此前统计2015年上半年橡胶总进口量共计194万吨，同比减少10.8%。但2015年年初迄今橡胶进口量共计236万吨，同比减少3.7%。

小结：

2015年7月，汽车产销量延续下降趋势，且本月降幅超过预期。其中环比自4月以来连续4个月下降，同比继5月后连续3个月双双下降。1～7月，汽车产销1361.27万辆和1335.33万辆，同比增长0.80%和0.39%。

国内重卡市场7月份共约销售各类车辆4.1万辆，同比下降19%，环比下降18%。7个月过去，重卡市场累计销量同比降幅只减少了1个百分点——从1-6月的31%降幅减少到1-7月的30%，市场需求情况和产销情况仍然非常不乐观。看似利好的一系列基建项目政策，在绝大多数地区都还停留在“纸上”，距离实际落地和资金到位还相差甚远。即使在少部分有基建项目启动的地区，大量在用车辆（之前处于停工或者半停工）的启动才刚刚开始，新车的购买尚需时日。

国内产区原料供应增加，报价继续稳中走低，特别是云南地区下行明显。受国内其它地区全乳胶价格低位冲击，坚挺报价的云南产区干胶出货受到影响，走货压力较大。云南地区原料报价继续走低，国营胶水收购价在9.4-9.8元/公斤，海南产区原料胶水收购价格国营10.1元/公斤。供应旺季，国内期货仓单增加。截至上周末，交易所仓单138870（+5820），交易所总库存187091（+4377）。近日人民币贬值，沪胶昨日重心上移，沪胶夜盘大幅拉涨，但内外盘现货小跌，产区原料价格继续下行，。我们认为，需求回落制约，沪胶反弹高度有限，建议等待反弹乏力的放空机会。

人民币贬值 铝锌上涨

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。7月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。

2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。6月27日央行降准降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

5、铝现货价格：8月12日，沪期铝当月于12000元/吨整数关口整理，上海地区主流成交价格集中11960-11980元/吨，贴水40至贴水20元/吨，无锡主流成交集中11950-11980元/吨，杭州地区主流成交11960-11980元/吨。铝价向上突破乏力，今日持货商扩大出货力度，然而下游反应平平，接货意愿降低拖累现货价格较期铝贴水扩大，整体市况较昨日明显回落。

6、锌现货价格：8月12日，市场0#锌主流成交15070-15120元/吨，对沪期锌主力1510合约升水330~380元/吨，1#锌成交于15070元/吨附近，进口锌升水在300~320元/吨附近。沪期锌主力盘开于14510元/吨，第二时段震荡在14740元/吨左右，报收于14745元/吨。炼厂少量出货，注册0#市场现货流通量偏紧，升水较昨日变化不大。非交割品牌以及进口市场流通稀少，下游接货热情不高，上午市场成交整体偏淡。

小结

7月份中国固定资产投资增速继续回落，工业增加值增速回落幅度较大，中国经济下行压力依旧较大，中国政府稳增长政策力度将加大。央行不断降准、降息之后，8月11日开始启动贬值进程。铝锌价格修复性上涨，扭转了前期极度悲观的态势。铝锌价格短期内震荡筑底的概率增加，策略上，前期建议的多单逢高减掉部分仓位，逢高减仓。