白糖早评：新榨季估值的成本底并不代表市场见底

要点

1.原糖：受雷亚尔贬值和印度加大补贴出口的影响，原糖新低频创，短线10合约或将考验11美分的支撑。

2.国内现货：昨日（7月31日），主产区现货报价具体情况如下：柳州中间商新糖报价5080元/吨（0）；南宁中间商新糖报价4100-5110元/吨（70）；湛江中间商报价5060-5150元//吨（55）； 昆明中间商报价4920-4930吨（-5）

3.郑糖盘面回顾：昨日（7月31日），SR1601合约开盘5236，收涨34点（涨幅0.64%），报收5319，增仓4482手，持仓为496804手。

4.  14/15年度截至6月墨西哥食糖出口量同比下降60%

5. 印度糖厂协会（ISMA）日前表示，虽然今年印度头号产糖区马邦的甘蔗种植面积仍处于106万公顷的水平，但降雨不足可能会导致单产下降，估计拟于今年10月份开始的2015/16榨季马邦糖产量将下降7.5%，仅能达到970万吨的水平。

6.  海南省2014/15榨季至7月底，已售糖18.67万吨，同比26.78万吨减少8.11万吨；产销率66.14%，同比64.30%提高1.84%；工业库存9.56万吨，同比14.87万吨减少5.31万吨；本期白砂糖售价在4500-5408元/吨之间（上榨季同期为4460-4704元/吨之间）。其中7月份单月销糖1.12万吨，同比减少1.47万吨。

小结：

新榨季估值的成本底并不代表市场见底：近期郑糖1601跌到5100-5200后被市场估值为明年国产糖的成本底，这个成本底的估值前提来自于本榨季广西现货要守住5000大关，和下榨季广西甘蔗收购价定调在450一线。但是成本的底部也是是动态的，并非是静止的，同时未来还将受到诸如目标管理和直补等其他因素的影响。要彻底屏蔽原糖对国内的影响过于理想化，评估国内的供求平衡表早已经不再是国产糖这张明牌，而是在其他糖源的暗牌上。关于新榨季的政策底还未浮现，在宏观经济运行黯淡，大宗商品熊途茫茫，过早断言郑糖的市场底部缺乏大局观，因此耐性观望为上策。

沪胶震荡盘整

要点：             

1、 现货价格：上海市场2013年国营全乳胶报价11400-11500元/吨（-0），14年云南国营全乳报价11900-12000元/吨（-0），青岛20#人民币复合胶11500-11600元/吨左右（+200），泰国3#烟片现货17税报12700-12900元/吨（-100）。外盘泰国RSS3报1640-1660美元/吨（-0），外盘STR20报1480-1490美元/吨（-0），保税区泰国RSS3报1640-1650美元/吨(-10)，保税区STR20报1450-1460美元/吨（-20）。 海南胶水收购价格10.8 -10.9元/公斤，云南部分胶水收购价在9.8-10.2元/公斤（-0.2）。泰国橡胶原料价格稳中小涨，生胶49.95，涨0.16；烟片51.55持平；胶水48.00，持平；杯胶44.50，持平（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑34.9泰铢）。

2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差-100元/吨左右。1601与1509价差540元/吨。

3、 库存：截至7月底青岛保税区橡胶库存反弹，增长3.8%。具体品种来看，天胶流入增加是导致本次库存增长的主要原因；而合成胶、复合胶库存均有小幅下降。此外，丁苯橡胶库存有所减少，顺丁橡胶、烟片胶库存几无变化。

4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价9650元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价9600元/吨（-0）。

5、 汽车产销量:上半年我国汽车销量为1185.03万辆，同比增长仅为1.4%，月度累计增幅同比回落7个百分点。其中，乘用车产销上半年比上年同期分别增长6.4%和4.8%，增幅分别回落4.7和6.3个百分点。而商用车上半年产销分别完成176.72万辆和175.47万辆，比上年同期分别下降14.9%和14.4%。6月份国内卡车生产环比下降25.80%，同比下降21.02%；销售环比下降15.66%，同比下降22.91%，降幅较上月（-13.46%）继续扩大。1-6月，重卡市场累计销车29.22万辆，同比下降32%。

6、天胶产量及进口：IRSG在其最新报告中称，2015年天然橡胶产量料将同比增加4.4%至1260万吨，2014年天胶产量为1207万吨。今年上半年ANRPC成员国天胶产量同比微降0.7%，预计2015年全年增长3.4%。2015年6月中国进口天然橡胶（不含乳胶）进口量为38.03万吨，环比增长36.11%，同比增长53.3%，创今年上半年进口量之最。分品种来看，烟片胶、标准胶和复合胶进口量均出现上涨，特别是复合胶进口量创3年来新高。

小结：

本月山东地区轮胎企业全钢胎平均开工率为69.47%，较上月开工下滑3.46%。国内部分大型轮胎企业因产销失衡导致库存压力居高不下，库存量多在30天的以上，个别达到60-70天，主要受内贸市场消化拖累，特别是配套市场下滑拖累。

中期来看，三季度主产国处于供应旺季，资金来源受限，基建地产投资继续下滑，需求继续回落，后期仍有下跌风险。

贵金属要点：

1、上周五外盘金银价格维持低位震荡，市场成交持仓相对平稳，其中。纽约黄金主力合约开盘1087.7美元/盎司，收盘1095美元/盎司，涨幅为0.65%，盘中交投区间介于1079.2 - 1103美元。纽约白银主力合约开盘14.695美元/盎司，收盘14.76美元/盎司，涨幅为0.41%，盘中交投区间介于14.51 - 14.97美元。

2、7月31日，SPDR黄金ETF持仓为21628064.60 盎司（-239579.33）。iShares白银ETF持仓量为326829247.2 盎司（+0.0）。

3、上周五，纽约金库存减少270299.42盎司，总库存量为7,572,284.93盎司。纽约银库存减少607137.36盎司，总库存量为175,670,770.52盎司。

4、美国二季度平均薪资增长0.2%，远低于一季度的0.7%，并创下自1982年有记录以来的最小增幅。美国7月密歇根大学消费者信心指数下降至93.1。7月芝加哥制造业PMI指数攀升至54.7。

5、欧元区7月CPI同比增长0.2%，符合预期，核心CPI增长1%，创15个月新高。欧元区6月失业人口增长3.1万，失业率维持在11.1%。意大利6月青年失业率刷新高，近半数青年人失业。

6、中国7月官方制造业PMI持稳于50.0不及预期，非制造业PMI回升至53.9。

小结：

经济上，美国上周五多项指标表现略逊，特别是工资水平未及预期，扰动市场对加息时点预期，不过整体上经济前景保持相对乐观，美元指数维持相对高位。欧洲方面，区域内部经济发展步速仍不一致，欧元区通胀指标保持温和改善，但距离政策目标仍有距离，同时，部分国家高失业境况依然严峻，欧洲央行将维持宽松货币环境以支持经济复苏。风险因素影响持续弱化，市场情绪相对平稳。部分国家制造业表现依然欠佳，金属工业需求信心修复相对缓慢。

趋势因素上，主要经济体货币环境维持宽松，美英加息预期浓厚，油价仍显疲弱，主要国家通胀相对温和。多空因素交织，大环境尚无显著转向，贵金属投资需求低迷。市场关注点仍将集中于美英加息及多国刺激政策情况。从机构持仓看，短期存在空头了结可能，但支持因素跟进不多，金银尚难摆脱弱势。策略上，观望为主，关注短期均线位多空情况。