8月中旬以来，内外农产品期货市场空气弥漫，在天气良好的压力下，上周美豆经历了一周的下跌，短短一周跌幅近90美分，创下09年以来的周最大跌幅。美豆油更是以九连阴将自己的处境表现得淋漓尽致。下跌后价位虽然离金融危机引发的暴跌后的底部仍有一定的距离，但也对市场的信心造成了相当大的打击。在弱势外围的拖累下，国内豆类期价也弱势回调，接近年度新区间的底部。国内豆类在天气状况不佳，国产大豆减产已成定局的作用下，均呈内强外弱的态势。当前国内外油脂期价均有了较大幅度的调整，其他国际大宗商品价格又强势上冲，加上双节临近，豆油期价应无力下挫，中长期买入时机已经显现，具体分析如下：

经济复苏趋势不改
 
　　期货市场正经历着大起大落的走势，波幅较前期增大，已经脱离基本面而呈现资金市的特点。全球经济复苏的大背景是目前影响豆类期货走势的首要因素。
 
　　在各国有力政策的刺激下，各国经济自低点开始缓慢上行，其中中国是公认的最先复苏的国家。在这样的大背景下，也造就了商品市场的上涨行情。当然，各项政策在取得可喜成果的同时也不可避免地会产生负面影响，市场开始担心经济能不能承受回归正常的后果，也就是信贷、房产销售和投资从上半年不正常的状态回到下半年正常状态。目前来看，市场承受不了这个正常化的过程，并且很多投资者认为经济也承受不了这个正常化的过程。
 
　　信贷下滑，货币供应下滑而经济增长回升，实体经济吸收了更多的货币，资本市场的资金供应越来越紧张，市场的调整理所当然。但是，市场最终会反映基本面，宏观上来说就是经济增长和通货膨胀，微观上来说就是企业盈利。虽然贷款有所下滑，但是货币供应不一定下降。退一步来说，即便货币供应略微下滑，也很难对应到经济增长就一定会下降。况且一方面保守地估计后期中长期贷款应该在4000亿以上，中长期信贷余额增速就能达到40%以上。同时从上半年投资资金来源与固定资产投资的差额来看，还有一部分资金没有投资下去；企业自筹占固定资产投资比例超过50%，考虑到企业营运环境改善，利润明显提高，企业投资的能力明显增强。另一方面下半年投资增速下降，下半年固定资产投资会下来，因为很多前期（比如说土地购置和平整）工作所需要的支出已经结束了，剩下的基本上都是生产性投资了，这才是资本形成。同时考虑到出口的改善，出口即将也会是一个贡献。这主要体现在轻工业增加值上，订单的增加导致生产也开始上来了，工业增加值也随之上来。经济复苏背景下的阵痛不会改变复苏的趋势，虽然期间不免一些风浪的阻碍，但经济会继续坚定向上。经济的向好必然带动豆油的需求，豆油历来受资金青睐，大幅震荡后依然看好后市。
 
　　新豆价格仍存悬念
 
　　今年，对于大豆生长来说，中国和美国的天气情况截然相反。自播种以来，中国大豆主产区东北却因为早期的干旱和最近的温度下降使今年大豆可能大幅减产。而美国大豆主产区基本是风调雨顺，非常有利于大豆作物生长，也使得市场预期今年美国大豆产量将创记录。如果后期不出现早霜威胁的情况下，美豆丰产局面几成定局。
 
　　从目前一直到10月份大豆大规模收获开始，这期间市场最关注的是关于早霜的担忧，过早的出现早霜会使大豆单产产生意想不到的下降，最终会影响产量。从目前的情况看，美国中西部的天气在近日仍然不会出现早霜，产量大幅增加的可能性非常大，这也是最近美豆以及国内豆类期货下跌的主要影响因素之一，后期这一因素的变化仍然是市场主要的炒作题材，需随时关注。
 
　　由于中国大豆需求高度依赖进口，这也使大连豆类期货的价格变化对美国的天气变化相对更为敏感，特别是豆粕、豆油期货，因进口的大豆几乎全部是用于压榨。从历史的经验看美国利益集团会依然采取相对低价倾销策略，并通过较长时间的相对低价倾销，进一步挤压国产大豆行业的最后防线。 从这个角度而言，新豆上市之前，增产大有文章可作，美豆期价可能还会有阶段性低点。
 
　　但从另一角度分析，当前很多资源、原材料的定价权都不掌握在中国手中，在利益博弈中，在经济没有出现类似去年严重危机的状况下，具有话语权的国家是不可能出让优势地位，至少不会让中国以很便宜的价格拿到资源和原材料，某种程度上这也说明大豆的价格不会太低，尤其是中国需求在不断增长的情况下。因此，以豆油为首的植物油价格重陷底部区间的可能性较小。
 
　　后期需求引导期价
 
　　秋冬季节本来是油脂的传统消费旺季，而以“国庆”和“中秋”为代表的双节临近更是有助于植物油成交放量，但在消费需求回升缓慢的背景下，今年秋季油脂市场并未如往年那样进入上行通道，即使是国庆节和中秋节连续出现这样不常见到的利好因素也未能为油脂市场提供有效的上升动力。市场信心受到很大程度抑制，各地豆油成交情况普遍不旺，消费者和中间商对油脂的观望加剧，虽然油厂希望用降低价格来打开销路，但在前期豆油价格高企时积蓄下的大量豆油库存为采购方提供了充足的回旋空间，而且国家临储的大豆出库时机也为国内豆油市场增添了不少的变数，贸易商在豆油价格的节节下降中观望意愿明显，拿货不甚积极。油脂生产企业销售陷入困局，各主要油脂品种成交均十分有限。这进一步加剧了国内油脂市场“降价-观望-再降价”的恶性循环，市场价格的车头已向成本缓缓逼近。
 
　　以目前态势来看，消费需求量明显放大的可能性已经不大，国内油脂市场上的利多因素在此过程中节节败退，油脂市场整体上在支撑乏力下回落不止。但市场也不乏支撑因素，美元振荡走弱趋势未改，对原油等商品期价起到推动作用。同时进口大豆的成本为豆油价格提供了一定的支撑，但沿海油厂在加工利润尚有保证的时候不至于大幅下调报价，况且豆油的刚性需求客观存在，豆油价格不至于急速下探。一旦豆油市场有明显的利好信号出现，贸易商手中相对薄弱的备货状况对此会做出何种敏感程度的反应，对于“双节”前行情具有重要的导向意义。
 
　　在国内库存方面，中国在2009年7月份进口豆油2701，966吨，比2008年同期的167，698吨增加61.1%。今年1至7月，国内总共进口豆油969，111吨，较上年同期的1，467，883吨减少了33 %。相比6月份而言，7月份豆油进口量又有所增加，创下近几年月度进口量的新高。然而基于近期国内港口库存趋增，外盘行情尚不稳定，市场在等待外盘行情指引之时，通常豆油进口贸易商不会贸然加大进口量，即便双节临近，而因此8月国内豆油进口量较7月应有较大幅度的缩减，国内库存也不会急剧增长。据中国商务部公布数据显示，中国8月进口豆油预报到港量为18.34万吨；中国9月进口豆油到港量预计为18.04万吨。一旦外盘行情震荡走高，加上双节到来，国内势必又将掀起一轮采购高潮，如此则将带动豆油价格走高。
 
　　操作建议
 
　　在美豆增产、库存高企以及现货成交低迷等压力下，近期国内豆油期价震荡偏空的可能性较大，而对于未来中长期行情，结合宏观面向好，以及油脂本身基本面市场，依然采取逢低建多的操作思路。