中信旅游(002707)

事件：

公司公告拟以自有资金 1 亿投资设立全资子公司广州优贷小额贷款有限公司。子公司主要涉及小额贷款、个人小额贷款及贷款咨询服务等。

评论：

公司拟投资设立小贷公司，发挥公司产业链中间环节优势，开展供应链金融业务，契合既定发展战略，打造综合型出境服务平台。①公司位于出境游产业链中游，具有明确信息优势，且上下游及零售端客户均有融资需求；②供应链金融业务与货币兑换、第三方支付、保险等金融服务协同，提升终端客户黏性、优化供应链关系，服务上下游合作伙伴和终端用户；③借助上市公司优势，发展供应链和消费者金融服务，助力综合型出境服务平台建立。维持盈利预测，预计 2015/16年 EPS 分别为 0.91/1.31 元，维持目标价 117.9 元，维持增持评级。

立足产业链中游，具有信息优势，启动供应链金融，服务上下游和终端用户。①公司处于产业链中间环节，了解上下游各方经营情况、资信情况、支付习惯，信贷定价成本较低；②下游代理商在扩大业务规模、拓展资源时可能存在资金需要；地接社对下游批发商或大型零售商均存在一定账期，业务规模较大时也可能存在资金压力；部分中游批发商在旅游旺季或业务快速发展时，也可能会有资金缺口。③对零售端客户来说，分期付款等其他消费旅游产品的市场空间越来越大，公司可以通过代理商或自有零售渠道向消费者提供类似产品和服务。

继参与发起设立寿险公司后， 金融服务板块逐步丰富， 落实出境服务综合平台战略。①出境服务综合平台包括的游学及留学教育、医疗、移民、置业板块均涉及较长产业链，且存在融资需求。②金融服务可提升客户体验，增强平台粘性。

公司出境综合服务战略明确，发展路线清晰、战略步步落实：①收购北京周游天下旅行社，布局上游产业掌控目的地资源；②投资多个出境服务项目，搭建全方位出境服务平台，包括海外目的地生活服务平台、“出境云”大数据管理分析平台、出境游业务平台、海外教育服务平台及出境互联网金融服务平台；③参与发起人寿保险公司，高度契合公司出境服务业务布局；④设立广州优贷小额贷款公司，出境金融服务战略实质进展。 公司定位明确、发展路线清晰、战略步步落实。

风险提示：设立审批风险、业务协同效应不及预期、境外金融风险。