事件：中国人民银行决定，自2015年6月28日起：（1）有针对性地对金融机构实施定向降准，对“三农”贷款占比达到定向降准标准的的城市商业银行、非县域农村商业银行， “三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点，降低财务公司存款准备金率3个百分点；（2）下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

事件点评：

经济企稳动力不足仍是央行采取降息降准政策的核心考量。尽管5月份工业增加值和社会消费品零售总额数据出现小幅改善，但6月份用工业产品价格和库存等高频数据显示私营部门为主的工业产业需求仍然疲弱，短期经济数据的改善可能出现反复。目前经济企稳动力不足仍需要宽松的货币政策进行支持，而以支持“三农”和小微企业为初衷的定向降准政策则进一步体现了央行支持金融体系流动性流入实体经济的政策意图。

定向降准和降息在很大程度上打消了市场对货币政策转向的担忧。最近2周以来股票出现大幅震荡和调整，上证指数累计跌幅超过18%，创业板指数累计跌幅超过25%，而债券市场在小幅波动后利率曲线陡峭化局面仍未改善。投资者对于货币政策收紧，流动性宽松不在的担忧是造成股债震荡的重要原因，央行宽松政策的再度出台有望打消这种预期和担忧。

降息降准的货币宽松政策有望在信心上提振股市和债市。定向降准主要释放的是中小银行的流动性，对相应上市银行构成基本面利好，另外降息会对公用事业和房地产行业等负债率高的行业行程利好。债市方面，货币政策未转向的情况下长端利率下降将是期限利差收窄的主要路径，仍坚持在中期债券策略报告中提到的长久期和中高等级债券投资策略。