事项点评：

能源互联网及储能行业政策向好，助力公司打造能源互联网平台

科陆电子(002121)

点评：

公司子公司拟申请新三板上市，完善激励机制，吸引优秀人才。四川科陆新能主营业务为研发、生产、销售系列能量路由器产品、新能源发电及储能变流控制产品、大功率智能电源产品、并提供差异化微电网解决方案。上海东自主营业务为研发、生产、销售高低压成套电器设备、柱上开关、环网柜等高压设备，电力设备工程项目安装总包及服务。两大子公司主营都是能源互联网产业链核心环节（软件和硬件），通过新三板上市，完善激励机制，稳定和吸引优秀人才，助力公司打造能源互联网平台。

发电端继续做大做强，务实根基。公司积极开展售电牌照的申请以及售电侧服务，将来有电源的企业在售电侧服务中具有较强的优势。公司通过收购目前在售运营电站达225MW，分布在宁夏、青海、新疆等地。公司继续收购发电项目公司并开展融资租赁业务拓展融资渠道都表明公司将在发电端继续做大做强，加强布局能源互联网发电端。

能源互联网+上升至国家战略，公司产业布局完善，卡位优势明显。据悉，国家能源局近日已正式确定《能源互联网+行动计划大纲》和12 个支撑课题，能源互联网+上升至国家战略。公司业务覆盖分布式光伏发电、储能、电力应用管理（节能减排以及电动汽车充电站）以及电力监测技术（智能配电、智能用电，目前主要还是在出售设备阶段），新一轮定增加码储能微网、充电网络智能云和售电网络能源管理及服务平台建设，若深电能未来能够获得售电牌照，公司将能够获得运营范围内的发电、配电和用电客户的能源数据，实现公司能源从产生到输送、分配以及消费的数据闭环，公司在能源互联网平台建设上卡位优势显着，我们认为公司是能源互联网最核心标的。

储能补贴政策有望出台，公司储能竞争力强，获得市场认可。储能补贴政策有望下半年出台，将会极大促进国内储能行业的发展。公司依托国家能源局可再生能源规模化储能并网工程实验室培育的储能项目，继成功应用于中广核曲蔴莱7.203MWp 离网光伏电站、祁连3.087MWp 离网光伏电站等几个示范项目后，于2014 年7 月一举获得青海黄河上游水电开发有限责任公司青海玉树州无电地区电力建设独立光伏供电工程户用系统设备采购项目大单，公司为此项目唯一中标人，合计中标金额14,940.47 万元，公司的研发与技术及产品方案及服务等方面的综合优势再一次得到了业界的肯定。2015 年4 月公司在拟于甘肃省酒泉市投资建设玉门市三十里井子风光储电网融合示范项目，投资金额约为19,000万元，项目建设规模为公司新建15 兆瓦分布式光伏电站、配套6 兆瓦储能系统；接入项目所在地区风电场10 兆瓦风能发电系统、配套4 兆瓦移动储能系统。

与华为签订长期合作，一起发力光伏发电和微电网建设。2015 年4 月公司与华为签署了《合作备忘录》，双方同意在太阳能光伏发电领域、微电网领域建立长期合作伙伴关系。华为在国内外微电网项目中，优先使用公司逆控一体机及微电网领域相关产品及解决方案；公司在国内外光伏电站项目中，优先使用华为组串式逆变器及其领先的通讯及网管解决方案。华为在ICT 上具有技术优势，公司通过与华为的合作，可以实现能源互联网ICT 层面技术布局。华为在海外电力设备及储能有大量业务，不排除未来公司和华为形成更加紧密的合作关系，拓展海外的电力设备及储能市场。

盈利预测及评级：按照公司现有股本（不考虑这次非公开增发），我们预计公司2015 年、2016 年、2017 年EPS 分别为0.61、0.97、1.08 元，对应2015 年6 月19 日收盘价（31.70 元）的PE 分别为52、33、29 倍。我们选择上市公司中积极拓展能源互联网业务的积成电子、新联电子、红相电力、远光软件、智光电气进行对比分析，以上企业对应2016 年的平均市盈率是64.23 倍。所以，考虑到公司能源互联网上强势拓展及卡位优势（红相电力次新股因素），我们给予公司2016年55 倍市盈率，对应目标价为53.35 元，给予公司“买入”评级

股价催化剂：电站及储能业务拓展超预期；售电牌照的获得；光伏及储能行业超预期变化。

主要风险： 1、光伏及储能业务拓展低于预期；2、应收账款等财务风险。