市场早评

宏观经济

●宏观：外汇占款重回负增长

8 月金融机构新增外汇占款重回负增长区间，从 7 月的 378 亿回落至-311 亿，4月以来外汇占款月均新增规模不足 200 亿；同时 8 月央行口径外汇占款增加 23 亿，较汇改前明显回落。近期外汇占款与贸易顺差规模出现背离，美元走强及中 国 7、8    月经济再度放缓的背景下，市场对人民币贬值预期有所升温，私人部门 结汇意愿不强；体现在 8 月金融数据中，新增外汇存款 154 亿美元，为历年同 期最大增量，8 月新增外汇贷款-32 亿美元，通过贸易渠道流入的外汇资金主要 以外汇存款的形式留存于国内银行体系，国内结汇意愿水平难以回升；鉴于此， 未来外汇占款即便恢复，仍将维持低位。此外，受表外融资大幅减少的影响，8 月 M2    增速已经回落至目标值以下；外汇占款投放基础货币下降的情况下，央行 应会补充基础货币投放以稳定市场预期。

宏观研究员：许晟洁

股指期货

●股指：

行情回顾：沪深 300 指数昨日低开低走，十个板块六涨四跌，能源、材料板块涨幅居前，报 2437.19，跌幅 0.05%，成交量 122.25 亿手，成交金额 1125.08 亿元。沪指震荡走高，报 2339.14，涨幅 0.31%，成交量 215.11 亿手，成交金 额 1853.94 亿元。深成指触底反弹，报 8112.65，跌幅 0.42%，成交量 19.09 亿 手，成交金额 200.03 亿元。创业板指报 1526.14，涨幅 0.13%，成交量 8.76 亿 元，成交金额 187.76 亿手。

股指期货主力合约 IF1409 全天低位震荡，报 2433，跌幅 0.34%，持仓量 10.35 万手，贴水 4.19。其他合约，IF1410 报 2441，跌幅 0.28%，持仓量 4.49 万手； IF1412 报 2456，跌幅 0.24%，持仓 2.97 万手；IF1503 报 2478.4，跌幅 0.24%，持仓 8142 手。全部合约总持仓增加 1338 手，主力仓位净空单 23509 手。

后市展望：昨日指数受到周末利空数据的影响，全天低位徘徊。期指本周交割， 移仓现象明显，空方占主导优势，主力合约贴水。经济数据疲软，各大投行下调 我国 GDP 增长预期，全国商品房库存翻倍，房地产市场消化库存的速度慢于供 应增加的速度，给后期基建及制造业的回暖造成下行压力。市场对经济数据保持 定力，政策面不断为市场提供支持是维持指数高位的关键。市场今日维持震荡， 投资者以谨慎为主。

股指研究员：颜伟

国债期货

●国债：密切关注近日国开行新债发行

在近几日公布的宏观、中观经济数据均低于预期的影响下，国债期货市场昨日做 多热情有所释放，主力合约 TF1412 早盘高开，但之后有小幅回落，截至收盘该 合约上涨 0.17%至 93.580 元。8 月份以来宏观数据疲弱进一步验证下半年国内 的经济增长不容乐观，这将为中长期国债期货的上涨奠定基础。但短期来看，国 债期货的上涨幅度还将受到资金面、供需等的限制。从近期期货和现券市场的表 现来看，前段时间国开行等利率债发行中需求不足导致二级市场收益率不能有效 下行，也限制了国债期货的上涨空间。今日将有 3、5、7、10 年期国开行新债 发行，密切关注新债发行情况。

国债期货研究员：成艳丽

商品期货

●煤焦钢:  暂时观望

库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计 488 万吨；天津港焦炭库存为 284 万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为 10 天。

行情回顾：昨日 JM1501 开盘于 783 点，收于 794 点，较前一结算价上涨 2.58%， 持仓 26.49 万手，增仓 13210 手；J1501 开盘于 1074 点，收于 1091 点，较前 一结算价上涨 1.87%，持仓 27.81 万手，增仓-9004 手。

投资建议： 周末公布的多项数据显示：宏观经济指标不及预期，经济下行压力较大，刺激政策边际效用递减的观点再次被证实，从趋势的角度看，煤焦钢维持弱势的走势并未改变。昨日螺纹、钢坯市场观望情绪较浓，钢坯回调 20 元/吨，反应出周末 钢价上涨并非完全由市场需求拉动。周二、周三成交量能否配合是本次现货价格 能否稳住的关键。然而，周末的大幅提价或许会给市场带来提振作用，加之前期 钢材价格确因资金紧张问题集中爆发而产生超跌，短线维持强势的可能性较大。 然而，没有成交量配合的涨价不代表需求好转，不建议追多；若成交量无明显改 善，近期将再次迎来建空良机。

焦煤焦炭分析师：郭军文

●沪胶：市场的过度行为从未真正消失过

最近几十年里全球经济总是从一个泡沫走向另一个泡沫，市场的过度行为从未真 正消失过。全球商品市场主基调依然是下跌， WTI 原油和 Brent 原油分别触及 16、17 个月低位。

1、最新的一个泡沫似是债券市场，全球债券收益率持续下跌，尤其是欧洲的国 债，这些泡沫下一步已经无处可去，因为它们现在已经落在了最后借款人的手里（政府及央行等）。影响未来 3-6 个月的橡胶短期价格。

2、低增长的时间越长，就会使财政目标变得更难完成，导致可能有越多的债务 出现，政府也更难找到真正还清投资者钱的方法。最好的情况是等真实回报率降 至负值以后，这些泡沫自然缓慢化解。最差的情况的是整个市场洗牌重组。好坏 结果决定沪胶长期走势。

橡胶分析师：毛建平

●原油：价差缩窄至区间低位，前期对冲头寸考虑逐步立场

周一 WTI 原油 10 月合约涨 0.56 美元收 92.92 美元；布伦特原油 10 月合约跌0.46 美元收 96.65 美元，合约到期交割，对同期 WTI 溢价缩窄至 3.73 美元。周一公布的中美经济数据未能对油价产生进一步支撑，整体疲弱氛围未解，但远 期曲线近端的不同结构依旧为 WTI 与布伦特走势带来不同推动力。周二俄罗斯 将于 OPEC 在维也纳举行会议，讨论油价不断下跌的对策，关注会议消息是否能 为布伦特原油带来好消息。买 WTI 抛布伦特头寸续持，但二者价差逐步进入区间低位，需逐步做好离场准 备。本周重大经济事件密集，周四成为重要的时间节点，对美国而言，周四将公布美 联储最新利率决定及经济预期；英国方面则有苏格兰独立公投。此前公布的美国 工业产出及通胀数据、英国通胀及失业率数据影响微妙。

化学化工分析师：林菁

●油料油粕：

9 月 15 日国内各地区油厂豆粕价格上涨，主流地区报价集中在 3430-3530 元/吨，上涨 10-30 元/吨。CBOT  市场 11 月美豆收 988.5 涨 4,12 月豆粉收 327 跌0.1，12 月豆油收 33.47 涨 0.76。USDA 公布周度作物生长报 告显示截至 9 月14 日当周，美豆落叶率为 24%，前一周为 12%，去年同期为 24%，五年均值 为 32%。美豆优 良率为 72%，前一周为 72%，去年同期为 50%。截至 9 月 11 日当周，美豆出口检验量为 255,020 吨，去年同 期大豆出口检验量为 80,775吨。本年度迄今美豆出口检验量累计为 333,608 吨，上一年度同期 130,969 吨。 多家分析机构上调美豆产量和单产预测数据，官方再次显著上调产量，因美国中 西部地区气候良 好，全球油籽价格持续下跌，需求平平，国内库存水平不减， 若南美整体形势良好，加之大量美豆上 市，豆粕价格难有起色。

农产品分析师：叶云开

●PTA：PX 利润上升，短期仍有下跌压力，本日低位振荡可能性较大昨日 PTA 尾盘拉升，显示 PTA 暂有盘整需求。周五 PX 大涨使得昨日人们有了做 多 PTA 的理由，但是由于 PX 上涨没有明确利好支撑，而 PX-石脑油价差当前已 经扩大，料后期仍有减小空间，因此 PTA 价格仍有下跌可能。

现货：

PTA 现货报盘在 6750 元/吨左右，零星递盘在 6700 元/吨左右，商谈估价在 6730元/吨左右。实单成交于 6730 元/吨。 上游：PX 报价（到岸价）1253.5-1254.5 美元/吨，跌 8 美元/吨。石脑油报（到岸价）859.75-861.75 美元/吨，跌 13 美元/吨。下游：聚酯利润正常，长丝 FDY 和 POY 分别为 900 元/吨和 600 元/吨左右，半光切片 利润在 200 元/吨左右，长丝短纤产销好转，长丝在 100%-120%，短纤在 5-6 成，显示当前下游略微转暖。当前，PX-石脑油价差在 394 美元/吨，属偏高价差，而 PTA 价格受上游产品影 响较大，由于石脑油昨日出现暴跌，但原油出现探底反弹走势，短期有盘底可能， 今日 PTA 恐受此影响，低开后走出振荡走势，或略微偏多。如开盘价较高则走出下跌走势可能性较大。

PTA 分析师：殷奇伟