市场早评

宏观经济

●宏观：经济景气低迷

8 月官方、汇丰制造业 PMI 显示，经济景气依然低迷；结合近期发电量、地产销 售及工业品价格等指标，8 月经济表现明显弱于 7 月。4 月以来，PPI 已连升 4 个月，但 3 季度增长动能再度回落，8 月 PMI 指数中价格端指标大幅下滑，预计 8 月 PPI 同比跌幅将从 7 月的-0.9%扩大至-1.1%左右，9 月或进一步小幅下滑。 近期猪肉价格反弹推高食品价格涨幅，但非食品价格受房价持续下跌拖累，租金 与住房相关的服务类价格仍明显弱于季节性涨幅；鉴于 8 月翘尾因素回落 0.5 个 百分点，预计 8 月 CPI 同比涨幅回落至 2.1%至 2.2%水平。

宏观研究员：许晟洁

股指期货

●股指：

行情回顾：沪深 300 早盘小幅高开后震荡，午后在券商、银行等权重带动下创出年内新高，电信、工业、金融板块涨幅居前，截至收盘，沪深 300 报 2386.46点，涨 31.14 点，涨幅 1.32%，成交 1069.26 亿元;沪指报 2266.05 点，涨 30.54点，涨幅 1.37%，成交 1709 亿元；深成指报 8043.31 点，涨 102.15 点，涨幅1.29%，成交 1969 亿元；创业板指报 1465.03 点，涨 12.19 点，涨幅 0.84%，成交 389.9 亿元。

期指主力 IF1409 合约上涨 37.4 点至 2389.4 点，涨幅为 1.59%，当日增仓 4360手至 13.4 万手，成交量有所放大,期指整体增仓 7341 手。，期指主力合约由贴水 转升水，涨幅大于现指。IF1409 合约基差早盘仍贴水近 4 个基点，午盘伴随指 数量价齐升，基差一度恢复升水超 8 个基点,同时总持仓也是近两周来最高，从 期指持仓增长率看，期指增仓动能相比前期仍显不足，后市仍需观察。

后市展望：在近期经济数据表现疲软的状况下，市场周二能走出强势，有些出乎 效果市场预料，不过也有迹可循。其一：IPO进入短期暂停窗口，前期因申购新 股冻结的资金逐步回流市场，为市场带来流动性；其二：由于政策利好频频，市 场在经济疲软的压制下表现出了极强的抗跌性，表明市场做多意愿较强；其三： 保证金的下调对整个市场的流动性有一定正面影响。从技术形态上看，日 K 线 三连阳走出“红三兵”形态，接下来市场震荡走高存在持续性，中期或将挑战 2400 点整数关口一线的压力。

股指研究员：颜伟

国债期货

●国债：市场缺乏方向

国债期货昨日上午呈现震荡整理，但尾盘有大单卖出带动价格下行，当日主力合 约下跌 0.14%至 93.610 元。随着资金面警报解除、近几日午经济数据公布，市 场缺乏明确方向，或将呈现震荡格局。当前市场的主要支撑是基于对政策进一步 放松的预期，因此在没有新政策刺激的情况下，市场将摇摆不定。昨日有消息称 债券反腐蔓延，有新的券商高管被卷入调查，或将给市场带来负面影响。今日今 日 7 年期国债续发行。

国债期货研究员：成艳丽

商品期货

●煤焦钢:  钢坯再跌 20 元

昨日唐山方坯再跌 20 元/吨，安丰、宏兴、国义、兴隆、宝泰普碳含税出厂 2500元/吨。

库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计 532 万吨；天津港焦炭库存为 286 万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为 10 天。

行情回顾：周日 JM1501 开盘于 792 点，收于 803 点，较前一结算价上涨 1.39%， 持仓 30.16 万手，增仓 55480 手；J1501 开盘于 1092 点，收于 1115 点，较前 一结算价上涨 1.18%，持仓 26.74 万手，增仓 24634 手；夜盘 J1501 开盘于 1113， 收盘于 1115 点，较前一结算价上涨 0.72%。

投资建议： 钢坯、螺纹、热卷与铁矿价格联袂下跌，反映出煤焦钢产业链终端需求仍然不振，在终端需求不振的情况下，钢铁企业难以维持高毛利运行，市场做空钢厂利润的投资策略已经实施、并将延续，螺纹、热卷仍是产业链中相对较弱的品种。从单 边投机的角度看，煤焦仍然不具备反弹的条件，投资者在追多煤焦时需谨慎。随 着最后交割日的临近，套保企业随时可能预报仓单，fg1409 合约的运行情况或 许是个警示，近期做多煤焦风险仍然较大。

●沪胶：海外资金连续 12 周净流入中国股票

焦煤焦炭分析师：郭军文

1、美联储将在 2015 年上半年开始升息，最早可能是 3 月份。一旦美联储采取 加息措施，甚至是其加息预期升温，都将给美债价格以及黄金等大宗商品带来压 力，投资者需避开。

2、8 月底已有包含台资在内的 254 家机构，获批 596.74 亿美元 QFII 投资额度， 较 7 月底净增 17.76 亿美元；一波波资金潮将涌入，可望推升 A 股向上走势。 股市跟胶价呈现正相关性，对沪胶而言，短线反弹可期。

橡胶分析师：毛建平

●白糖：强势整理 蓄势上攻

ICE周一劳工节休市，周二开盘原糖期货即展开反弹，最终因投机商继续较大规 模的回补净空头头寸，近月 10 月原糖期货跳涨 0.33 美分，涨幅 2.1％，报收每磅 15.82美分。国内市场受周二窄幅盘整等待外盘指引，技术上连续两根中阳线 后高位整理，较为强势，如我们此前所判断目前市场预期和焦点已经有所转变。 现货方面，有部分现货商开始有意回购白糖，从 SR1409 合约在 8 月 31 日进入 交割月之前的表现也可验证这一点。虽然目前国内库存仍为较大的矛盾点，但随 着 SR1409 的摘牌，市场焦点将转移至新榨季，尽管当前技术指标仍处于空头趋 势，但建议不再追空，空单着手止盈离场，反弹仍将持续，今 SR1501 上方阻力 4630，下方支撑位 4583。

农产品分析师：关慧

●油料油粕：

9 月 2 日国内各地区油厂豆粕价格小幅下跌，主流地区报价集中在 3470-3610元/吨，下跌 10-30 元/吨。 CBOT 市场 11 月美豆收 1032 涨 10.5,12 月豆粉收 359.7 涨 9.7，12 月豆油收 32.22 涨 0.08。USDA 公布的周度 作物生长报告显示 截至 8 月 31 日当周，美豆结荚率为 95%，前一周为 90%，去年同期为 91%， 五年均值为 95%。落叶率为 5%，去年同期为 3%，五年均值为 7%。优良率为 72%，前一周为 70%，去年同期为 54%。 USDA 数据显示截至 8 月 28 日当周，美国大豆出口检验量为 37,381 吨，前一周修正后为 145,161 吨。同期 出口检验

量为 40,384 吨。本年度迄今美豆出口检验量累计为 43,399,915 吨，上一年度同 期 35,717,135 吨。国粮中心监测显示美湾 10 月大豆 C&F491 美元/吨，日环比 持平；美西 10 月大豆 496 美元/吨，日环比 持平。南美 9 月大豆 534 美元/吨， 日环比持平。目前国内库存水平不减，畜牧养殖利润改善，成交略有 转好，压 榨开工小幅增加，美豆大幅增产的事实临近，豆粕季节性强势可能有所改变，若 南美整体形 势良好，加之大量美豆上市，豆粕价格难有起色。

农产品分析师：叶云开

●铜：

LME 库存减少 200 吨至 147825 吨；注销仓单 21300 吨，注销仓单占比 14.41%。美国 8 月制造业活动增长加速，8 月制造业指数攀升至 59.0，高于预期 56.9,7月为 57.1  。

现货市场，沪期铜低位企稳返升，持货商升水维稳昨日水平，报升水 130 元/吨 至 升水 230 元/吨，平水铜成交价格 50340 元/吨-50400 元/吨，升水铜成交价 格 50380 元/吨-50480 元/吨，市场供应依旧表现充裕，部分中间商吸收低价货， 下游按需   ，交投呈现不温不火的状态，供需两淡。午后沪期铜再上一线，持货 商对铜价止 跌表现乐观，现铜升水与盘面共涨，主流报升水 140 元/吨-升水 250 元/吨，成交 价小涨至 50460 元/吨-50600 元/吨，尾盘出现部分低价货源报升 水 110 元/吨-升水 200 元/吨，但成交有限。技术面上上下均有承压，建议进行日内交易。

有色金属分析师：杨娜

●PTA：短期振荡，本日看跌

昨日 PTA 走出减仓上行走势，显示空头掌握了较大主动，增仓则期价下行，减 仓则期价上行。由于当前 PTA 开工较低，下游产销较好，但是 PX-石脑油-原油 价格都在下跌通道中，料 PTA 当前并不能走出大涨行情。由于 PTA 工厂控制开 工率，维持 PTA 供应的偏紧态势，料期价将在成本线上一定高度长期振荡。当 前 PTA 在下方支撑附近，料上升动能较弱。

现货：

PTA 现货报盘在 7100 元/吨左右，递盘在 7050 元/吨左右，商谈估价在 7080元/吨左右。

上游：

PX 报价（到岸价）1293-1294 美元/吨，涨 2 美元/吨。石脑油报（到岸价）901.25-902.25 美元/吨，跌 1.5 美元/吨。

下游：

聚酯利润稳定，半光切片利润稳定在 150 元/吨左右，长丝 FDY 和 POY 利润分 别在 650 元/吨和 300 元/吨左右。产销也较好，长丝在 8-10 成，短纤在 6-7 成。 织机开工前几日较大幅度升至 76，已是正常旺季中偏低的水平。聚酯开工也在 不断回升，现已在 69 以上。

PTA 价格当前略有走稳反弹形势，我们认为此次振荡的一个支撑位仍在 6850 元

/吨一线左右，而当前价格还低于此支撑，料在反弹至 6850 元/吨一线之前空方 压力并不会太大。现在，PTA 价格受到石脑油-PX 影响逐渐增强，而 PX 由于新 产能投产预期使得上涨动力不足，观察 PTA 上涨对 PX 的带动作用。本日由于原 油暴跌，成本端下降较多，市场信心或受影响，看跌。

PTA 分析师：殷奇伟