市场早评

宏观经济

●宏观：工业利润增速回落

7 月当月工业企业利润同比增速降至 13.5%（6 月为 17.9%）；7 月利润较 6 月环 比回落 17.7%，降幅高于去年同期，但小于近年平均水平；受内需增长乏力制约， 工业企业主营活动利润增速 13.5%，较 6 月下滑 4.6 个百分点。汽车、电力热力 生产与供应业及计算机通信电子等 5 大行业占新增利润比重 62.5%。7 月工业企 业利润率小幅回落至 5%（6 月为 5.57%），主营业务收入增速同样小幅回落至 9.96%，收入及利润率同步下滑拖累整体利润增速。尽管年初以来，工业企业利 润累计增速从 9.4%升至 11.7%，但后期工业企业盈利增长面临下行压力：6 月 国有企业财务费用短暂回落后，7 月再度回升；8 月汇丰 PMI 指数中新订单、生 产指数较 7 月明显下滑，需求增长或再度回落。

宏观研究员：许晟洁

股指期货

●股指：

行情回顾：沪深 300 早盘 2328.06 点小幅高开，在中石油的带动下冲高回落， 午后在权重的带动下稍有回升后，尾盘继续下落，收于 2311.28 点，跌幅 0.7%。材料、可选消费、信息板块居跌幅前列。成交量 70.49 亿手，较上一交易日增加2.82 亿手。上证综指报 2195.82，跌幅 0.62%，成交量 124.23 亿手，成交金额1092.67 亿元；深证成指报 7743.54，跌幅 1.24%，成交量 10.86 亿手，成交金 额 111.86 亿元；创业板指数收 1403.8，跌幅 1.18%，成交量 5.34 亿手，成交金 额 110.37 亿元。

股指期货主力合约  IF1409    小幅高开后，在指数开盘下跌后也一路向下回落，全 天震荡格局，报 2330.6 点，跌幅 0.23%，持仓 13.56 万手；IF1410 报 2339.2， 跌幅 0.19%，持仓 7500 万手；IF1412 报 2352.4，跌幅 0.24%，持仓 2.34 万手； IF1503 报 2370.6，跌幅 0.1%，持仓 4063.期货合约总持仓增加 3562 手，净空 单 20173 手，比上一交易日增加 672 手，空方地位加强。

后市展望：昨日期市在央行公布的涉农贷款利率降1个百分点的利好消息下高开，但是现货指数依然维持前几日的弱势，开盘后低位盘旋。1-7月规模以上工业企 业利润公布创新高，但是市场反应平淡，没能带动指数上扬。昨日6只新股申购，资金大规模冻结，虽然央行本周净投放达 450 亿元，但是市场表现仍然紧张。 近日没有主要经济数据公布，市场缺乏强有力的信息及政策刺激，上涨动力不足，成交量上表现市场参与度不高。杭州贵阳西安取消房地产限购，房企资金链紧张， 市场下行压力加剧。期货空方处于强势地位，建议耐心等待市场短期调整。

股指研究员：赵晔

国债期货

●国债：上涨动能不足

国债期货周四出现回调，主力合约 TF1412 收报 93.778 元，跌 0.07%。昨日的 回调主要源于以下三个原因，一是前期支农再贷款执行优惠利率的利好兑现，部 分投资者选择获利了结；二是昨日的国务院常务会议称，要坚持定向调控，令之 前的放松预期有所收敛，市场心态转为谨慎；三是昨日公布的工业企业利润增速 创年内新高，进一步打压了市场的做多情绪。

资金面方面，在新股申购的影响下，虽然交易所回购利率出现飙升，但银行间流 动性却依然宽松，昨日 600 亿的三个月期国库现金定存中标利率为 4.10%，仍然偏低。

但是现阶段资金宽松带来的利好有所递减，而且货币政策短期内维持中性的概率 较大，此外当前的期限利差已经很低，因此长端利率再度下行需要新的刺激，国 债期货上涨也需要新的动能，关注下周即将公布的一系列经济以及金融数据。

国债期货研究员：李雨嘉

商品期货

●煤焦钢:  煤焦重回弱势

库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计 580 万吨；天津港焦炭库存为 302 万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为 11 天。

行情回顾：昨日 JM1501 开盘于 796 点，收于 793 点，较前一结算价下跌 1.49%， 持仓 28.08 万手，增仓-23352 手；J1501 开盘于 1109 点，收于 1103 点，较前 一结算价下跌 1.61%，持仓 25.92 万手，增仓-10458 手；夜盘 J1501 开盘于 1103， 收盘于 1103 点，较前一结算价下跌 0.36%，持仓 26.00 万手，增仓 894 手。

投资建议： 本周的上半段，焦煤焦炭较螺纹铁矿走势明显偏强，在钢坯、螺纹、热卷连创新低之际，焦煤焦炭确不断反弹，分化程度令人费解。螺纹、热卷与钢坯连续走低，说明市场需求不仅没有改善，甚至有恶化的迹象，终端需求不振，产业链中相关 商品反弹只能是昙花一现。前期煤焦反弹或许炒作的是低库存、低开工率、煤炭 限产等。盈利空间被压缩的钢厂一旦完成补库存行为，则将继续压制煤焦价格， 而焦煤焦炭升水的价格结构将不利于其在现货启动前实现大幅反弹。

焦煤焦炭分析师：郭军文

●沪胶：股市跟沪胶市场节奏很相似

1、平安集团首席投资执行官表示，目前股票市场长期底部已现，但是未来三到 五年将是慢增长时期，牛市何时到来还是未知数。股市跟沪胶市场节奏很相似。

2、目前沪胶长期底部因素：制度改革超预期，热钱涌入，沪港通预热。在未来 三到五年沪胶的不利因素，将会出现人口红利拐点，GDP 可能会朝 6%方向发展， GDP    将呈现慢增长，向上的过程比较漫长。

橡胶分析师：毛建平

●白糖：窄幅整理

国际糖市或将连续第五个年度产出过剩，巨大库存压力压制全球糖价，ICE 原糖 期货跌至七个月低位。周四隔夜 ICE 主力 10 月原糖期货跌 0．02 美分，跌幅 0．1％， 收报每磅 15．56 分；国内方面，目前焦点仍为库存问题，榨季末脚步越来越近，巨大结转库存压力压制郑糖，维持郑糖处于空头市场的判断不变，今 SR1501 上 方阻力 4500,下方支撑位 4451。

农产品分析师：关慧

●棕榈油：

5200 一线反复 周四马盘表现仍不见起色，继续失守 2000 整数关口，主力合约11 月上涨 0.60%报收 1975 令吉。国内方面，大连棕榈油 1501 合约周四夜盘窄幅波动，收复五均和 5200 整数关口，技术上虽下降通道保持完好，但近期技术上或有超跌反弹要求。维持国内棕榈油 1501 中期偏空的市场判断，本周追空仍 需谨慎，今 P1501 合约上方阻力位 5230，下方支撑 5164。

农产品分析师：关慧

●油料油粕：

8 月 28 日国内各地区油厂豆粕价格下跌，主流地区报价集中在 3440-3620 元/吨，下跌 10-20 元/吨。CBOT  市场 11 月美豆收 1028.5 涨 5.5,12 月豆粉收 349 涨 4.8，12 月豆油收 32.83 跌 0.02。USDA 大豆出口销售报告 显示截至 8 月 21 日当周，美国 2013/14 年度大豆出口净销售减少 62,800 吨，2014/15 年度大豆 出口净销售 1,290,800 吨。当周美国 2013/14 年度大豆出口装船 202,100 吨。 USEC 周三发布的报告显示，2014 年美国 大豆产量预计将达到 38 到 40 亿蒲式 耳。油世界称 2014/15 年度阿根廷大豆产量预计为 5500 万吨，高于上 年的 5400 万吨；因为部分地区天气干旱，2014/15 年度中国大豆产量将达到 1180 万吨， 低于上年的 1200 万吨；并且当前豆粕价格定价过高，未来三到四个月里可能下 跌 10%。目前国内库存水平不减，畜牧养 殖利润改善，成交略有转好，压榨开 工小幅增加，美豆大幅增产的事实临近，豆粕季节性强势可能有 所改变，若南 美整体形势良好，加之大量美豆上市，豆粕价格难有起色。

农产品分析师：叶云开