市场早评

宏观经济

●宏观：

央行公布对部分分支行增加支农再贷款额度 200 亿元，支农再贷款执行优惠利 率，贫困地区符合条件的农村金融机构的支农再贷款利率可以在优惠利率基础上 再降 1 个百分点。截至 6 月末，全国支农再贷款余额 1842 亿，对基础货币及信 贷扩张影响有限；央行此举旨在引导农村金融机构扩大涉农信贷投放，促进降低 三农融资成本。此外，昨日国务院常务会议再次强调定向调控，以解决长远问题 的办法确保经济社会平稳发展，加快推进一批补短板的重大工程建设，作为促进 提质增效升级的重要举措。

宏观研究员：许晟洁

股指期货

●股指：

沪深 300 早盘高开后震荡上行，午后回落，成交量大幅下降。消费、材料、金 融板块领跌。文化传媒、制药、电子元器件板块资金流出居前截至收盘，沪深 300 涨 0.15%，报 2327.59 点，成交 624.49 亿元：沪指涨 0.11%，报 2209.47 点；深证成指涨 0.35%，报 7841.07 点；创业板指涨 0.67%，报 1420.54 点。

昨日期指冲高回落，主力合约小幅度收涨 0.06%，当天成交量大幅萎缩至 51.7万手，显示市场谨慎观望情绪浓厚。虽然减仓 177 手，但多头主力的大举减持 显示出资金转移迹象，并且在昨日行情略显企稳的情况下多头却出现了减仓。这 表明多头信心不足，也增加了行情能否企稳的不确定性。

后市展望：技术面上，大盘昨日报收小阴线，连续跌破多条短期均线，量能也急 剧萎缩，目下方 2300 整数关口支撑较为有力，大盘近期或在 2300-2350 这一区间延续震荡。而今日有 6 只新股密集发行，虽然周四发行股票减少了 2 只，但预计冻结资金还在 8000 亿左右，市场资金面将再度面临挑战，引发市场一定的 恐慌情绪，大盘短线或有回调需求。但是对于未来宽松政策的预期以及沪港通等 利好消息的发酵，在经历回调后大盘中期有继续上涨的空间。操作上，期指 IF1409 跌破 2300 点附近短线可轻仓试多。

股指研究员：颜伟

国债期货

●国债：关注资金面走向和宏观数据发布

国债期货昨日继续呈现暖意，主力合约上涨 0.11%至 93.870 元，近日央行公开 市场对于流动性的主动对冲，为市场带来信心，国债期货连续几日持续走高。今 日将迎来打新资金冻结的小高峰，资金面将面临一定的压力；因此还需继续关注 央行公开市场操作，如果央行公开市场继续予以对冲，则资金面对市场的影响或 有限，但市场情绪或依然呈现谨慎。近日还将公布工业企业利润，在当前市场较 为敏感的情况下，宏观数据的好或者坏都会对市场情绪起到一定的作用；如果宏 观数据进一步确认经济复苏弱势，将对市场信心起到一定的巩固作用，但是如果 宏观数据向好，则会动摇前阶段市场多头的信心，因此需要密切关注宏观数据的 发布。

国债期货研究员：成艳丽

商品期货

●煤焦钢:  煤焦钢走势分化

库存信息：国内四港口炼焦煤库存合计 580 万吨；天津港焦炭库存为 302 万吨；国内大中型钢厂焦炭库存维持低位运行，平均焦炭库存可用天数为 11 天。

行情回顾：昨日 JM1501 开盘于 808 点，收于 796 点，较前一结算价下跌 0.50%， 持仓 30.42 万手，增仓 24232 手；J1501 开盘于 1123 点，收于 1110 点，较前 一结算价下跌 0.54%，持仓 26.96 万手，增仓-9092 手；夜盘 J1501 开盘于 1109， 收盘于 1107 点，较前一结算价下跌 1.25%，持仓 27.47 万手，增仓 5128 手。

投资建议： 近期煤焦钢走势严重分化，一边是钢坯、螺纹与热卷价格的连续下滑，一边是煤焦的高歌猛进，钢坯、钢材价格连续下跌反应了煤焦钢终端需求依然不振，煤焦钢难以出现趋势性反弹机会；而煤焦近期的高歌猛进，则说明原料端供给方面出 现问题，煤炭企业收缩供给叠加钢厂低库存共同促使现货企稳，而期货价格趁势 强势反弹。以动态的眼光看，煤焦钢出现趋势反弹的概率偏小；以静态的眼光看， J1409 合约价格已高于仓单价格，期现套利窗口被再度打开，可以取得现货仓单 的投资者可把握这一机会，在 J1409 交割之前实现期现套利。

焦煤焦炭分析师：郭军文

●白糖：库存压力压制全球市场

国际糖市或将连续第五个年度产出过剩，巨大库存压力压制全球糖价。周三隔夜ICE 原糖近月 1410 合约上冲受阻，下跌 0.11 美分，收于 15.60 美分/磅；国内方面，市场等待甘蔗直补方案 9 月能否获批，目前焦点仍为库存问题，榨季末脚 步越来越近，巨大结转库存压力压制郑糖，维持郑糖处于空头市场的判断不变，今 SR1501 上方阻力 4500,下方支撑位 4456。

●原油：IMF 下调增长预期，油价回落

农产品分析师：关慧

期货市场：NYMEX 交易所 WTI 原油 10 月期货涨 0.02 收 93.88 美元；伦敦洲际 交易所布伦特原油 10 月期货涨 0.22 收 102.72 美元，对同期 WTI 溢价走高至 8.84 美元。下游 RBOB 汽油下跌，取暖油上涨。IPE 柴油上涨。

库存数据：EIA 数据显示，截止 8 月 22 日当周，美国原油库存量下降 207 万桶（预期减少 90 万桶）；美国汽油库存下降 96 万桶（预期减少 100 万桶）；馏分油库存增长 125 万桶（预期减少 60 万桶）。库欣地区原油库存增加 50.8 万桶。 当周炼厂开工率走高 0.1 个百分点至 93.5%（预期为下降 0.5）。这一数据未如 API     数据般利多，库欣库存仍为进一步关注点。

结论：库欣库存未能继续支撑 WTI 原油强势，价差缩窄逻辑有待补充。布伦特 方面，关注利比亚供应持续性及沙特出口量下降之间的博弈。

化学化工分析师：林菁

●油料油粕：

8 月 27 日国内各地区油厂豆粕价格上涨，主流地区报价集中在 3440-3590 元/吨，上涨 10-20 元/吨。CBOT  市场 11 月美豆收 1023 跌 3.5,12 月豆粉收 344.2涨 0.7，12 月豆油收 32.85 跌 0.3。油世界称，未来几个月 美豆出口步伐有望加 快，因产量创下纪录，而巴西的库存偏低；预测 2014/15 年度美豆出口量将达 4630 万吨，高于上年的 4465 万吨；usda 预计数据为 4559 万吨。油世界同时

称 2014/15 年度主要油粕产量预计 为 2.944 亿吨，比上年的 2.831 亿吨增长 4%。 国粮中心监测显示；美湾 10 月大豆 C&F494 美元/吨，日环比 跌 1 美元/吨； 美西 10 月大豆 495 美元/吨，日环比跌 1 美元/吨。南美 9 月大豆 539 美元/吨， 日环比跌 1 美 元/吨。目前国内库存水平不减，畜牧养殖利润改善，成交略有转 好，压榨开工小幅增加，美豆大幅增 产的事实临近，豆粕季节性强势可能有所 改变，若南美整体形势良好，加之大量美豆上市，豆粕价格 难有起色。

农产品分析师：叶云开