市场早评

宏观经济

●宏观：制造业景气下行

8 月汇丰 PMI 初值为 50.3，相对 7 月终值 51.7 回落，回落幅度超出市场预期； 汇丰 PMI 在连升 4 个月后明显回落，显示制造业景气下行。需求端，新订单指 数下滑 2 个百分点至 51.3，贡献约 40%的 PMI 跌幅，反映 7 月融资回落带来的 负面影响；新出口订单指数回落 1.2 个百分点至 51.4；供给端，产出指数同样大 幅回落至 51.3。库存指标显示企业预期有所恶化，原材料库存下滑 2.5 个百分点， 产成品库存与上月持平。价格端，购进价格指数从 7 月的 52.5 大幅回落至 49.7，出厂价格指数从 7 月的 50.4 降至 49，预计 8 月 PPI 同比跌幅将扩大。进入 3 季 度，财政支出与货币信贷大幅回落，预计8、9月宏观数据将转弱，9 月前后政 策或再度放松。

宏观研究员：许晟洁

股指期货

●股指：

行情回顾：沪深 300 早盘低开后受到汇丰 PMI 数据不及预期的影响下震荡走低， 午后触底回升，量能有所回升，但创业板却强势上攻涨超 1%，金融、电信、消 费板块跌幅居前，截至收盘，沪深 300 报 2354.24 点，跌 11.9 点，跌幅 0.5%，成交 921.92 亿元；沪指报 2230.46 点，跌 9.75 点，跌幅 0.44%，成交 1408.80亿元；深成指报 8010.71 点，跌 12.36 点，跌幅 0.15%，成交 1743.13 亿元。

昨日期指走势延续弱势震荡行情，主力合约 IF1409 报 2354.8，跌 11 点，跌幅 0.46%，持仓 13.5 万手，期指整体减仓 1919 手。目前持仓量已经降至 16.3 万 手。持仓量的不断下降说明多空双方对后市的不确定增加，纷纷离场观望。后市 方向明确后，总持仓量的下降将为后面的上涨或者下跌提供更多的动能。

后市展望：近日，指数相对高位箱体震荡整理。昨日公布的中国 8 月汇丰制造业 采购经理指数(PMI)初值远逊于预期，市场对于中国经济增长放缓忧虑加大，并 且下周将有多达 10 只新股集中申购，这也将导致新股冻结资金金额将再创新高。深圳一家私募机构负责人称，根新股模型预测，预计此轮 11 只新股冻结资金金额合计将达到 8000 亿元之巨，对指数承压，我们认为指数近期回调压力继续增大，后市有可能面临跌破区间的风险。但是指数 2300 一线有一定的支撑。

股指研究员：颜伟

国债期货

●国债：谨慎情绪得到缓解，短期关注资金面

昨日在 PMI 大幅低于预期以及央行公开市场净投放操作的影响下，国债期货交 易情绪得到提振，盘中曾一度冲高但之后有所回落，当日主力合约小幅收涨 0.06%。昨日公布的汇丰 PMI 初值大幅低于预期，极大地缓解了前一段时间经济 增长给债券市场带来的压力，一定程度上对市场预期以及市场情绪又一个方向上 的改变，为短期市场提供支撑；如果未来经济数据进一步印证经济反弹乏力，将 为债券的中长期慢牛提供一定的支撑。今日无利率债发行，短期内也无宏观数据 的发布，短期市场关注的焦点将转向资金面。下周新股发行的另一个小高峰或给 资金面带来扰动，从而压制国债期货的走势；昨日进出口银行新债发行需求偏中 性，也反映了市场短期对资金面的担忧。短期来看，下方有支撑，但上方也有压 力，或维持盘整震荡。

国债期货研究员：成艳丽

商品期货

●沪胶：再谈资金流向

今年以来，沪胶市场往往给投资者“这么近、那么远”的感觉——虽然胶价已经 不高，但沪胶市场一直充满寒意。股指与胶价呈现正相关性，再谈股指资金流向， 能够更清楚看清沪胶后市：

1、70 个大中城市中，价格下降的城市有 64 个，持平的城市有 4 个，上涨的城市有 2 个。与楼市跌跌不休形成鲜明对照的是，股市高潮迭起，短线看，股市是 房市资金最好去处。

2、本轮股指行情启动者是境外资金，截至目前，外资流入 A 股趋势还在继续，境外资金则用行动来表明自己的态度。根据全球资金流动监控商 EPFR 提供数据 显示，截至 8 月 13 日的一周内，中国股票基金吸引了 1.02 亿美元的资本净流入，为自 7 月初以来连续 3 周净流入。截至 8 月 13 日的三周内，累计有 28 亿美元涌入中国股票基金，这种情况在过去 6 年非常罕见。

橡胶分析师：毛建平

●白糖：原糖连续反弹 外强内弱延续

原糖在 15.50    美分遇到实质性买盘支撑，与此前我们预期的中东地区在此价位有补库存需求一致，原糖重回 16    美分一线，连续两根中阳线超跌反弹；国内方面，中国海关总署 21 日公布的数据显示，7 月份中国进口糖 28.08 万吨，较去年同 期下滑 43.8%，2013/14 榨季累计进口糖已经达到 329 万吨，该数据为郑糖盘 面带来压力，反弹势头较弱。维持郑糖处于空头市场的判断，近几个交易日主力

前二十名净空减持与价格下挫均呈现背离，技术上有修正性反弹要求，追空仍需 谨慎，今 SR1501 上方阻力 4492,下方支撑位 4437。

农产品分析师：关慧

●棕榈油：五均承压 低位盘整

周四马来西亚棕榈油盘面继续收低，市场有传闻中国和印度主要消费国出现船货 违约。现货市场上中国采购缓慢。8       月份的部分数据也验证了这一点，马来西亚 船运调查机构 ITS 本周三公布预估数据显示，马来西亚 8 月 1-20 日棕榈油出口 为 822026 吨，较上月同期下降 5.4%。国内方面，大连棕榈油昨夜盘上依旧运 行于 5 日均线下方，窄幅波动成交清淡，技术上下降通道保持完好，弱势依旧。 维持国内棕榈油 1501 中期空头的市场判断，今 P1501 合约上方阻力位 5276， 下方支撑 5230。

农产品分析师：关慧

●原油：

1、 期货市场：WTI 原油 10 月合约收涨 0.51 美元收 93.96 美元/桶；布伦特原

油 10 月合约涨 0.35 美元收 102.63 美元/桶，对同期 WTI 溢价缩窄至 8.67 美元

/桶。

2、 经济数据：数据显示，美国 7 月成屋销售总数年华意外增加至 515 万户， 创 2013 年 9 月以来新高。7 月成屋销售年化月率上升 2.4%，远超预期的下降0.5%

3、 结论：我们在周报中提示过，本周关注要点在于美国加息预期变化，若缺乏 得到美国经济数据及美股走势配合，则加息预期强化下，油价将出现与美元指数 共同走强局面。下一步需要继续关注全球央行行长年会中耶伦讲话是否平衡此前 加息预期。同时，布伦特对 WTI 原油溢价处于高位，套利活动或导致价差缩窄。

化学化工分析师：林菁

●铜：

数据：美联储 7 月会议纪要显示，一些 FOMC 委员认为劳动市场持续改善且通 胀回 升，美联储应提早加息，前瞻指引需修改，会议纪要显示加息争论进一步 升温。 因信贷放缓，房地产下滑，增加经济难以实现增长目标的风险，8 月汇 丰制造业 PMI 初值 50.3。

现货市场，沪期铜大幅反弹，投机商逢高出货量增加，但因对铜价后市返升抱 乐观态度，普遍报价坚挺，依旧维持在昨日高升水水平出货，好铜品牌间几无价 差，中间商早市高抛低吸成交活跃，进入第二交易时段后铜价小幅回落，市场交 投受抑，报升水 330 元/吨至升水 400 元/吨，平水铜成交价格 50700 元/吨-50800 元 /吨，升水铜成交价格 50730 元/吨-50870 元/吨，下游在铜价大幅反弹且升 水维持 高位之际，鲜有入市，实际交投低迷，市场成交以中间商为主。午后沪 期铜窄幅 ，市场平水铜流通进一步下降，仅闻部分零星好铜报价，较午前略有 抬升，平水 铜难觅低价货源，可供品牌有限，主流报升水 350 元/吨-升水 420 元/吨，成交价 基本与午前相当。今日中国海关公布最新进口数据显示，7 月中 国精炼铜进口 24.5 万吨，同比下降 16.1%，环比下降 4%。同时，由于报关及 银行因素，近期进 口铜入关速度较慢，尽管沪伦比值持续修复，未见大量进口 铜涌入换现，反而可 见部分大型贸易商抓住机遇开始入市操作，外贸与内贸市场均有大户收货迹象， 后期升水或被进一步推高。

有色金属分析师：杨娜

●PTA：暂无明确方向，静待 PX 企稳

昨日 PTA 走出振荡走势，并未理会外盘 PX 的下跌，显示 6850 一线支撑有力。 不过，这和石脑油上涨也有一定关系。当前，PX-石脑油价差缩窄至 442 美元/ 吨左右，进一步缩窄可能性仍然存在，但是短期内是否会反弹值得考虑。同时， 石脑油能否进一步下跌并不确定，因此 PTA 价格短期内难以出现明显跌势。不 过，当前 PTA 供应虽然偏紧，但是市场对 PX 开工提升有所预期，因此出现明显 涨势也较为困难。

现货：

PTA 现货报盘在 7400-7430 元/吨，零星递盘在 7350-7380 元/吨，商谈估价在

7390-7400 元/吨。

上游：

PX（到岸价）报 1341.5-1342.5 美元/吨，跌 5 美元/吨。当前近远月 PX 价差减 小，显示 PX 下跌空间有限。石脑油报（到岸价）895-895.75 美元/吨，跌 9 美 元/吨。

下游：

聚酯、织机开工维持稳定，聚酯产品利润稳定，长丝 FDY 和 POY 分别在 200 元/吨和 50 元/吨左右，半光切片维持 100 元/吨亏损状态。长丝产销在 6-8 成，短纤在 5-7 成，稳定。

注意 PTA 工厂开工又降至 60.10，仍维持 PTA 供应的偏紧状态，但是宁波高新 19 日增加 300 张仓单的有效预报。当前应注意中粮席位增加大量 PTA 多单，尤 其是昨日增加 1409 合约 1615 张多单，可见 PTA 工厂挺价意愿强烈。因此近期 无法持看空观点。但是原油和石脑油价格尚未明显企稳，料 PTA 上涨也难有动 力，因此仍维持振荡观点。本日 PX 继续下跌，PTA 市场继续考验 6850 一线支 撑。今日或出台 PTA 8 月结算价，可能对市场有一定支撑，需密切关注。今日振 荡偏强概率较大。

PTA 分析师：殷奇伟