上周走势—冲高回落

上周，伦铜收报7076.50美元/吨，周跌0.74%，目前在7000美元/吨之上盘整；伦铝收报1982.00美元/吨，周跌1.01%，未能站稳2000美元/吨的整数关口；伦铅收报2234.00美元/吨，周跌1.76%，周中一度冲高2300美元/吨之后回来；伦锌收报2343.50美元/吨，周跌2.10%，周中也一度冲高至2400美元/吨的高位之后回落；伦镍收报18422美元/吨，周跌3.96%，目前一直在19000美元/吨附近徘徊不前；伦锡收报22450美元/吨，在22000美元/吨有较强支撑。总体来看，上周基金属迎来回调。

金属比价方面，上周铜锌比价收报3.02点，周中一度突破至2.95点附近，较上周有所反弹，不过在精锌需求反弹和供应受限的情况下，我们依然看空铜锌比价，买锌卖铜的组合可以继续持有；上周铜金比价收报5.47点，较上周继续震荡回升，尽管上周非农数据不如预期，但是在现阶段美国经济数据普遍走好的情况下，继续看多铜金比价，因此建议投资者继续持有多铜空金的组合。

宏观概要—非农美中不足

数据点评：上周又迎来一个超级数据周。全球主要经济体相继公布了制造业PMI指数，其中中国的两大制造业PMI指数继续回升，此前中央政府推出加速铁路建设支出、下调企业税收以及向中小企业提供更多信贷支持等措施提振了制造业活动的扩张。本周的重头戏还是在美国公布了一系列重要经济数据，除了美国PMI指数也表现出强劲的回升势头以外，第二季度GDP大幅回升，远超此前预期，扭转了市场对一季度GDP大幅下滑的担忧，也与我们此前的预期相符，同时美国核心PCE指数和个人收入月率符合市场预期，表明通胀从去年冬季以来呈现回升态势，唯一美中不足的是非农就业数据没有符合市场预期，失业率也显示出小幅反弹的迹象，总体来看，随着美国经济加快复苏，市场对美联储提前加息的预期在增强，美元指数上扬突破年内高点，短期对基金属有所打压。

现货：铜维持平水

铜：现货市场，不断涌现逢低吸收低价货源的贸易商，现铜贴水逐步收窄，平水铜受青睐因此货少价挺，与好铜价差收窄至50元/吨左右，在周后受到囤货贸易商的挺价好铜转为小幅升水，下游按需接货，成交以中间商为主，但周后贸易商活跃度随着启动升水模式，成交活跃度有所下降。

铝：本周期铝无力继续上涨，持货商无法继续挺价出货，但在期铝跳水下挫之时持货商也并未出现恐慌抛货情况，主要一是前期价格高点库存出货已经较多持货商手中库存较少，二是现货库存持续下降持货商对现货底部支撑信心较强。下半周期铝恢复涨势，中间商对未来铝价持涨信心不足，加上套利空间利润较窄，交投积极性日渐走低，而下游月末资金限制，接货较少，直至周末加上月初资金释放，下游消费稍有转好。

锌：现锌市场，0#锌对沪期锌主力1410合约周初贴水维持在100元/吨-40元/吨附近随后逐步缩窄至贴水40元/吨至平水附近与上周持平。周内沪期锌大幅下挫，刺激套利盘涌出，市场货源涌现，投机商及下游逢低略采，不过下游仍受限于终端订单疲软，并未出现大批量集中采购迹象，整体成交活跃度降低。

铅：货市场，现铅周涨775元/吨，为自2008年金融危机之后的最大一波行情，成交价跨越14600-15100元/吨。在这波大涨大跌行情之中，炼厂出货减少，前期因为看涨，后期因跌价惜售；而下游企业前期有小部分看涨积极入市，但下跌后普遍悲观情绪增浓，买兴极差；贸易商期现价差缩窄，出货积极，套盘货源充裕。料现铅下周将跟随期铅下跌后企稳，成交价于14400-14600元/吨之间。随着进一步铅价的下跌炼厂出货将有所增加，价差缩窄贸易商套盘货源也将流出，下游在现铅价格企稳后料采购情绪增加，整体成交将好于本周。

后市展望：关注铜市三个指标的利空

一、期限结构的改变：现货大幅升水软逼仓形势不再

供需平衡由短缺转向过剩：

保税区流入：预计7月底保税区库存已经降到65左右，保税区库存6月大量报关流入8W吨左右。

冶炼产能增加

需求淡季：无论是电网建设、地产还是空调生产都进入淡季，现货升水不在

国内空头面临的压力消退：

软挤仓形式不再，交割能力提升，自6月起交割量远能满足接货需求，交割日价格打爆多头。

展期亏损缩小，持仓的动力增加。

二、四地贸易升水骤降：全球消费走弱

贸易升水一般看作即时拿到LME仓单的机会成本，代表着当地消费和多头接货的意愿。

欧美中新四地升水齐降的情况并不多见，可能的原因：

1、全球消费淡季

2、中国现货比价不利进口（国内近月升水下降是主因，三月比价维持不变但现货比价下降，打压贸易升水）

3、印尼精矿和俄罗斯精铜出口预期

4、青岛港事件继续发酵，可能也影响保税区和海外仓单溢价

三、废铜的替代作用

短期来看，以上三个高频的市场数据印证了我们关于铜基本面发生彻底逆转的观点，上周周报我们推荐了做空铜，本周维持此判断，建议空单持有。