ICE原糖近日走势强劲，其中投机买盘推动其主力10合约连续5日上行并突破各主要均线系统，7月24日盘中更是创出历史新高至18.49美分/磅。反观国内期现货糖市，行情明显弱于外盘。郑糖近3个月时间以来一直在4000-4280元/吨区间内盘整，而临近月末多空双方则出现了大换手行为，郑糖主力1001合约则再度跌至4000元/吨一线。与此遥相呼应的是，现货市场出现不同幅度的报价回调。目前，尽管广西产区集团报价继续持稳于3800元/吨附近，但多数地区商家已经将报价下调5-20元/吨。

笔者认为，形成糖市外强内弱格局的关键在于国内供求情况逊于国际市场。

具体分析，外盘出现如此强势行情主要得益于国际食糖消费国印度大幅度减产。

根据印度农业部7月24日的估算，2008/2009榨季印度食糖总产量为1450万吨，较过去两个榨季产量平均达到2500万吨以上的情况来看，由于种植面积减少造成的产量下降幅度将超过40%，而其消费依然在逐年递增，由此造成的供应缺口使得该国由净出口国转为净进口国。

而另一个产糖大国巴西预计则继续增产。巴西国内机构JOB以及Unica此前均预计2009/2010榨季该国甘蔗产量将增长10%，食糖产量将达到3530万吨，其中中南部产量为3030万吨，东北部产量为500万吨。但此增产数据对于国际糖价走势并未出现明显利空，笔者认为主要是由于以下两点原因：

第一，受港口设施以及运输能力所限，其新增出口量仍低于总的新增产量；第二，这也是更重要的一个原因，巴西近年来有意鼓励生物能源的开发以及利用，在其国内混合燃料汽车数量增长的基础上，蔗糖酒精产量也保持着稳定的逐年递增。上述机构预计新榨季酒精产量将增至292亿升，其中中南部为268亿升，东北部为24亿升。国内需求增长约33亿升。变数在于国际原油价格较去年回落，美国市场需求萎缩约36亿升。

对于国际原油价格，笔者认为国际糖价重回10美分/磅以上之后，原糖-酒精-原油三者间相关度明显更强。原油6月末冲击75美元/桶一线未果后，临近7月末再度发力上行。目前正是大西洋海域的飓风季节，加之夏季用油高峰期，后期油价存在冲高可能。

此外，由于今后两个季度的经济数据统计显示出来的全球经济毫无疑问将好于去年同期，如美元弱势行情继续，则最终将对能源为首的全球大宗商品价格形成利多支撑。

而国内糖市由于2008/2009榨季结转库存高于往年，食糖市场今年消费旺季不旺的特征比较明显，由此引发了市场供应过剩的忧虑。

尽管根据中糖协统计数据，本榨季的总产量为1243.12万吨，较上个榨季创纪录的1484.02万吨减少240.9万吨。但综合计算上个榨季的结转库存100万吨，进口古巴糖40万吨，以及本榨季内国家、地方收储62万吨，上半年国内食糖供应量仍达到1321.12万吨。

国内目前尚未能作到像巴西等生物能源利用相对成熟的国家那样，能在糖价出现大幅回落之时，通过调节生产食糖和酒精用甘蔗比例来稳定糖价，加之国内多数食糖在生产成本以及食糖品级上较国际平均水平并不具备出口优势，因此，当供应过剩时，多数通过国家收储等进行内部消化。

目前，市场热议的国储糖轮库以及放储问题是潜在利空因素。由于食糖的保质期限问题，造成前期收储的一批食糖随着时间的推移必须轮库放储，唯一不确定的问题只是时间和数量。笔者的观点是3500-3600元/吨的收储价格加上仓储成本，以当前3800元/吨左右的价格放储并不具备合适的市场条件。不管糖厂的生产成本是3200元/吨还是3500元/吨，在进入减产周期以及全年销售任务完成大半之后，在新榨季来临前现货价格如果跌破3800元/吨，都不是国储或者糖业集团所乐见的。

接下来的5个月内，国家还将继续实行宽松货币政策，由此造成的人民币的变相贬值依然利多所有商品市场，为国内包括股市、期货在内的所有金融市场注入充裕的流动性。在这样的背景之下，笔者不建议过分看空国内糖市。后期值得关注的是国内宏观形势，主产区是否出现干旱以及国家、地方的放储。