目前市场的运行逻辑是，美盘价格决定国内配额外进口价格，进口价格决定国内现货糖价的天花板，国内现货价格和后期产销关系综合影响郑糖盘面价格。近期由于运费上涨以及开榨晚、春节早，盘面企稳，但压力后移将令春节后糖价堪忧。

海运费上涨是内强外弱的重要因素

四季度是干散货运输的传统旺季，煤炭、铁矿石等大宗商品运输量大增，国际货运市场价格上涨明显。从11月初至12月初的短短一个月内，巴西到中国的原糖运费上涨了10美元/磅，涨幅在25%，再加上配额外50%的关税，仅运费因素，国内成本就要增加近100元/吨。

根据测算，今年7月初，16美分/磅的配额外进口成本折合后约为5050元/吨，目前巴西现货FOB价为15.6美分/磅，在53美元/吨的运费条件下，现在订购现货，2月初到港加工，中旬上市的价格约为5100元/吨，仍高于1403合约在山东交割库的盘面价5020元/吨。

持仓显示内外糖价均有下跌空间

CFTC公布的持仓报告显示，12月10日，投机客转为持有ICE原糖期货净空头头寸，而此前连续十二周持有净多头头寸。基金买入是美糖9—10月中旬反弹的主要动力，但巴西大火将糖价推升至20美分/磅引发的商业卖盘令基金措手不及，在回落到17美分/磅后仍没有下游现货买盘出现，基金开始平多加空。考虑运费因素，中国买家要达到7月份的入场条件，价格需较当时下降0.5美分/磅才能抹平运费差价，也即盘面价格在15.5美分/磅。

历史数据表明，美盘行情转折点的持仓一般在82万手，目前为75万手；郑糖行情转折点的持仓一般超过100万手，目前约为85万手，内外盘的资金力量均不能推动行情反转。

春节因素和进口节奏令国内压力后移

今年，广西甘蔗受天气影响，糖分积累慢于往年，导致糖厂开榨普遍推迟一周。春节又较去年提前一周，集中采购提前，而糖厂产量同比降低，节前的库存压力不是太大。但是，春节后马上面临采购退潮风险，而从巴西船期排表来看，11月份至次年1月份的到港量预计为35万吨、25万吨和25万吨，85万吨的总进口量同比高出20万吨。此外，近一个月，广西甘蔗糖分上升较快，我们将广西食糖产量预估调高20万吨，达到830万吨。供应充裕的压力将在春节后放大，届时现货价格不容乐观。